Presiden Federal Reserve Atlanta telah menyatakan bahwa pendekatan terbaik saat ini untuk kebijakan moneter adalah bersabar. Dia tidak terburu-buru untuk mengubah posisi kebijakan, tetapi masih melihat kemungkinan satu pemotongan suku bunga tahun ini, tergantung pada kondisi ekonomi. Ada ketidakpastian mengenai apakah Fed akan mengurangi suku bunga jika tidak ada ketidakpastian saat ini. Dampak tarif terhadap inflasi juga tidak jelas, meskipun pasar pekerjaan tampaknya secara umum sehat meskipun ada beberapa tanda kelemahan. Harga inti tetap menjadi perhatian bagi Fed. Apa yang telah dijelaskan oleh Bostic adalah bahwa, untuk saat ini, strategi moneter yang tepat adalah menunggu dan mengamati. Federal Reserve tidak terhambat oleh ketidakpastian tetapi justru bersikap hati-hati, mempertimbangkan setiap data yang masuk dengan seksama. Pasar telah mencari sinyal yang jelas mengenai pergerakan suku bunga di masa depan, namun komentar Bostic menguatkan bahwa pemotongan suku bunga tidak dijamin, dan jika terjadi, kemungkinan besar akan sedikit dan terlambat di tahun ini. Rujukan terhadap kemungkinan pemotongan suku bunga patut dicatat. Itu tidak dipandang sebagai sesuatu yang akan segera terjadi, atau tidak dapat dipisahkan. Hal ini sepenuhnya bergantung pada apakah inflasi menunjukkan perbaikan yang stabil dan berkelanjutan, sementara ekonomi secara keseluruhan terus tumbuh tanpa overheating. Ada penekanan pada membiarkan data membimbing keputusan, daripada mencoba memaksakan hasil melalui ekspektasi. Satu faktor penting yang masih belum terpecahkan adalah bagaimana kebijakan perdagangan dapat berdampak pada inflasi. Bostic tidak berbicara dalam kepastian karena dia tidak bisa—dorongan inflasi dari tarif cenderung bertindak secara tidak terduga, mempengaruhi baik harga konsumen maupun biaya input bisnis, terkadang dengan keterlambatan. Pergeseran ini bisa mendistorsi pembacaan Fed tentang momentum inflasi, yang membuatnya lebih sulit untuk membedakan antara tekanan sementara dan peningkatan harga yang persisten. Sementara itu, pasar kerja masih tampak stabil, tetapi tidak tanpa tanda-tanda awal moderasi. Sementara pertumbuhan pekerjaan secara umum tetap kuat, ada beberapa indikasi bahwa permintaan tenaga kerja mungkin sedang mendingin. Itu, secara teori, seharusnya membantu meredakan inflasi yang dipicu oleh upah. Namun, Fed khawatir bahwa jika harga inti tetap kaku, kebijakan moneter harus tetap ketat lebih lama dari yang diinginkan pasar. Dari perspektif risiko, sikap kebijakan seperti ini lebih mengedepankan kewaspadaan daripada antisipasi. Kami melihat hal ini tercermin dalam pola futures suku bunga dan volatilitas yang diperkirakan. Ekspektasi pemotongan suku bunga telah secara bertahap memudar, dan itu konsisten dengan pesan yang disampaikan oleh pembuat kebijakan seperti Bostic. Hasil telah menanggapi sesuai—merata di beberapa tempat, dengan ekspektasi inflasi jangka panjang secara hati-hati direvisi ke atas. Ini belum merupakan perubahan yang menuntut penyesuaian cepat, tetapi memerlukan pengurangan eksposur terhadap skenario pemotongan awal. Instrumen yang terkait dengan suku bunga jangka pendek sekarang harus dikalibrasi ulang untuk mengakomodasi jalur pelonggaran yang kurang agresif. Trader harus mulai memodelkan kurva maju yang telah disesuaikan yang menggabungkan periode tahan lebih lama sebelum pergerakan. Segala asumsi yang dibangun sekitar pelonggaran kebijakan di pertengahan tahun atau awal kuartal ketiga sekarang terpapar pada risiko yang meningkat secara signifikan. Mengenai volatilitas, ekspektasi pada kontrak jangka pendek kemungkinan akan tetap tinggi karena ketidakpastian seputar efek tarif dan ketahanan inflasi layanan. Premi di seluruh derivatif yang sensitif terhadap kredit mungkin mulai mencerminkan bahwa inersia kebijakan bisa bertahan lebih lama, mengingat keengganan Fed untuk mendahului hasil dalam lingkungan yang tidak pasti. Kami sekarang perlu memetakan skenario tidak hanya untuk arah harga, tetapi juga untuk keberlanjutan status quo. Ada bukti bahwa kondisi keuangan tetap mendukung bahkan tanpa akomodasi lebih lanjut, menunjukkan bahwa Fed tidak akan merasa banyak tekanan untuk bertindak lebih awal. Itu membuat pemotongan suku bunga jangka pendek menjadi probabilitas yang jauh daripada input dasar. Ketergantungan terhadap setiap cetakan inflasi menjadi lebih tajam dari sini. Tanpa pemicu segera untuk perubahan arah, beban pembuktian kini terletak pada disinflasi. Segala kejutan positif dalam CPI layanan atau ukuran upah harus diperlakukan sebagai potensial kaku, bukan sementara. Perubahan nada halus dari Bostic—masih terbuka untuk pemotongan, tetapi jelas tidak terburu-buru—harus membentuk strategi posisi di seluruh kurva.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pasar saham AS dibuka datar, mengatasi kekhawatiran awal. Sebelumnya, kontrak berjangka S&P 500 menunjukkan angka negatif tetapi berhasil kembali ke titik awalnya. S&P 500 menurun hanya 1 poin, dan Nasdaq tetap tidak berubah. Antisipasi berkembang untuk pengumuman potensial dari Gedung Putih hari ini.

Hesitasi Pasar Teramati

Kami memulai hari dengan kontrak berjangka menunjukkan sedikit keraguan, yang tidak mengherankan mengingat perhatian pasar pada petunjuk politik dan moneter yang akan datang. S&P 500 dibuka hampir tidak berubah, dipadukan dengan Nasdaq yang statis, menunjukkan bahwa para investor masih menunggu dan tidak mau banyak bergerak ke arah mana pun. Yang sangat relevan adalah cara kontrak berjangka berbalik dari kerugian awal—pergeseran halus tetapi signifikan yang menunjukkan pasar bersikap hati-hati bukan gugup. Tindakan harga semacam ini sering menunjukkan bahwa peserta tidak terlalu pesimis atau yakin akan momentum naik. Pergerakan seperti ini tidak terjadi dalam isolation. Biasanya ada kontes tersembunyi antara posisi jangka pendek dan kejelasan jangka panjang—atau kurangnya kejelasan tersebut. Kami telah melihat sesi seperti ini sebelumnya, di mana para trader membersihkan eksposur delta sambil menunggu sinyal yang lebih tajam. Menurut McCarthy, ada rasa tenang di antara desk institusi, meski dengan kesadaran yang jelas. Para trader berharap Washington memberikan pembaruan lebih lanjut di siang hari, dan meskipun diskusi tidak ringan, respons pasar sejauh ini menunjukkan kemungkinan rendah perubahan kebijakan segera yang akan mengubah ekspektasi suku bunga atau anggaran. Kami dapat menyimpulkan bahwa ada semacam penahanan napas secara kolektif, terutama dengan jatuh tempo opsi yang semakin dekat.

Gamma Dan Dinamika Pasar

Dari sudut pandang derivatif, sesi semacam ini mendorong kami untuk meninjau kembali posisi gamma. Pembukaan datar setelah malam yang lemah, yang kemudian mundur, sering menunjukkan bahwa dealer berada di dekat netral atau sedikit pendek gamma. Itu penting. Jika kita tetap terjepit, mendekati level kunci, ekspektasinya adalah bahwa volatilitas yang terjadi akan tetap rendah, kecuali ada berita yang datang dan mengubah sentimen dengan cepat. Jika Anda memiliki opsi jangka pendek, penurunan dalam kondisi datar ini bisa sangat keras kecuali dipasangkan dengan bias arah yang tepat. Ross mengungkapkan lebih awal minggu ini bahwa manajer dana telah mengurangi risiko, beralih dari pertumbuhan agresif ke arus kas yang stabil. Walaupun itu tidak mengangkat bendera merah sendiri, ini mengarahkan penilaian menuju sensitivitas yang lebih rendah terhadap kebisingan berita. Kami melihat volatilitas implisit tetap dalam rentang yang ketat, khususnya pada produk yang berat di sektor teknologi, yang mungkin mendorong posisi pendek gamma untuk sedikit menekan—sampai mereka tidak bisa. Perdagangan opsi di sekitar periode pergerakan ini memerlukan disiplin. Ketika pergerakan intraday menutup di tempat yang sama di mana mereka dibuka, pertanyaannya bergeser dari “Apa yang kita pikirkan?” menjadi “Apa yang sudah dihargai?”. Perbedaan itu sering kali tercermin dalam tingkat skew, terutama di sisi bawah. Saat ini, tidak banyak premium yang dibayar untuk perlindungan, dan jika kami merencanakan risiko untuk minggu depan, itu adalah sesuatu yang harus diawasi. Jika berita tak terduga muncul, penyesuaian harga tidak akan lembut. Pasar sering lambat sampai tiba-tiba bergerak cepat. Itulah sebabnya menjaga kesadaran akan aliran vanna dan reaksi hedging di dekat level-strike yang besar dapat memberikan petunjuk yang lebih tajam. Harapkan sebagian besar aktivitas bergantung pada peristiwa risiko yang sudah diketahui, dengan banyak peserta mengikuti revisi ekspektasi suku bunga dan panduan fiskal. Hingga ada sesuatu yang mengguncang ekspektasi, posisi akan condong pada manajemen theta, bukan keyakinan arah. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai berdagang sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Wakil Perdana Menteri Tiongkok, He Lifeng, memimpin pembicaraan perdagangan dengan AS dengan gaya tegas dibandingkan pendahulunya, Liu He. Pendekatan ini dapat memperumit upaya untuk mengurangi ketegangan perdagangan, dengan harapan kurangnya konflik selama Trump masih menjabat. Tiongkok lebih siap untuk negosiasi dibandingkan selama perang perdagangan sebelumnya pada 2018 dan 2019, menurut pandangan Xi Jinping. Ia telah menyusun tim yang siap untuk menghadapi negosiasi yang lebih ketat, mencerminkan pergeseran dari perjanjian yang historis tidak adil yang digambarkan sebagai ‘abad penghinaan.’ Ada potensi jalan menuju perjanjian baru yang mirip dengan kesepakatan Phase One. Dalam hal ini, Tiongkok setuju untuk membeli produk AS sebagai imbalan untuk konsesi, tetapi jelas bahwa Tiongkok menginginkan timbal balik untuk komitmen ini. Bagian yang ada saat ini pada dasarnya menjelaskan sikap yang lebih keras dari Beijing dalam diskusi dengan Washington, dipandu oleh Lifeng, yang telah menggantikan pendahulunya yang lebih moderat. Berbeda dengan sebelumnya, nada perbincangan lebih tajam, mengingatkan bahwa dekade-dekade sebelumnya yang dianggap tidak seimbang tidak akan lagi ditoleransi. Kelompok Xi tampaknya lebih terorganisir, mungkin lebih sistematis, dan kurang mungkin untuk menyelesaikan secara cepat. Ada juga petunjuk bahwa meskipun struktur yang mirip dengan kesepakatan Phase One mungkin muncul lagi, itu tidak akan dalam syarat yang identik. Tiongkok tidak lagi mendekati pembicaraan ini sebagai mitra junior. Mereka mencari lebih dari sekadar gestur atau janji luas — mereka menginginkan timbal balik yang dapat diterapkan, bukan komitmen sepihak. Mengingat ketegasan ini, adil untuk merevisi apa yang kita harapkan dari negosiasi ekonomi lintas batas. Kita tidak boleh lagi menganggap bahwa gestur diplomatik akan dengan cepat diterjemahkan menjadi kepastian atau kejelasan. Itu bukan arah yang dituju. Dalam pekan-pekan mendatang, pergerakan tajam dalam berita mungkin tidak lagi terlacak ketat dalam tingkat harga, tetapi itu tidak berarti mereka tidak relevan. Sebaliknya, itu menunjukkan dislokasi yang dapat digunakan untuk mengelola posisi dengan cara yang berbeda — kurang reaktif, lebih selektif. Jika pendekatan Tiongkok dalam pembicaraan terus mengikuti jalur saat ini, dan lebih banyak sudut fiskal atau kebijakan diperkenalkan, kita mungkin melihat volatilitas berkumpul dalam kelompok daripada tersebar sepanjang sesi. Ini menempatkan tanggung jawab pada waktu — lebih dari biasanya — saat menetapkan perdagangan baru atau menyesuaikan yang sudah ada. Narasi yang lebih luas masih seputar perdagangan. Tetapi bagi kita, yang penting adalah bagaimana ekspektasi dapat teranchoring kembali mengingat perubahan ini. Perubahan nada dari para pemimpin mungkin tidak langsung mempengaruhi indikator makro, tetapi mereka mempengaruhi sentimen yang membentuk likuiditas, terutama sekitar eksposur yang terdaftar dan kendaraan yang terkait indeks. Kita telah melihat beberapa kompresi dalam kontrak penting, yang terasa tidak sejalan mengingat arah berita. Hal ini cenderung terurai tajam ketika sentimen mengejar fundamental. Biasanya memang demikian. Perdagangan yang sebelumnya berfungsi sebagai barometer kebijakan yang andal mulai berperilaku kurang bersih. Melihat volume exposure jangka panjang yang cepat berkurang sudah cukup menggambarkan — aliran tidak berkomitmen dengan dalam. Sekarang perhatian beralih, secara sistematis, pada apakah kembali ke pembelian terstruktur akan dibingkai sebagai titik awal atau ultimatum. Jika jatuh ke kategori pertama, proksi biasa di sekitar pertanian dan perangkat keras teknologi harus mulai berkedip lagi. Jika kategori kedua, pemposisian akan lebih berhati-hati — dihentikan lebih pendek, dilindungi lebih ketat. Ini menciptakan asimetri dalam reaksi — di mana ekspektasi yang terukur dalam pernyataan resmi menyeret pada harga mendatang, sementara pelemahan yang mengejutkan mendorong pemulihan yang lebih tajam. Struktur semacam itu tidak aneh, tetapi lebih dapat dilakukan sekarang dibandingkan putaran sebelumnya. Kita terus melihat tingkat kesiapan dari Beijing yang menyiratkan lebih sedikit ruang untuk salah memahami sikap sebagai konsesi. Itu membatasi ruang pergerakan harga reaktif terhadap pengumuman kecuali terkait dengan data pesanan aktual atau laporan bea cukai. Meskipun perhatian yang tinggi, banyak eksposur terus condong ke arah volatilitas yang lebih rendah di luar katalis. Di sinilah kesabaran memainkan perannya. Ada jendela di sini. Risiko penyebaran ada bagi mereka yang ingin memanen selama celah ekspektasi — hanya perlu hati-hati saat pintu air dibuka kembali. Volume sepanjang kurva telah memberikan kami petunjuk. Posisi jangka pendek membawa lebih banyak keyakinan, sementara permainan jangka panjang lebih ragu-ragu. Itu mungkin mencerminkan seberapa sedikit kepercayaan bahwa posisi ini bertahan di bawah tekanan kebijakan. Ini mengubah cara kita memandang ramp. Pergerakan cenderung dimulai lembut, kemudian memperpanjang dengan cepat saat mereka mengkonfirmasi. Kita harus membangun di sekitar itu. Perdagangan pertama jarang mendapatkan lanjutan penuh—biasanya kaki kedua yang memungkinkan eksposur yang lebih bersih. Struktur tersebut merupakan bukti dari pasar yang masih berputar di sekitar ketidakpastian tetapi siap untuk beralih.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Komentar terbaru dari eksekutif bank dan kartu kredit menunjukkan bahwa belanja konsumen di AS tetap stabil, meskipun ada tingkat kepercayaan konsumen yang rendah. Tokoh-tokoh penting dari Goldman Sachs, Mastercard, American Express, Visa, dan Bank of America telah berbagi pandangan optimis mengenai tren belanja terbaru. COO Goldman Sachs, John Waldron, mengaitkan ketahanan ekonomi AS dengan lapangan kerja yang kuat dan kebijakan fiskal yang mendukung. CEO Mastercard, Michael Miebach, mencatat bahwa tren belanja dari kuartal pertama tetap stabil hingga Mei, meskipun ada berita negatif. CEO American Express, Steve Squeri, melaporkan belanja konsumen yang kuat di berbagai sektor, dengan restoran menunjukkan kinerja yang baik. CFO Visa, Christopher Suh, mengomentari bahwa data volume pembayaran stabil, menunjukkan ketahanan konsumen.

Ketahanan Ekonomi AS

CEO Bank of America, Brian Moynihan, mengatakan bahwa belanja konsumen meningkat hingga tahun ini, menunjukkan dasar ekonomi yang kuat yang didukung oleh konsumen. Secara keseluruhan, wawasan ini menawarkan pandangan yang konsisten dan menggembirakan tentang belanja konsumen di AS. Tren positif ini diperkirakan akan berlanjut kecuali ada perubahan ekonomi yang besar. Apa yang kita lihat di sini adalah pesan yang jelas: konsumen tidak mundur. Meskipun angka kepercayaan yang rendah muncul dalam survei dan berita, perilaku menunjukkan cerita yang berbeda. Eksekutif dari beberapa lembaga keuangan terbesar dan jaringan pembayaran di dunia melaporkan tren yang konsisten—orang masih membeli, makan di luar, dan hidup seperti biasa. Tidak ada dari mereka yang menyebutkan perlambatan tajam atau perubahan mendadak dari pengeluaran yang bersifat tidak penting. Pandangan Waldron mengaitkan belanja yang stabil langsung dengan pekerjaan yang stabil dan lingkungan fiskal yang mendukung. Kita tahu bahwa pekerjaan sering menjadi tulang punggung anggaran rumah tangga, dan pernyataannya menunjukkan bahwa tidak ada ketakutan luas tentang hilangnya gaji dalam waktu dekat. Miebach, di sisi lain, memperkuat ini dengan menunjukkan bagaimana pola belanja tidak banyak berubah, meskipun berita negatif terus bertambah. Ketahanan semacam itu, terutama di kuartal awal, memberi sinyal bahwa konsumen tidak bereaksi dengan hati-hati yang berlebihan. Squeri mengemukakan kinerja yang dibagi berdasarkan kategori—dan penyebutan restoran lebih berarti daripada yang pertama kali muncul. Orang-orang yang mengurangi pengeluaran cenderung mulai dari hal-hal yang tidak mereka butuhkan. Faktanya, restoran masih ramai berarti rumah tangga merasa cukup stabil untuk membelanjakan untuk hiburan, tidak hanya untuk kebutuhan pokok. Suh memberikan data jenis yang biasanya disukai oleh trader derivatif—ukuran volume aktivitas pembayaran. Ini menyentuh setiap lapisan kebiasaan konsumen dan memberikan pandangan tentang skala. Pernyataannya memberikan kesan bahwa volume tidak berkurang maupun tidak melampaui batas yang masuk akal, yang dalam kondisi saat ini dapat membantu mengonfirmasi kesehatan konsumen yang luas.

Implikasi Ekonomi Dan Posisi Pasar

Kemudian ada Moynihan yang secara langsung menyebutkan tren tahun-ke-tanggal. Itu adalah rentang waktu yang memotong kebisingan harian dan mencerminkan perilaku default. Sebutannya tentang peningkatan belanja menjelang pertengahan tahun menunjukkan ada data yang mendasari perasaan tersebut. Apa yang bisa kita lakukan dengan itu? Dari perspektif kami, ini menyempitkan kebingungan yang sering dihadapi trader. Kepercayaan yang rendah sering kali menyiratkan hati-hati ke depan, tetapi ketika belanja aktual tetap kuat, itu menambah batasan pada bagaimana posisi pesimis dapat berjalan dalam waktu dekat. Mereka yang berdagang dengan panduan ke depan atau menyiapkan struktur opsi jangka pendek mungkin menemukan imbalan yang lebih sedikit dengan bertaruh pada penurunan cepat. Kondisi kredit konsumen kemungkinan mencerminkan masalah lebih awal daripada kelompok ini menunjukkan. Kami mencatat bahwa inflasi tetap menjadi variabel, dan meskipun pertumbuhan upah tidak dibahas secara langsung di sini, ketahanan belanja itu sendiri dapat memberikan tekanan pada harapan terkait pemotongan suku bunga. Jika konsumen masih aktif dan tidak ada pelunakan tajam yang terdeteksi oleh pemroses kartu besar atau bank, tekanan tetap pada Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga seperti sekarang—atau setidaknya menghindari terburu-buru dalam penurunan. Aktivitas konsumen yang terus berlangsung ini juga menahan jenis volatilitas yang mungkin diperkirakan sebagian orang pada indeks saham yang banyak bergantung pada ritel. Eksposur gamma jangka pendek perlu mempertimbangkan ketiadaan katalis arah yang jelas dari sisi konsumsi. Pergerakan dalam volatilitas tersirat mungkin tetap rendah, dan skenario rentang untuk sektor-sektor yang terpapar konsumen tampaknya lebih sejalan dengan aliran data ini. Pengukuran posisi, terutama dalam kontrak yang terkait dengan layanan atau segmen pengeluaran tidak penting, harus memperhitungkan posisi konsumen yang surprisingly kuat. Skew tetap moderat dalam banyak kasus, dan pengaturan yang didorong oleh sentimen yang didasarkan hanya pada survei konsumen mungkin menemukan dukungan terbatas dari data transaksi aktual yang dibahas di sini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Laporan CPI Swiss menunjukkan hasil negatif, sesuai dengan prediksi, sementara angka inti menurun menjadi 0,5% dari 0,6%. Ini tidak mengubah ekspektasi pasar, yang memperkirakan pemangkasan sebesar 55 bps menjelang akhir tahun, dengan kemungkinan 34% untuk pemangkasan 50 bps pada pertemuan SNB berikutnya. Di zona Euro, angka CPI jatuh di bawah ekspektasi, dengan inflasi inti turun menjadi 2,3% dari 2,7% dan inflasi layanan turun menjadi 3,2% dari 4,0%. Outlook pasar tetap tidak terpengaruh karena diperkirakan ada pemangkasan 25 bps dari ECB minggu ini, dengan kemungkinan lebih banyak pemangkasan menjelang akhir tahun.

Pemimpin Bank Sentral

Para pemimpin bank sentral berbicara selama sesi tetapi tidak memberikan panduan baru. Ueda dari BoJ menyatakan bahwa kenaikan suku bunga tergantung pada terpenuhinya kondisi inflasi dan perdagangan tertentu. Perwakilan BoE memprediksi tren disinflasi yang berkelanjutan dan menyarankan suku bunga akan turun karena risiko pertumbuhan yang tidak sepenuhnya terwakili dalam angka GDP. Perhatian di sesi AS beralih ke data Lowongan Kerja, dengan ekspektasi penurunan menjadi 7,100M dari 7,192M. Ini tidak mungkin mempengaruhi pasar secara signifikan, mengingat wawasan yang lebih aktual diharapkan dari laporan Klaim Pengangguran dan NFP mendatang. Angka-angka yang dirilis lebih awal minggu ini menyoroti pola umum yang telah terbangun secara perlahan tapi pasti: inflasi di beberapa ekonomi maju menurun, dan otoritas moneter mengawasinya tanpa ragu. Di Swiss, penurunan dalam angka inflasi keseluruhan dan inti mencerminkan perkiraan sebelumnya, dan harga di pasar uang menunjukkan bahwa trader terus mencurigai arah yang sama—jalan yang stabil menuju pelonggaran. Ekspektasi konsensus untuk total pemangkasan 55 basis poin menjelang akhir tahun tetap kuat, yang menunjukkan bahwa para peserta memberikan lebih banyak bobot pada sinyal disinflasi yang lebih luas daripada volatilitas bulan ke bulan. Di area Euro, kejutan CPI bergerak menguntungkan mereka yang bertaruh pada pelonggaran moneter yang dipercepat. Penurunan inflasi layanan, khususnya, patut diperhatikan. Meter ini sering digunakan sebagai proksi untuk tekanan inflasi jangka panjang, terutama karena kurang sensitif terhadap guncangan energi atau perubahan musiman. Penurunan dari 4,0% menjadi 3,2% menunjukkan bahwa tekanan upah dan permintaan domestik tidak menunjukkan ketahanan, bertentangan dengan apa yang banyak dikhawatirkan beberapa bulan lalu. Pemangkasan suku bunga yang diharapkan pada bulan Juni, dalam konteks ini, terlihat lebih seperti langkah awal daripada peristiwa yang berdiri sendiri.

Proyeksi Kebijakan

Ueda dari BoJ tetap berhati-hati dalam nada, tetapi pesan mendasarnya tidak berubah: para pembuat kebijakan di sana merasa nyaman menunggu data memberikan arah yang pasti, terutama terkait dengan dinamika upah dan perubahan permintaan eksternal. Komentarnya sejalan dengan pernyataan sebelumnya, dan tidak ada yang membaca mereka akan pergi dengan harapan aksi yang segera. Di Inggris, pernyataan dari anggota Komite Kebijakan Moneter kurang cryptic. Mereka menegaskan bahwa melemahnya output domestik dan celah di bawah angka GDP sangat sulit diabaikan. Berdasarkan apa yang telah dikatakan, ada rasa jelas bahwa suku bunga terlalu tinggi untuk kondisi saat ini dan kemungkinan akan perlu dipangkas. Penilaian ini tidak hanya bergantung pada GDP—itu berasal dari metrik lain seperti indikator permintaan dan ekspektasi inflasi, yang keduanya telah melunak dalam beberapa bulan terakhir. Sekarang melihat ke Amerika Serikat, data lowongan kerja yang akan datang akan melengkapi gambaran pasar tenaga kerja, tetapi pengamat pasar tidak mengharapkan banyak aksi harga dari rilis itu sendiri. Angka tersebut sudah dalam penurunan yang lembut dalam laporan terbaru. Lebih banyak perhatian diberikan pada klaim pengangguran dan data pekerjaan yang lebih lanjut. Data tersebut cenderung memiliki nilai proyeksi yang lebih besar. Jika pertumbuhan pekerjaan terus menurun—atau hanya gagal untuk kembali meningkat—itu akan mempengaruhi harga di bagian depan dengan lebih langsung. Trader yang fokus pada volatilitas dan eksposur arah dari keputusan jalur suku bunga harus lebih memperhatikan tidak hanya tajuk utama tetapi juga nada yang lebih luas dalam pernyataan bank sentral, terutama terkait dengan pertumbuhan. Inflasi jelas melemah secara keseluruhan, tetapi pengakuan mengenai kelelahan pertumbuhan yang akan mendorong pelonggaran moneter dari sekadar yang diharapkan menjadi yang mendesak. Perubahan sentimen ini lebih penting daripada satu bulan data dan sering datang dengan tenang. Penataan sebelum pertemuan bank sentral harus mencerminkan pergeseran ini. Menurut kami, pasifitas relatif dalam sesi terbaru menunjukkan banyak yang masih diposisikan untuk kecepatan akomodasi yang lebih lambat daripada yang disarankan oleh risiko data.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Amerika Serikat telah memberikan Vietnam daftar permintaan yang luas di tengah negosiasi tarif yang sedang berlangsung antara kedua negara. Permintaan kunci adalah agar Vietnam mengurangi ketergantungannya pada jalur pasokan China. Negosiasi ini kompleks, karena Vietnam mempertahankan pendekatan seimbang dalam hubungan perdagangan. AS khawatir Vietnam menjadi lokasi yang memungkinkan penggunaan jalur asal yang salah oleh China. Penggunaan jalur asal yang salah mengacu pada praktik salah menyatakan asal barang untuk menghindari regulasi perdagangan. Situasi ini menyulitkan upaya untuk mencapai kesepakatan perdagangan yang memuaskan. Washington telah menjelaskan bahwa transparansi jalur pasokan bukan lagi isu kecil, terutama terkait barang impor yang mungkin menyembunyikan jalannya masuk ke pasar Amerika. Dengan menandai Vietnam sebagai alternatif untuk produk yang diproduksi di China, fokus telah beralih ke penegakan hukum daripada kerja sama umum. Diskusi tarif telah, akibatnya, berpindah dari yang hipotetis menjadi ruang yang lebih sempit di mana kepatuhan dan dokumentasi sangat penting. Ini meningkatkan kemungkinan adanya penundaan sementara dalam persetujuan produk atau tambahan persyaratan dokumentasi di pelabuhan masuk. Bahkan perusahaan yang telah memiliki hubungan perdagangan melalui Vietnam mungkin menghadapi pengawasan tambahan. Apa yang dimulai sebagai pembicaraan rutin mengenai tarif kini telah berkembang menjadi masalah yang lebih kompleks tentang tata kelola jalur pasokan—yang dapat menghambat kemajuan di sektor perdagangan lain yang tidak terkait jika ditekan secara salah. Tim Yellen kemungkinan menyesuaikan tekanan ini dengan upaya yang lebih luas untuk menghentikan aliran komponen teknologi tinggi, logam, dan barang jadi yang dialihkan melalui Asia Tenggara. Tujuan Washington sekarang adalah untuk menemukan titik tekan lebih awal, terutama di mana perubahan aliran komponen antara menandakan upaya menghindari kewajiban. Poin-poin penting: – Negosiasi tarif antara AS dan Vietnam menjadi lebih kompleks, dengan fokus pada transparansi jalur pasokan. – Vietnam diwaspadai sebagai lokasi untuk praktik penggunaan jalur asal yang salah oleh China. – Penegakan hukum menjadi lebih penting daripada kerja sama. – Penundaan dalam persetujuan produk dan pengawasan tambahan mungkin terjadi. – Perusahaan kemungkinan akan menghadapi pengawasan lebih ketat, bahkan jika mereka sudah memiliki hubungan perdagangan yang ada. – Terdapat risiko penyesuaian dalam aktivitas bea cukai Vietnam yang dapat diukur terhadap baseline masa lalu. Simpan dalam pikiran, tidak mungkin negosiator AS mengangkat masalah ini tanpa data untuk melanjutkan penegakan. Itu membuat penyesuaian dalam aktivitas bea cukai Vietnam tidak hanya mungkin, tetapi dapat diukur. Jika alat pemantauan seperti manifest pengiriman mulai menunjukkan variasi, derivatif yang terikat pada tingkat ekspor ASEAN dapat memimpin tolok ukur yang relevan beberapa hari lebih awal.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pemerintahan Trump telah meminta negara-negara untuk mengirimkan “penawaran terbaik” mereka untuk negosiasi perdagangan paling lambat Rabu. Namun, Uni Eropa dilaporkan belum menerima permintaan ini. Komisioner Perdagangan UE, Sefcovic, dijadwalkan untuk bertemu rekan asal AS, Greer, akhir minggu ini. Ini terjadi di saat tenggat waktu semakin dekat, dengan tinggal 36 hari. Perkembangan ini menunjukkan adanya urgensi baru dalam upaya menghidupkan kembali pembicaraan perdagangan yang mandek selama lebih dari setahun. Permintaan untuk “penawaran terbaik” dengan batas waktu Rabu menunjukkan adanya jendela yang menyempit untuk negosiasi, menekankan niat Washington untuk membersihkan jalan sebelum tonggak politik internal. Fakta bahwa Brussels belum menerima komunikasi resmi pada saat pelaporan menunjukkan adanya kemungkinan kegagalan dalam koordinasi atau pilihan sengaja oleh pejabat untuk memberi tekanan kepada mitra kunci secara informal terlebih dahulu. Bagaimanapun, hal ini membuat waktu Eropa tertekan. Pertemuan Sefcovic dengan Greer merupakan interaksi formal pertama antara keduanya sejak Maret. Penjadwalan sesi ini, hanya beberapa hari setelah permintaan Washington, kemungkinan tidak kebetulan. Dengan hanya 36 hari tersisa hingga jendela otorisasi perdagangan ditutup, tim kebijakan akan didorong untuk dengan cepat menyusun dokumen yang memenuhi tuntutan domestik dan luar negeri. Mengingat betapa seringnya pembicaraan sebelumnya gagal pada tahap akhir, harapan dipasang dengan hati-hati di depan publik, meskipun dikhawatirkan bahwa ringkasan internal mencakup beberapa opsi cadangan. Dari sudut pandang kami, lebih penting bagaimana tepatnya dan final penawaran UE yang muncul, dari pada sekadar apakah mereka dapat mengirimkannya tepat waktu. Jika proposal dianggap sementara atau samar, kemungkinan besar akan diabaikan sebagai sikap politik. Itu sebabnya kami harus mengasumsikan bahwa penawaran akan perlu secara langsung merujuk pada penyesuaian tarif, keringanan tertentu dalam jangka waktu yang ditentukan, dan ambang akses. Dari suara yang terdengar, pihak Amerika ingin ini dituangkan secara tertulis. Peserta pasar yang mengikuti logam, ekspor pertanian, dan kontrak terkait penerbangan harus memperhatikan setiap penyebutan batas volume atau angka subsidi yang disesuaikan — ini akan menjadi sinyal awal tentang apa yang mendapatkan perhatian di pertemuan tersebut. Apa pun yang mengubah aksi harga secara regional bisa menjadi momentum yang bisa diperjualbelikan jika penyebaran berita pers bersama tampak agresif atau terlalu optimis. Ingat, ketika komitmen verbal berubah menjadi angka, sering kali volatilitas muncul. Saat itulah tekanan muncul pada struktur carry dan posisi volatilitas pendek. Kami juga mencatat bahwa ketegangan bilateral biasanya lebih berdampak pada derivatif jangka menengah dibandingkan jangka pendek, terutama jika hak akses memiliki periode tinjauan yang membentang hingga 2025. Jika model ini terulang, risiko mungkin akan dipersepsikan dalam interval yang tidak menentu. Jangan mengasumsikan pergerakan linear ketika geopolitik berperan — hal ini jarang stabil meskipun pengumuman awal terlihat rapi. Hal yang jelas adalah bahwa kita sekarang berada di zona di mana berita mulai memengaruhi strategi berbasis model. Dengan mempertimbangkan hal tersebut, eksposur harus diperiksa tidak hanya untuk risiko arah, tetapi juga untuk risiko celah — terutama pada produk yang terkait dengan barang yang diatur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Komentar dari Gubernur Bank of England menunjukkan bahwa keputusan suku bunga terbaru lebih dipengaruhi oleh faktor domestik daripada tarif. Inflasi tidak menunjukkan lonjakan yang tidak terduga, tetapi pasar tenaga kerja sedikit melonggar. Pertumbuhan gaji tetap di atas level yang sesuai dengan target inflasi 2%, meskipun telah melambat lebih dari yang diperkirakan sejak Februari. Meskipun tingkat inflasi inti tertinggi di antara ekonomi besar, prediksi tentang keputusan suku bunga Juni masih belum dibuat. Harapannya adalah suku bunga akan tetap stabil, sesuai dengan ekspektasi pasar. Namun, arah keseluruhan suku bunga cenderung menurun, tetapi rincian penurunan ini dipengaruhi oleh ketidakpastian faktor internasional.

Dampak Perdagangan Global

Perdagangan global yang terfragmentasi berdampak negatif terhadap pertumbuhan global dan menunda keputusan investasi oleh bisnis-bisnis di Inggris. Meskipun dampaknya terhadap harga beragam, gangguan pada rantai pasokan dan inflasi yang terlihat pada tahun 2021 tidak sedang dialami saat ini. Gubernur tampak tidak yakin sebelum keputusan kebijakan Mei, menyarankan pertimbangan yang cermat terhadap beberapa faktor yang tidak stabil yang mempengaruhi ekonomi. Apa yang telah kita lihat sejauh ini menunjukkan sikap moneter Inggris yang, meskipun masih tegas, mulai condong ke arah pelonggaran yang akan datang — tetapi jalan itu tidak langsung. Bailey menegaskan bahwa Komite tidak hanya bereaksi terhadap kondisi global seperti tarif, tetapi juga mempertimbangkan nuansa di dalam ekonomi domestik. Kelebihan tenaga kerja mulai teratasi, dan pendapatan tidak berjalan secepat sebelumnya tahun ini, yang mengindikasikan adanya pelunakan dalam permintaan rumah tangga. Namun, kenaikan upah tetap tinggi di atas tingkat yang nyaman untuk pandangan inflasi yang stabil. Kenyataan bahwa mereka telah moderat tetapi tetap di atas pedoman 2% menunjukkan bahwa tekanan disinflasi belum cukup kuat untuk mendorong pergeseran kebijakan yang cepat. Ini bukan tentang apakah pasar kerja kuat atau lemah, tetapi bahwa laju moderasi belum cukup untuk mengubah keseimbangan secara tegas. Dari sudut pandang kami, ini tidak mendukung langkah mendadak pada suku bunga. Ada disconnect yang aneh saat ini. Angka inflasi inti tetap tinggi dibandingkan dengan rekan-rekan internasional, dan mekanisme yang menjaga harga-harga ini tetap stabil — pertumbuhan gaji domestik — sedang menurun. Ketidaksesuaian itu menambah kebisingan pada model-model yang mengarah ke pelonggaran kebijakan. Dalam istilah praktis, setiap panggilan untuk pengurangan di bulan Juni tampak terlalu dini. Pasar telah memasukkan kesabaran, dan itu tidak mungkin menantang kecuali ada sesuatu yang berubah secara material.

Latar Belakang Permintaan Global

Satu masalah yang terus memperbesar ketidakpastian adalah latar belakang permintaan global. Fragmentasi dalam aliran perdagangan internasional — baik melalui perbedaan kebijakan atau hambatan geopolitik — telah menghapus beberapa angin belakang untuk ekspor Inggris. Ini mengganggu perencanaan investasi, terutama bagi perusahaan yang bergantung pada integrasi lintas batas. Kami telah melihat keraguan yang jelas di antara perusahaan untuk menginvestasikan modal, dan itu menarik pada ukuran produktivitas. Namun, meskipun pengeluaran bisnis melambat, kami tidak menghadapi lonjakan harga yang menghantam rantai pasokan hanya beberapa tahun yang lalu. Itu membantu menjaga ketenangan dalam proyeksi biaya input. Oleh karena itu, tekanan inflasi utama sekarang lebih berasal dari layanan dan efek upah daripada bottleneck logistik atau komoditas. Mengingat perubahan mendadak Gubernur pada suara terbaru, yang paling mencolok adalah kehati-hatian dalam deliberasi mereka. Itu bukan jeda mekanis — itu terukur, didorong oleh bukti yang secara luas melunak, tetapi tidak cukup cepat. Bagi kami, ini menyiratkan bahwa setiap pergeseran mendadak dalam posisi opsi atau proyeksi jalur suku bunga tetap tidak terjangkau sampai data bergeser lebih tegas. Dalam jangka pendek, oleh karena itu, kami mengharapkan profil risiko tetap terjaga, kecuali ada data upah atau inflasi yang tidak terduga. Ketidakpastian global tetap menjadi beban, tetapi tidak berdampak pada sistem dengan cara yang sama seperti sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa strategi penempatan harus memperhitungkan stabilitas suku bunga saat ini, tetapi tetap gesit saat latar belakang global terus memberikan tantangan. Buat akun VT Markets Anda yang aktif dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pembuat kebijakan Bank of England mencatat bahwa proses disinflasi telah berlanjut. Semua anggota Komite Kebijakan Moneter setuju tentang hal ini, dengan satu anggota melihat risiko penurunan yang lebih besar. Data rantai pasokan menunjukkan disinflasi lebih jelas dibandingkan dengan data upah yang kompleks. Inflasi inti telah terhenti di sekitar 3,2% dan kini meningkat menjadi 3,8%. Apa yang kita lihat sejauh ini menunjukkan bahwa penurunan inflasi yang lambat masih berlangsung, meskipun jalannya tampak sedikit kurang mulus dibandingkan yang sebelumnya diperkirakan. Memperhatikan bahwa inflasi inti telah meningkat dari sekitar 3,2% menjadi 3,8% memberi tahu kita bahwa tekanan harga domestik mungkin belum mereda dengan cara yang konsisten. Sementara upah masih sulit diinterpretasikan karena distorsi dan penundaan, perbaikan rantai pasokan telah lebih terlihat masuk ke dalam harga barang yang lebih lunak—sebuah tanda awal meredanya tekanan biaya di bagian tertentu dari ekonomi. Salah satu anggota Komite tampak lebih peka terhadap kemungkinan bahwa inflasi dapat mengejutkan ke bawah, menunjukkan ruang yang lebih besar untuk pelonggaran di akhir tahun. Pandangan itu bertentangan dengan konsensus yang lebih luas di dalam Komite, meskipun semua setuju bahwa arah pergerakan harga masih ke bawah. Mengingat perpecahan dalam membaca risiko ini, dan peningkatan inflasi inti terbaru, kita harus mengharapkan keputusan kebijakan di masa depan untuk mengambil pendekatan yang lebih teratur. Ini belum saatnya untuk mengambil posisi besar. Sebaliknya, menjaga eksposur yang condong pada volatilitas suku bunga jangka pendek lebih masuk akal daripada mempertaruhkan taruhan arah yang jelas pada suku bunga. Ini terutama berlaku mengingat beberapa data mendatang, khususnya pertumbuhan upah, akan sangat mempengaruhi pasar dalam penyesuaian kebijakan yang akan datang. Aksi harga dalam kontrak berjangka sterling jangka pendek menunjukkan keraguan yang tersisa tentang kapan pemotongan suku bunga pertama mungkin terjadi. Penyesuaian terbaru menunjukkan pasar sedikit mundur dari optimisme sebelumnya. Kami juga mencatat tekanan ke atas pada volatilitas implisit jangka pendek; trader mulai melakukan lindung nilai terhadap reaksi kebijakan yang lebih lambat, yang sejalan dengan apa yang kami lihat dalam data inflasi. Beberapa risiko masih tergantung pada dinamika global—terutama dalam energi dan perdagangan—tetapi gambaran domestik tetap menjadi fokus utama kami. Pendorong inflasi kunci kini lebih berat pada layanan, yang berarti data upah, meskipun tidak konsisten, akan terus menarik perhatian yang besar. Pembuat kebijakan tampak berhati-hati sambil membuka opsi untuk pergeseran kebijakan tergantung seberapa bersih data-data berikutnya. Saat ini, kami aktif di tengah kurva, memilih struktur yang diuntungkan dari bagian depan yang lebih curam. Ini mencerminkan pandangan kami bahwa Bank akan menghindari tindakan agresif sampai bukti disinflasi yang lebih solid terakumulasi. Kebijakan tidak berada pada jalur yang telah ditentukan sebelumnya. Lingkungan pasar, jika ada, memerlukan kelincahan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Wakil Gubernur Bank of England, Sarah Breeden, berbicara dalam sebuah audiensi kebijakan moneter di depan Komite Keuangan. Dia menyatakan bahwa proses pengurangan inflasi di Inggris sedang berkembang secara konsisten, dengan ekonomi secara bertahap beralih ke kelebihan pasokan. Breeden menekankan perlunya keputusan kebijakan di masa depan untuk memastikan inflasi bergerak sesuai jalur yang diinginkan. Tarif diperkirakan akan memiliki efek minimal pada ekonomi Inggris. Selain itu, munculnya kelebihan dalam pasar tenaga kerja diperkirakan akan mempengaruhi arah kebijakan. Breeden mencatat bahwa sebelumnya ada pertimbangan untuk menurunkan suku bunga bank pada bulan Mei, bahkan sebelum dampak tarif terlihat. Apa yang diargumenkan Breeden, dengan cukup tegas, adalah bahwa inflasi di Inggris sekarang melambat pada kecepatan yang dapat diandalkan, mencerminkan bagaimana tekanan harga sedang mereda di seluruh ekonomi yang lebih luas. Pada saat yang sama, keseimbangan antara pasokan dan permintaan tampaknya sedang bergeser, dengan output tidak lagi menempel erat pada kapasitas. Sebaliknya, kita kini melihat tanda-tanda awal kelebihan pasokan—di mana ekonomi memproduksi lebih banyak dari yang segera dibutuhkan. Perubahan ini mungkin mengakibatkan lebih sedikit batasan pada output, mengurangi tekanan naik pada harga. Ini adalah posisi yang belum pernah kita lihat selama beberapa tahun, ketika inflasi dan kondisi ketenagakerjaan yang ketat mendominasi prospek. Bagi kita yang fokus pada instrumen yang sensitif terhadap suku bunga, komentar Breeden menjadi indikasi jelas bahwa para pembuat kebijakan bersedia bertindak bahkan sebelum data mengonfirmasi setiap detail. Fakta bahwa mereka membahas pemotongan suku bunga sedini bulan Mei, terlepas dari potensi gangguan dari tarif, berbicara banyak tentang penilaian risiko mereka saat ini. Meskipun tarif biasanya memperkenalkan komplikasi biaya, hal ini dianggap kemungkinan memiliki dampak yang terbatas pada inflasi. Ini menunjukkan bahwa memperhitungkan dorongan dari biaya impor mungkin tidak tepat. Kita harus berhati-hati untuk tidak bereaksi berlebihan terhadap berita—akan bijaksana untuk tetap fokus pada apa yang dilihat Bank sebagai pendorong utama, daripada bereaksi terhadap gesekan sementara. Dia juga menekankan bahwa perkembangan dalam kelebihan pasar tenaga kerja kini dilihat lebih tepat. Kelebihan ini—sebenarnya tenaga kerja yang tidak sepenuhnya digunakan—langsung berhubungan dengan dinamika upah. Dengan pertumbuhan upah yang menjadi pendorong kuat inflasi inti, setiap kelemahan di sini mendukung pengaturan kebijakan yang lebih longgar. Sebagai trader, kita kini dihadapkan pada kemungkinan bahwa pemotongan suku bunga akan dipertimbangkan tidak hanya lebih cepat dari yang diharapkan tetapi juga dalam kondisi yang mungkin lebih lemah daripada yang diasumsikan sebelumnya. Ini menggeser jalur suku bunga jangka pendek menjadi lebih rendah dan datar. Posisi opsi harus mencerminkan perubahan bias tersebut, dengan kurva forward yang sedikit diturunkan. Setiap keyakinan yang tersisa pada suku bunga yang lebih tinggi, terutama melalui bagian depan, berisiko cepat terkikis jika data ekonomi menunjukkan penurunan. Struktur harga yang terus mengisyaratkan inflasi persisten atau kecenderungan pengetatan kembali dalam enam bulan mungkin perlu disesuaikan. Tim yang mempertimbangkan risiko sebaiknya melakukan pengujian skenario di mana pelonggaran terjadi lebih dari sekali, atau pada interval yang lebih pendek daripada yang saat ini diperkirakan. Panduan ke depan tetap bersifat implisit daripada eksplisit. Namun, nada kesaksian Breeden, terutama fakta bahwa pelonggaran dipertimbangkan bahkan sebelum guncangan eksternal terjadi, memberi tahu kita bahwa ambang untuk bertindak lebih rendah dari yang diharapkan oleh beberapa orang. Volatilitas gilt juga tidak boleh diabaikan—khususnya untuk jatuh tempo yang lebih pendek. Jika Bank mulai menyesuaikan lebih cepat, premi mungkin mulai terbangun di bawah risiko suku bunga saat keyakinan pada jalur kebijakan berkurang. Secara keseluruhan, ketika sinyal pasar mulai memperkuat komentar dari bank sentral, strategi mungkin perlu disesuaikan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.