Laporan CPI Swiss menunjukkan hasil negatif, sesuai dengan prediksi, sementara angka inti menurun menjadi 0,5% dari 0,6%. Ini tidak mengubah ekspektasi pasar, yang memperkirakan pemangkasan sebesar 55 bps menjelang akhir tahun, dengan kemungkinan 34% untuk pemangkasan 50 bps pada pertemuan SNB berikutnya. Di zona Euro, angka CPI jatuh di bawah ekspektasi, dengan inflasi inti turun menjadi 2,3% dari 2,7% dan inflasi layanan turun menjadi 3,2% dari 4,0%. Outlook pasar tetap tidak terpengaruh karena diperkirakan ada pemangkasan 25 bps dari ECB minggu ini, dengan kemungkinan lebih banyak pemangkasan menjelang akhir tahun.

Pemimpin Bank Sentral

Para pemimpin bank sentral berbicara selama sesi tetapi tidak memberikan panduan baru. Ueda dari BoJ menyatakan bahwa kenaikan suku bunga tergantung pada terpenuhinya kondisi inflasi dan perdagangan tertentu. Perwakilan BoE memprediksi tren disinflasi yang berkelanjutan dan menyarankan suku bunga akan turun karena risiko pertumbuhan yang tidak sepenuhnya terwakili dalam angka GDP. Perhatian di sesi AS beralih ke data Lowongan Kerja, dengan ekspektasi penurunan menjadi 7,100M dari 7,192M. Ini tidak mungkin mempengaruhi pasar secara signifikan, mengingat wawasan yang lebih aktual diharapkan dari laporan Klaim Pengangguran dan NFP mendatang. Angka-angka yang dirilis lebih awal minggu ini menyoroti pola umum yang telah terbangun secara perlahan tapi pasti: inflasi di beberapa ekonomi maju menurun, dan otoritas moneter mengawasinya tanpa ragu. Di Swiss, penurunan dalam angka inflasi keseluruhan dan inti mencerminkan perkiraan sebelumnya, dan harga di pasar uang menunjukkan bahwa trader terus mencurigai arah yang sama—jalan yang stabil menuju pelonggaran. Ekspektasi konsensus untuk total pemangkasan 55 basis poin menjelang akhir tahun tetap kuat, yang menunjukkan bahwa para peserta memberikan lebih banyak bobot pada sinyal disinflasi yang lebih luas daripada volatilitas bulan ke bulan. Di area Euro, kejutan CPI bergerak menguntungkan mereka yang bertaruh pada pelonggaran moneter yang dipercepat. Penurunan inflasi layanan, khususnya, patut diperhatikan. Meter ini sering digunakan sebagai proksi untuk tekanan inflasi jangka panjang, terutama karena kurang sensitif terhadap guncangan energi atau perubahan musiman. Penurunan dari 4,0% menjadi 3,2% menunjukkan bahwa tekanan upah dan permintaan domestik tidak menunjukkan ketahanan, bertentangan dengan apa yang banyak dikhawatirkan beberapa bulan lalu. Pemangkasan suku bunga yang diharapkan pada bulan Juni, dalam konteks ini, terlihat lebih seperti langkah awal daripada peristiwa yang berdiri sendiri.

Proyeksi Kebijakan

Ueda dari BoJ tetap berhati-hati dalam nada, tetapi pesan mendasarnya tidak berubah: para pembuat kebijakan di sana merasa nyaman menunggu data memberikan arah yang pasti, terutama terkait dengan dinamika upah dan perubahan permintaan eksternal. Komentarnya sejalan dengan pernyataan sebelumnya, dan tidak ada yang membaca mereka akan pergi dengan harapan aksi yang segera. Di Inggris, pernyataan dari anggota Komite Kebijakan Moneter kurang cryptic. Mereka menegaskan bahwa melemahnya output domestik dan celah di bawah angka GDP sangat sulit diabaikan. Berdasarkan apa yang telah dikatakan, ada rasa jelas bahwa suku bunga terlalu tinggi untuk kondisi saat ini dan kemungkinan akan perlu dipangkas. Penilaian ini tidak hanya bergantung pada GDP—itu berasal dari metrik lain seperti indikator permintaan dan ekspektasi inflasi, yang keduanya telah melunak dalam beberapa bulan terakhir. Sekarang melihat ke Amerika Serikat, data lowongan kerja yang akan datang akan melengkapi gambaran pasar tenaga kerja, tetapi pengamat pasar tidak mengharapkan banyak aksi harga dari rilis itu sendiri. Angka tersebut sudah dalam penurunan yang lembut dalam laporan terbaru. Lebih banyak perhatian diberikan pada klaim pengangguran dan data pekerjaan yang lebih lanjut. Data tersebut cenderung memiliki nilai proyeksi yang lebih besar. Jika pertumbuhan pekerjaan terus menurun—atau hanya gagal untuk kembali meningkat—itu akan mempengaruhi harga di bagian depan dengan lebih langsung. Trader yang fokus pada volatilitas dan eksposur arah dari keputusan jalur suku bunga harus lebih memperhatikan tidak hanya tajuk utama tetapi juga nada yang lebih luas dalam pernyataan bank sentral, terutama terkait dengan pertumbuhan. Inflasi jelas melemah secara keseluruhan, tetapi pengakuan mengenai kelelahan pertumbuhan yang akan mendorong pelonggaran moneter dari sekadar yang diharapkan menjadi yang mendesak. Perubahan sentimen ini lebih penting daripada satu bulan data dan sering datang dengan tenang. Penataan sebelum pertemuan bank sentral harus mencerminkan pergeseran ini. Menurut kami, pasifitas relatif dalam sesi terbaru menunjukkan banyak yang masih diposisikan untuk kecepatan akomodasi yang lebih lambat daripada yang disarankan oleh risiko data.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Amerika Serikat telah memberikan Vietnam daftar permintaan yang luas di tengah negosiasi tarif yang sedang berlangsung antara kedua negara. Permintaan kunci adalah agar Vietnam mengurangi ketergantungannya pada jalur pasokan China. Negosiasi ini kompleks, karena Vietnam mempertahankan pendekatan seimbang dalam hubungan perdagangan. AS khawatir Vietnam menjadi lokasi yang memungkinkan penggunaan jalur asal yang salah oleh China. Penggunaan jalur asal yang salah mengacu pada praktik salah menyatakan asal barang untuk menghindari regulasi perdagangan. Situasi ini menyulitkan upaya untuk mencapai kesepakatan perdagangan yang memuaskan. Washington telah menjelaskan bahwa transparansi jalur pasokan bukan lagi isu kecil, terutama terkait barang impor yang mungkin menyembunyikan jalannya masuk ke pasar Amerika. Dengan menandai Vietnam sebagai alternatif untuk produk yang diproduksi di China, fokus telah beralih ke penegakan hukum daripada kerja sama umum. Diskusi tarif telah, akibatnya, berpindah dari yang hipotetis menjadi ruang yang lebih sempit di mana kepatuhan dan dokumentasi sangat penting. Ini meningkatkan kemungkinan adanya penundaan sementara dalam persetujuan produk atau tambahan persyaratan dokumentasi di pelabuhan masuk. Bahkan perusahaan yang telah memiliki hubungan perdagangan melalui Vietnam mungkin menghadapi pengawasan tambahan. Apa yang dimulai sebagai pembicaraan rutin mengenai tarif kini telah berkembang menjadi masalah yang lebih kompleks tentang tata kelola jalur pasokan—yang dapat menghambat kemajuan di sektor perdagangan lain yang tidak terkait jika ditekan secara salah. Tim Yellen kemungkinan menyesuaikan tekanan ini dengan upaya yang lebih luas untuk menghentikan aliran komponen teknologi tinggi, logam, dan barang jadi yang dialihkan melalui Asia Tenggara. Tujuan Washington sekarang adalah untuk menemukan titik tekan lebih awal, terutama di mana perubahan aliran komponen antara menandakan upaya menghindari kewajiban. Poin-poin penting: – Negosiasi tarif antara AS dan Vietnam menjadi lebih kompleks, dengan fokus pada transparansi jalur pasokan. – Vietnam diwaspadai sebagai lokasi untuk praktik penggunaan jalur asal yang salah oleh China. – Penegakan hukum menjadi lebih penting daripada kerja sama. – Penundaan dalam persetujuan produk dan pengawasan tambahan mungkin terjadi. – Perusahaan kemungkinan akan menghadapi pengawasan lebih ketat, bahkan jika mereka sudah memiliki hubungan perdagangan yang ada. – Terdapat risiko penyesuaian dalam aktivitas bea cukai Vietnam yang dapat diukur terhadap baseline masa lalu. Simpan dalam pikiran, tidak mungkin negosiator AS mengangkat masalah ini tanpa data untuk melanjutkan penegakan. Itu membuat penyesuaian dalam aktivitas bea cukai Vietnam tidak hanya mungkin, tetapi dapat diukur. Jika alat pemantauan seperti manifest pengiriman mulai menunjukkan variasi, derivatif yang terikat pada tingkat ekspor ASEAN dapat memimpin tolok ukur yang relevan beberapa hari lebih awal.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pemerintahan Trump telah meminta negara-negara untuk mengirimkan “penawaran terbaik” mereka untuk negosiasi perdagangan paling lambat Rabu. Namun, Uni Eropa dilaporkan belum menerima permintaan ini. Komisioner Perdagangan UE, Sefcovic, dijadwalkan untuk bertemu rekan asal AS, Greer, akhir minggu ini. Ini terjadi di saat tenggat waktu semakin dekat, dengan tinggal 36 hari. Perkembangan ini menunjukkan adanya urgensi baru dalam upaya menghidupkan kembali pembicaraan perdagangan yang mandek selama lebih dari setahun. Permintaan untuk “penawaran terbaik” dengan batas waktu Rabu menunjukkan adanya jendela yang menyempit untuk negosiasi, menekankan niat Washington untuk membersihkan jalan sebelum tonggak politik internal. Fakta bahwa Brussels belum menerima komunikasi resmi pada saat pelaporan menunjukkan adanya kemungkinan kegagalan dalam koordinasi atau pilihan sengaja oleh pejabat untuk memberi tekanan kepada mitra kunci secara informal terlebih dahulu. Bagaimanapun, hal ini membuat waktu Eropa tertekan. Pertemuan Sefcovic dengan Greer merupakan interaksi formal pertama antara keduanya sejak Maret. Penjadwalan sesi ini, hanya beberapa hari setelah permintaan Washington, kemungkinan tidak kebetulan. Dengan hanya 36 hari tersisa hingga jendela otorisasi perdagangan ditutup, tim kebijakan akan didorong untuk dengan cepat menyusun dokumen yang memenuhi tuntutan domestik dan luar negeri. Mengingat betapa seringnya pembicaraan sebelumnya gagal pada tahap akhir, harapan dipasang dengan hati-hati di depan publik, meskipun dikhawatirkan bahwa ringkasan internal mencakup beberapa opsi cadangan. Dari sudut pandang kami, lebih penting bagaimana tepatnya dan final penawaran UE yang muncul, dari pada sekadar apakah mereka dapat mengirimkannya tepat waktu. Jika proposal dianggap sementara atau samar, kemungkinan besar akan diabaikan sebagai sikap politik. Itu sebabnya kami harus mengasumsikan bahwa penawaran akan perlu secara langsung merujuk pada penyesuaian tarif, keringanan tertentu dalam jangka waktu yang ditentukan, dan ambang akses. Dari suara yang terdengar, pihak Amerika ingin ini dituangkan secara tertulis. Peserta pasar yang mengikuti logam, ekspor pertanian, dan kontrak terkait penerbangan harus memperhatikan setiap penyebutan batas volume atau angka subsidi yang disesuaikan — ini akan menjadi sinyal awal tentang apa yang mendapatkan perhatian di pertemuan tersebut. Apa pun yang mengubah aksi harga secara regional bisa menjadi momentum yang bisa diperjualbelikan jika penyebaran berita pers bersama tampak agresif atau terlalu optimis. Ingat, ketika komitmen verbal berubah menjadi angka, sering kali volatilitas muncul. Saat itulah tekanan muncul pada struktur carry dan posisi volatilitas pendek. Kami juga mencatat bahwa ketegangan bilateral biasanya lebih berdampak pada derivatif jangka menengah dibandingkan jangka pendek, terutama jika hak akses memiliki periode tinjauan yang membentang hingga 2025. Jika model ini terulang, risiko mungkin akan dipersepsikan dalam interval yang tidak menentu. Jangan mengasumsikan pergerakan linear ketika geopolitik berperan — hal ini jarang stabil meskipun pengumuman awal terlihat rapi. Hal yang jelas adalah bahwa kita sekarang berada di zona di mana berita mulai memengaruhi strategi berbasis model. Dengan mempertimbangkan hal tersebut, eksposur harus diperiksa tidak hanya untuk risiko arah, tetapi juga untuk risiko celah — terutama pada produk yang terkait dengan barang yang diatur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Komentar dari Gubernur Bank of England menunjukkan bahwa keputusan suku bunga terbaru lebih dipengaruhi oleh faktor domestik daripada tarif. Inflasi tidak menunjukkan lonjakan yang tidak terduga, tetapi pasar tenaga kerja sedikit melonggar. Pertumbuhan gaji tetap di atas level yang sesuai dengan target inflasi 2%, meskipun telah melambat lebih dari yang diperkirakan sejak Februari. Meskipun tingkat inflasi inti tertinggi di antara ekonomi besar, prediksi tentang keputusan suku bunga Juni masih belum dibuat. Harapannya adalah suku bunga akan tetap stabil, sesuai dengan ekspektasi pasar. Namun, arah keseluruhan suku bunga cenderung menurun, tetapi rincian penurunan ini dipengaruhi oleh ketidakpastian faktor internasional.

Dampak Perdagangan Global

Perdagangan global yang terfragmentasi berdampak negatif terhadap pertumbuhan global dan menunda keputusan investasi oleh bisnis-bisnis di Inggris. Meskipun dampaknya terhadap harga beragam, gangguan pada rantai pasokan dan inflasi yang terlihat pada tahun 2021 tidak sedang dialami saat ini. Gubernur tampak tidak yakin sebelum keputusan kebijakan Mei, menyarankan pertimbangan yang cermat terhadap beberapa faktor yang tidak stabil yang mempengaruhi ekonomi. Apa yang telah kita lihat sejauh ini menunjukkan sikap moneter Inggris yang, meskipun masih tegas, mulai condong ke arah pelonggaran yang akan datang — tetapi jalan itu tidak langsung. Bailey menegaskan bahwa Komite tidak hanya bereaksi terhadap kondisi global seperti tarif, tetapi juga mempertimbangkan nuansa di dalam ekonomi domestik. Kelebihan tenaga kerja mulai teratasi, dan pendapatan tidak berjalan secepat sebelumnya tahun ini, yang mengindikasikan adanya pelunakan dalam permintaan rumah tangga. Namun, kenaikan upah tetap tinggi di atas tingkat yang nyaman untuk pandangan inflasi yang stabil. Kenyataan bahwa mereka telah moderat tetapi tetap di atas pedoman 2% menunjukkan bahwa tekanan disinflasi belum cukup kuat untuk mendorong pergeseran kebijakan yang cepat. Ini bukan tentang apakah pasar kerja kuat atau lemah, tetapi bahwa laju moderasi belum cukup untuk mengubah keseimbangan secara tegas. Dari sudut pandang kami, ini tidak mendukung langkah mendadak pada suku bunga. Ada disconnect yang aneh saat ini. Angka inflasi inti tetap tinggi dibandingkan dengan rekan-rekan internasional, dan mekanisme yang menjaga harga-harga ini tetap stabil — pertumbuhan gaji domestik — sedang menurun. Ketidaksesuaian itu menambah kebisingan pada model-model yang mengarah ke pelonggaran kebijakan. Dalam istilah praktis, setiap panggilan untuk pengurangan di bulan Juni tampak terlalu dini. Pasar telah memasukkan kesabaran, dan itu tidak mungkin menantang kecuali ada sesuatu yang berubah secara material.

Latar Belakang Permintaan Global

Satu masalah yang terus memperbesar ketidakpastian adalah latar belakang permintaan global. Fragmentasi dalam aliran perdagangan internasional — baik melalui perbedaan kebijakan atau hambatan geopolitik — telah menghapus beberapa angin belakang untuk ekspor Inggris. Ini mengganggu perencanaan investasi, terutama bagi perusahaan yang bergantung pada integrasi lintas batas. Kami telah melihat keraguan yang jelas di antara perusahaan untuk menginvestasikan modal, dan itu menarik pada ukuran produktivitas. Namun, meskipun pengeluaran bisnis melambat, kami tidak menghadapi lonjakan harga yang menghantam rantai pasokan hanya beberapa tahun yang lalu. Itu membantu menjaga ketenangan dalam proyeksi biaya input. Oleh karena itu, tekanan inflasi utama sekarang lebih berasal dari layanan dan efek upah daripada bottleneck logistik atau komoditas. Mengingat perubahan mendadak Gubernur pada suara terbaru, yang paling mencolok adalah kehati-hatian dalam deliberasi mereka. Itu bukan jeda mekanis — itu terukur, didorong oleh bukti yang secara luas melunak, tetapi tidak cukup cepat. Bagi kami, ini menyiratkan bahwa setiap pergeseran mendadak dalam posisi opsi atau proyeksi jalur suku bunga tetap tidak terjangkau sampai data bergeser lebih tegas. Dalam jangka pendek, oleh karena itu, kami mengharapkan profil risiko tetap terjaga, kecuali ada data upah atau inflasi yang tidak terduga. Ketidakpastian global tetap menjadi beban, tetapi tidak berdampak pada sistem dengan cara yang sama seperti sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa strategi penempatan harus memperhitungkan stabilitas suku bunga saat ini, tetapi tetap gesit saat latar belakang global terus memberikan tantangan. Buat akun VT Markets Anda yang aktif dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pembuat kebijakan Bank of England mencatat bahwa proses disinflasi telah berlanjut. Semua anggota Komite Kebijakan Moneter setuju tentang hal ini, dengan satu anggota melihat risiko penurunan yang lebih besar. Data rantai pasokan menunjukkan disinflasi lebih jelas dibandingkan dengan data upah yang kompleks. Inflasi inti telah terhenti di sekitar 3,2% dan kini meningkat menjadi 3,8%. Apa yang kita lihat sejauh ini menunjukkan bahwa penurunan inflasi yang lambat masih berlangsung, meskipun jalannya tampak sedikit kurang mulus dibandingkan yang sebelumnya diperkirakan. Memperhatikan bahwa inflasi inti telah meningkat dari sekitar 3,2% menjadi 3,8% memberi tahu kita bahwa tekanan harga domestik mungkin belum mereda dengan cara yang konsisten. Sementara upah masih sulit diinterpretasikan karena distorsi dan penundaan, perbaikan rantai pasokan telah lebih terlihat masuk ke dalam harga barang yang lebih lunak—sebuah tanda awal meredanya tekanan biaya di bagian tertentu dari ekonomi. Salah satu anggota Komite tampak lebih peka terhadap kemungkinan bahwa inflasi dapat mengejutkan ke bawah, menunjukkan ruang yang lebih besar untuk pelonggaran di akhir tahun. Pandangan itu bertentangan dengan konsensus yang lebih luas di dalam Komite, meskipun semua setuju bahwa arah pergerakan harga masih ke bawah. Mengingat perpecahan dalam membaca risiko ini, dan peningkatan inflasi inti terbaru, kita harus mengharapkan keputusan kebijakan di masa depan untuk mengambil pendekatan yang lebih teratur. Ini belum saatnya untuk mengambil posisi besar. Sebaliknya, menjaga eksposur yang condong pada volatilitas suku bunga jangka pendek lebih masuk akal daripada mempertaruhkan taruhan arah yang jelas pada suku bunga. Ini terutama berlaku mengingat beberapa data mendatang, khususnya pertumbuhan upah, akan sangat mempengaruhi pasar dalam penyesuaian kebijakan yang akan datang. Aksi harga dalam kontrak berjangka sterling jangka pendek menunjukkan keraguan yang tersisa tentang kapan pemotongan suku bunga pertama mungkin terjadi. Penyesuaian terbaru menunjukkan pasar sedikit mundur dari optimisme sebelumnya. Kami juga mencatat tekanan ke atas pada volatilitas implisit jangka pendek; trader mulai melakukan lindung nilai terhadap reaksi kebijakan yang lebih lambat, yang sejalan dengan apa yang kami lihat dalam data inflasi. Beberapa risiko masih tergantung pada dinamika global—terutama dalam energi dan perdagangan—tetapi gambaran domestik tetap menjadi fokus utama kami. Pendorong inflasi kunci kini lebih berat pada layanan, yang berarti data upah, meskipun tidak konsisten, akan terus menarik perhatian yang besar. Pembuat kebijakan tampak berhati-hati sambil membuka opsi untuk pergeseran kebijakan tergantung seberapa bersih data-data berikutnya. Saat ini, kami aktif di tengah kurva, memilih struktur yang diuntungkan dari bagian depan yang lebih curam. Ini mencerminkan pandangan kami bahwa Bank akan menghindari tindakan agresif sampai bukti disinflasi yang lebih solid terakumulasi. Kebijakan tidak berada pada jalur yang telah ditentukan sebelumnya. Lingkungan pasar, jika ada, memerlukan kelincahan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Wakil Gubernur Bank of England, Sarah Breeden, berbicara dalam sebuah audiensi kebijakan moneter di depan Komite Keuangan. Dia menyatakan bahwa proses pengurangan inflasi di Inggris sedang berkembang secara konsisten, dengan ekonomi secara bertahap beralih ke kelebihan pasokan. Breeden menekankan perlunya keputusan kebijakan di masa depan untuk memastikan inflasi bergerak sesuai jalur yang diinginkan. Tarif diperkirakan akan memiliki efek minimal pada ekonomi Inggris. Selain itu, munculnya kelebihan dalam pasar tenaga kerja diperkirakan akan mempengaruhi arah kebijakan. Breeden mencatat bahwa sebelumnya ada pertimbangan untuk menurunkan suku bunga bank pada bulan Mei, bahkan sebelum dampak tarif terlihat. Apa yang diargumenkan Breeden, dengan cukup tegas, adalah bahwa inflasi di Inggris sekarang melambat pada kecepatan yang dapat diandalkan, mencerminkan bagaimana tekanan harga sedang mereda di seluruh ekonomi yang lebih luas. Pada saat yang sama, keseimbangan antara pasokan dan permintaan tampaknya sedang bergeser, dengan output tidak lagi menempel erat pada kapasitas. Sebaliknya, kita kini melihat tanda-tanda awal kelebihan pasokan—di mana ekonomi memproduksi lebih banyak dari yang segera dibutuhkan. Perubahan ini mungkin mengakibatkan lebih sedikit batasan pada output, mengurangi tekanan naik pada harga. Ini adalah posisi yang belum pernah kita lihat selama beberapa tahun, ketika inflasi dan kondisi ketenagakerjaan yang ketat mendominasi prospek. Bagi kita yang fokus pada instrumen yang sensitif terhadap suku bunga, komentar Breeden menjadi indikasi jelas bahwa para pembuat kebijakan bersedia bertindak bahkan sebelum data mengonfirmasi setiap detail. Fakta bahwa mereka membahas pemotongan suku bunga sedini bulan Mei, terlepas dari potensi gangguan dari tarif, berbicara banyak tentang penilaian risiko mereka saat ini. Meskipun tarif biasanya memperkenalkan komplikasi biaya, hal ini dianggap kemungkinan memiliki dampak yang terbatas pada inflasi. Ini menunjukkan bahwa memperhitungkan dorongan dari biaya impor mungkin tidak tepat. Kita harus berhati-hati untuk tidak bereaksi berlebihan terhadap berita—akan bijaksana untuk tetap fokus pada apa yang dilihat Bank sebagai pendorong utama, daripada bereaksi terhadap gesekan sementara. Dia juga menekankan bahwa perkembangan dalam kelebihan pasar tenaga kerja kini dilihat lebih tepat. Kelebihan ini—sebenarnya tenaga kerja yang tidak sepenuhnya digunakan—langsung berhubungan dengan dinamika upah. Dengan pertumbuhan upah yang menjadi pendorong kuat inflasi inti, setiap kelemahan di sini mendukung pengaturan kebijakan yang lebih longgar. Sebagai trader, kita kini dihadapkan pada kemungkinan bahwa pemotongan suku bunga akan dipertimbangkan tidak hanya lebih cepat dari yang diharapkan tetapi juga dalam kondisi yang mungkin lebih lemah daripada yang diasumsikan sebelumnya. Ini menggeser jalur suku bunga jangka pendek menjadi lebih rendah dan datar. Posisi opsi harus mencerminkan perubahan bias tersebut, dengan kurva forward yang sedikit diturunkan. Setiap keyakinan yang tersisa pada suku bunga yang lebih tinggi, terutama melalui bagian depan, berisiko cepat terkikis jika data ekonomi menunjukkan penurunan. Struktur harga yang terus mengisyaratkan inflasi persisten atau kecenderungan pengetatan kembali dalam enam bulan mungkin perlu disesuaikan. Tim yang mempertimbangkan risiko sebaiknya melakukan pengujian skenario di mana pelonggaran terjadi lebih dari sekali, atau pada interval yang lebih pendek daripada yang saat ini diperkirakan. Panduan ke depan tetap bersifat implisit daripada eksplisit. Namun, nada kesaksian Breeden, terutama fakta bahwa pelonggaran dipertimbangkan bahkan sebelum guncangan eksternal terjadi, memberi tahu kita bahwa ambang untuk bertindak lebih rendah dari yang diharapkan oleh beberapa orang. Volatilitas gilt juga tidak boleh diabaikan—khususnya untuk jatuh tempo yang lebih pendek. Jika Bank mulai menyesuaikan lebih cepat, premi mungkin mulai terbangun di bawah risiko suku bunga saat keyakinan pada jalur kebijakan berkurang. Secara keseluruhan, ketika sinyal pasar mulai memperkuat komentar dari bank sentral, strategi mungkin perlu disesuaikan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Seorang pembuat kebijakan di Bank of England menyatakan preferensi untuk jalur yang berbeda terkait tingkat suku bunga bank. Ada kekhawatiran bahwa kebijakan yang terlalu ketat dapat menghambat permintaan dan mengurangi insentif untuk berinvestasi. Risiko terhadap inflasi dan pertumbuhan ekonomi cenderung menurun. Pendekatan seperti itu dapat mempengaruhi stabilitas ekonomi secara keseluruhan dan potensi pertumbuhan di masa depan. Pernyataan yang ada menunjukkan adanya perubahan sentimen dalam komite kebijakan Bank of England. Salah satu pembuat kebijakan berpaling dari jalur suku bunga saat ini, menyarankan bahwa sikap sekarang mungkin terlalu ketat. Khawatirnya, jika suku bunga tetap terlalu tinggi untuk waktu yang lama, pinjaman menjadi mahal, konsumen mengurangi belanja, dan perusahaan bisa ragu untuk menanamkan uang dalam proyek atau pekerjaan baru. Kombinasi ini cenderung memperlambat momentum ekonomi, biasanya menurunkan inflasi tetapi juga berisiko menghasilkan output yang lebih lemah di kuartal mendatang. Apa artinya ini bagi kita? Kita perlu memperhatikan bagaimana pembuat kebijakan lain di komite merespons dalam pidato atau risalah. Jika lebih banyak anggota mulai menyuarakan pandangan ini, jalur suku bunga dapat berubah lebih cepat dari yang diperkirakan. Tidak ada keraguan bahwa inflasi konsumen (meskipun masih di atas target) telah melambat. Pada saat yang sama, bisnis melaporkan permintaan yang lebih lemah, terutama dalam barang. Ketatnya pasar tenaga kerja, meskipun masih ada, menunjukkan lebih sedikit tanda yang menekan upah. Bailey, untuk saat ini, tetap berada di sisi kesabaran. Namun, ketidakpuasan dari yang lain mencerminkan ketidaknyamanan yang berkembang di dalam bank sentral tentang pengetatan yang berlebihan. Investor yang bertaruh pada jalur suku bunga di masa depan harus memperhatikan setiap perubahan dalam panduan ke depan atau langkah-langkah kejutan. Apa yang telah dihargakan di pasar swap mungkin perlu disesuaikan jika sentimen ini menyebar. Data ekonomi akan memainkan peran yang lebih besar dalam membentuk ekspektasi suku bunga. Misalnya, data penjualan ritel, penyelesaian upah, atau PMI layanan yang lebih rendah dari perkiraan akan mendukung pandangan bahwa untuk mempertahankan atau bahkan memotong suku bunga adalah lebih tepat. Dengan risiko penurunan sekarang bertumpuk pada kedua sisi—pertumbuhan dan stabilitas harga—lebih penting untuk menghindari tanda-tanda resesi daripada sekadar menargetkan inflasi. Mengingat hal itu, trader yang terpapar produk suku bunga jangka pendek mungkin perlu menilai kembali ekspektasi. Kurva hasil telah melandai, menunjukkan ekspektasi yang lebih rendah. Namun, volatilitas implisit menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya menetap pada arah BOE. Kita dapat menggunakan ketidakpastian ini untuk mengeksplorasi peluang dalam struktur opsi, khususnya skenario di mana volatilitas dinilai terlalu rendah mengingat latar belakang makro. Secara umum, jika suku bunga turun lebih cepat dari yang diperkirakan, penyesuaian di seluruh kontrak futures sterling jangka pendek dan swap SONIA akan mencerminkan itu. Namun, setiap perubahan kemungkinan akan bertahap kecuali ada penurunan yang signifikan pada indikator ekonomi. Lebih baik untuk tetap fleksibel dan menggunakan jangka waktu pendek untuk penilaian kembali, terutama dengan lebih banyak komunikasi kebijakan dan pembaruan PDB yang akan datang. Kami merekomendasikan untuk mengurangi eksposur terhadap taruhan arah kecuali didukung oleh rilis yang akan datang. Sebagai gantinya, ada keuntungan dalam menggunakan perdagangan nilai relatif di mana perbedaan kebijakan antara BOE dan bank sentral lainnya mungkin lebih mencolok. Seperti biasa, kondisi likuiditas juga berperan dalam premi, yang berarti penyesuaian posisi sebelum akhir bulan mungkin menawarkan titik masuk yang lebih menguntungkan. Untuk klien yang terpapar kewajiban agunan atau lindung nilai, penyesuaian kurva diskon dapat membawa implikasi jangka pendek. Terutama jika posisi sterling perlu digulirkan atau diseimbangkan berdasarkan pertemuan kebijakan berikutnya. Menunggu konfirmasi yang lebih jelas mungkin menarik, tetapi kondisi menunjukkan bahwa implisit mungkin tidak tetap serendah ini untuk waktu yang lama.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Indeks Harga Konsumen (IHK) awal zona euro untuk bulan Mei meningkat sebesar 1,9% tahun-ke-tahun, sedikit di bawah ekspektasi 2,0%. Ini berbeda dengan angka bulan April yang lebih tinggi sebesar 2,2%, menunjukkan adanya pelambatan dalam inflasi. IHK inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang berfluktuasi, naik sebesar 2,4% dibandingkan yang diperkirakan 2,5%, turun dari sebelumnya 2,7%. Angka-angka ini menunjukkan tekanan inflasi yang mulai mereda, yang mungkin membuka jalan bagi Bank Sentral Eropa untuk mempertimbangkan pemotongan suku bunga dalam pertemuan mendatang.

Langkah-langkah Mengurangi Inflasi

Apa yang kita lihat di sini adalah pendinginan yang terus berlanjut baik dalam ukuran inflasi secara keseluruhan maupun inti di seluruh area euro, dengan estimasi awal bulan Mei mengonfirmasi penurunan dari bulan sebelumnya. IHK keseluruhan moderat menjadi 1,9% tahun-ke-tahun—hanya sedikit di bawah perkiraan, tetapi cukup untuk membangun narasi bahwa tekanan pada harga konsumen mungkin mundur lebih cepat dari yang diperkirakan. Inflasi inti, yang sering dipilih oleh pembuat kebijakan karena menyaring komponen yang lebih tidak stabil seperti makanan dan energi, juga mereda lebih jauh dari yang diharapkan. Penurunan dari 2,7% di bulan April menjadi 2,4% di bulan Mei memberikan gambaran yang lebih jelas: dinamika harga di bawah permukaan mulai melunak. Pedagang harus memperhatikan. Jika kita mengartikan perbedaan antara ekspektasi dan rilis tidak secara terpisah tetapi sebagai bagian dari tren yang lebih luas, kita melihat pergeseran bertahap dalam asumsi dasar untuk kebijakan moneter. Bank Sentral Eropa kini memiliki validasi lebih lanjut untuk melanjutkan dengan sikap yang sedikit lebih longgar. Sebelumnya, pasar telah mulai memperhitungkan kemungkinan pemotongan, tetapi data ini menambah lapisan keyakinan—terutama jika pertumbuhan upah dan inflasi jasa menunjukkan pengenduran pada dataset mendatang. Dari perspektif posisi, suku bunga jangka pendek sudah mulai menyesuaikan dengan kemungkinan ini, dengan pasar swap mulai mencerminkan probabilitas yang lebih kuat untuk langkah awal di jendela pertemuan berikutnya. Obligasi pemerintah Jerman dan spread jangka pendek telah mulai merespons dengan rentang yang lebih ketat dan hasil yang lebih rendah di sektor 2Y hingga 5Y.

Prospek Masa Depan

Melihat ke depan, perhatian mungkin akan beralih ke disinflasi biaya layanan dan siklus negosiasi upah bulanan di negara-negara anggota inti seperti Jerman dan Prancis. Jika biaya tenaga kerja unit stabil atau mundur, itu bisa lebih mempercepat ekspektasi pemotongan suku bunga. Bagi kami, tidak masuk akal untuk bertaruh melawan pelonggaran kebijakan jika arah tersebut berlanjut. Meskipun begitu, ECB tetap peka terhadap guncangan eksternal dan gangguan geopolitik, jadi sementara sisi inflasi dari mandat tampaknya melunak, kewaspadaan tetap diperlukan. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai perdagangan sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Gubernur Bank of Japan menyatakan bahwa saat ini tidak ada kebutuhan untuk mengubah pandangan dasar tentang ekonomi Jepang. Selain itu, tidak ada perubahan dalam gambaran keseluruhan mengenai perkembangan ekonomi dan harga Jepang sejak laporan prospek yang dirilis pada 1 Mei. Negosiasi perdagangan dengan Amerika Serikat masih berjalan, yang menyebabkan tingkat ketidakpastian yang tinggi. Keputusan tentang peningkatan suku bunga dan waktunya akan bergantung pada perkembangan ekonomi dan harga di Jepang di masa depan. Gubernur menghindari komentar mengenai pergerakan jangka pendek dalam imbal hasil obligasi. Pernyataan ini menekankan perhatian Bank of Japan pada kemajuan negosiasi perdagangan AS-Jepang dan tren inflasi. Dalam istilah sederhana, Bank of Japan tidak berencana untuk mengubah proyeksi ekonomi utamanya dalam waktu dekat. Menurut Ueda, kondisi ekonomi dan pergerakan harga di Jepang tidak banyak berubah sejak awal Mei, yang menunjukkan pandangan stabil, meskipun hati-hati, dari para pembuat kebijakan. Ia mengakui bahwa pembicaraan dengan Amerika Serikat masih belum terselesaikan, yang membuat proyeksi di masa depan terbuka terhadap kejutan. Pembicaraan ini terus memberikan tingkat ketidakpastian pada pasar, terutama terkait kebijakan moneter. Nada hati-hati dari Ueda menunjukkan bahwa tidak ada urgensi untuk bereaksi terhadap sinyal ekonomi saat ini. Sebaliknya, mereka menunjukkan preferensi untuk bersabar, yang memberi isyarat bahwa perubahan suku bunga tidak akan terburu-buru. Mereka akan memantau bagaimana inflasi berperilaku selama beberapa minggu ke depan, terutama apakah pertumbuhan harga domestik terus berkembang atau terhenti. Detail ini lebih penting daripada pengumuman besar saat ini. Dari sudut pandang kami, keputusan Ueda untuk menghindari komentar mengenai imbal hasil obligasi menunjukkan bahwa Bank mungkin berusaha untuk menghindari gejolak di pasar utang yang sudah bergejolak. Pergerakan jangka pendek kemungkinan dianggap sebagai gangguan daripada sinyal arah. Keputusan kemungkinan akan bergantung pada seberapa berkelanjutan suatu tren, terutama terkait inflasi inti dan tekanan upah. Bagi kami yang berada di ruang perdagangan, pendekatan ini tidak mendorong repositioning mendadak, tetapi memberi alasan untuk menyesuaikan bobot eksposur jangka pendek dengan hati-hati. Volume dalam produk opsi dan leverage mungkin sementara menipis saat peserta menunggu kejelasan lebih lanjut, terutama dari negosiasi yang sedang berlangsung dengan Washington. Meskipun suku bunga tetap tidak berubah, mungkin saja ada momen di mana peserta pasar salah mengartikan ketidakpastian sebagai ketidakaktifan. Kesalahan penetapan harga ini mungkin memungkinkan mereka yang telah merencanakan skenario dengan cermat untuk menyesuaikan masuk dan keluar dengan lebih tepat. Apa yang penting sekarang adalah bagaimana perkembangan stabilitas harga, dan apakah permintaan konsumen mulai cukup bergerak untuk memerlukan diskusi kebijakan lebih lanjut.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Gubernur Bank of Japan, Kazuo Ueda, menyampaikan tingginya tingkat ketidakpastian dalam perekonomian domestik dan internasional. Ia mencatat adanya lingkungan ekonomi dan harga yang kompleks, sebagian disebabkan oleh tarif yang diterapkan pada bulan April. Tarif ini, yang dimulai di bawah pemerintahan Trump, menimbulkan kekhawatiran tentang permintaan karena meningkatnya ketidakpastian yang dapat berdampak negatif pada ekonomi. Perusahaan mungkin akan menanggung biaya tarif yang meningkat, berdampak pada keuntungan perusahaan dan mempengaruhi upah secara negatif. Tarif juga menimbulkan risiko bagi ekonomi Jepang melalui perubahan di pasar keuangan dan valuta asing. Meskipun tantangan ini ada, harga diharapkan akan meningkat secara bertahap, dengan keuntungan perusahaan tetap kuat. Inflasi yang mendasar meningkat dengan kecepatan moderat seiring pertumbuhan ekonomi melambat. Jepang mungkin mempertahankan mekanisme di mana upah dan harga meningkat bersamaan, dengan Bank of Japan menargetkan tingkat inflasi sebesar 2%. Bank of Japan siap untuk terus menaikkan suku bunga jika inflasi meningkat menuju target tersebut. Proyeksi ekonomi dan harga di masa depan akan dievaluasi dengan sikap terbuka, mengingat ketidakpastian yang ada. Poin-poin penting dari pernyataan Ueda mencerminkan keseimbangan yang hati-hati. Dia tidak mengumumkan perubahan kebijakan yang tajam, tetapi justru mengingatkan bahwa gangguan akibat tarif yang berlangsung lama semakin mengakar di berbagai sektor. Biaya yang terus meningkat akibat bea impor ditanggung berat oleh perusahaan. Ini sering kali berarti margin berkurang dan biaya tenaga kerja menjadi lebih sulit untuk dinaikkan. Ketika upah melambat, konsumsi mengikuti. Dan ketika konsumsi mereda, momentum harga bisa terhambat. Dia mengakui dinamika itu—dengan halus namun jelas. Poin utama di sini adalah waktu. Ueda menyadari bahwa inflasi meningkat, meskipun tidak dengan agresif. Dia tidak mengabaikan tekanan harga, tetapi juga tidak siap untuk langsung menaikkan suku bunga sebagai respons. Namun, nada yang diambil tidak pasif. Terdapat kesadaran bahwa inflasi dan pekerjaan sekarang bergerak beriringan, meskipun lemah, dan bank sentral tidak berpaling. Pasar cenderung mencari alasan untuk menguji ambang kebijakan. Ketika bank sentral memberi sinyal bahwa suku bunga mungkin naik—jika harga meningkat—investor biasanya mulai mendahului hasil. Sekarang, itu menjadi masalah jika data tidak jelas. Memperhitungkan ekspektasi adalah hal yang baik, tetapi penempatan yang terlalu awal mengundang pembalikan. Dan kita telah melihat cerita itu sebelumnya—ekspektasi suku bunga bergerak cepat, tetapi pembalikan menghukum posisi yang mengandalkan utang. Bagi trader yang terlibat dalam posisi seputar suku bunga atau volatilitas implisit, ini berarti mempertahankan durasi yang lebih ramping, bukan hanya karena apa yang dikatakan Ueda, tetapi juga karena di mana kejutan mungkin muncul. Jika penyelesaian upah yang lebih kuat dari yang diharapkan muncul dalam indikator tingkat kedua, taruhan suku bunga dapat menjadi tidak teratur. Pada saat itu, keanehan harga dalam JGB dapat dengan cepat memengaruhi yen, terutama jika perusahaan Jepang mulai memindahkan dana atau menyesuaikan rasio lindung nilai.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.