Goldman Sachs memperkirakan peningkatan 125.000 dalam pertumbuhan penggajian untuk bulan Mei, sesuai dengan ekspektasi konsensus. Tingkat pengangguran diperkirakan tetap pada 4,2%. Pertumbuhan upah diperkirakan naik sebesar 0,3% bulan-ke-bulan, dengan alat pemantauan data besar menunjukkan keuntungan pasar tenaga kerja yang solid. Namun, perekrutan di pemerintah federal mungkin mengalami penurunan karena pemotongan tenaga kerja yang terkait dengan ketidakpastian yang berhubungan dengan tarif. Diperkirakan akan ada penurunan sekitar 10.000 dalam penggajian pemerintah federal akibat pengurangan staf di tengah ketidakpastian kebijakan perdagangan. Meskipun ada pemotongan ini, pasar tenaga kerja secara keseluruhan diharapkan tetap tangguh. Laporan ini memberikan pandangan yang cukup jelas tentang pasar pekerjaan untuk bulan Mei, dengan Goldman Sachs memperkirakan peningkatan 125.000 dalam penggajian nonpertanian. Itu sesuai dengan yang diharapkan oleh sebagian besar analis, menunjukkan tidak ada kejutan besar. Tingkat pengangguran diproyeksikan tetap di 4,2%, berarti ketidakpuasan secara keseluruhan tidak menunjukkan perubahan signifikan. Biasanya, kondisi yang datar di sini menunjukkan bahwa perekrutan dan pengurangan pekerjaan seimbang secara umum. Pertumbuhan penggajian yang diprediksi mungkin terlihat baik, tetapi tidak menunjukkan percepatan dalam ekspansi pekerjaan. Upah diperkirakan meningkat sebesar 0,3% dalam sebulan, yang, meskipun tidak cepat, tetap menunjukkan permintaan yang konsisten untuk staf. Perlu dicatat bahwa lonjakan gaji ini didukung oleh sumber data swasta yang memantau perekrutan dan gaji secara real-time. Mereka menunjukkan peningkatan pekerjaan yang sehat di berbagai sektor, meskipun tidak spektakuler. Hal ini penting karena pertumbuhan gaji yang stabil bertindak sebagai penyangga—mendukung konsumsi meskipun perekrutan sedikit melambat di beberapa bagian pasar. Masih, ada sedikit tekanan di tingkat federal. Pemotongan staf pemerintah, sekitar 10.000 pekerjaan menurut beberapa perkiraan, diperkirakan terutama akibat ketidakpastian seputar tarif dan kebijakan perdagangan. Ketika departemen merasa tidak jelas tentang pendanaan atau perubahan prioritas, mereka cenderung menghentikan perekrutan atau membiarkan kontrak jangka tetap berakhir diam-diam. Ini belum sepenuhnya memengaruhi gambaran pekerjaan yang lebih luas, tetapi menjadi penghalang ketika mencoba menilai momentum di berbagai sektor. Tim Blankfein menekankan bahwa meskipun ada pemotongan ini, pemberi kerja swasta masih merekrut pada kecepatan yang akan menjaga stabilitas struktur tenaga kerja. Bagi kami yang mengawasi harga opsi atau mengatur posisi di pasar berjangka, ketenangan pada upah dan pekerjaan dapat mengurangi volatilitas jangka pendek yang terkait dengan berita makro. Sekarang, tentang Fed. Mereka mungkin akan tetap di tempat. Bank sentral biasanya tidak mengubah kebijakan kecuali data mendorongnya. Apa yang kami lihat sekarang—dari angka tenaga kerja yang relatif merata hingga pendapatan yang stabil—tidak cukup untuk memicu respons. Powell dan kawan-kawan telah menunjukkan kepada kami bahwa mereka akan mentolerir fluktuasi kecil, terutama karena data inflasi melunak. Mereka tidak terburu-buru. Dari sisi kami, pergerakan headline yang lebih rendah dalam angka pekerjaan cenderung membatasi peluang perubahan tajam dalam ekspektasi suku bunga. Bagi para pedagang volatilitas, ini biasanya berarti memantau pergerakan data sesi tunggal daripada perubahan besar pada kurva. Kecuali kami melihat lonjakan inflasi upah atau kejutan penggajian, skew dan volatilitas yang nyata kemungkinan akan mencerminkan kepuasan. Dalam lingkungan seperti ini, pergeseran bisa mengejutkan karena ekspektasi menjadi terinternalisasi. Tetap waspada terhadap perbedaan antara data yang direalisasikan dan model yang bergantung pada alat data besar—mereka telah membantu tetapi tidak bisa menggantikan angka yang terkonfirmasi. Ketika mereka mulai menyimpang, itu dapat menciptakan pergerakan cepat di sisi pendek. Jika data tenaga kerja yang direalisasikan mulai mencocokkan kelemahan yang tersirat di beberapa sektor yang sensitif terhadap perdagangan, itu mungkin menghidupkan kembali penetapan harga seputar pemotongan suku bunga. Sampai saat itu, rentang saat ini tampak kokoh. Pedagang memiliki waktu di pihak mereka menjelang cetakan berikutnya. Tidak ada katalis langsung yang menunjukkan kebutuhan untuk mengganti portofolio, tetapi ada alasan untuk memantau eksposur spesifik saat kita memasuki akhir kuartal kedua.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Beijing mengonfirmasi adanya panggilan telepon antara Xi Jinping dan Donald Trump, meskipun Trump belum memberikan komentar. Pembaruan diharapkan melalui Truth Social setelah panggilan tersebut selesai. Dolar Australia dan Selandia Baru telah meningkat sekitar 50 pip, menunjukkan performa yang baik hari ini. Dolar Australia mendekati level tertinggi sejak Mei dan bisa mencapai level yang belum terlihat sejak November jika melebihi patokan tersebut. Ada kekhawatiran akan reaksi ‘menjual fakta’ ketika rincian panggilan dirilis. Pasar menguat menjelang percakapan Trump-Xi, terutama setelah konfirmasi pembicaraan diplomatik pada hari Selasa. Jika kedua negara meredakan ketegangan perdagangan dan memulai langkah menuju kesepakatan yang nyata, itu dapat menghasilkan tren naik untuk aset-aset berisiko. Apa yang kita lihat di sini adalah respons yang dipicu oleh optimisme yang terkait dengan upaya diplomatik. Berita tentang diskusi antara kedua kepala negara datang pada saat trader sudah mulai melakukan bidding pada aset – terutama mata uang berisiko seperti Dolar Australia dan Dolar Selandia Baru. Sejauh ini, dolar Australia telah meningkat secara signifikan, mendekati level harga yang belum terlihat sejak pertengahan Mei, dengan kemungkinan menguji level tertinggi yang terakhir dicatat pada bulan November. Di pasar mata uang, itu bukan hal sepele. Meskipun tidak ada yang spesifik yang telah dipastikan setelah panggilan, harapan untuk meredakan ketegangan antara kedua negara telah memberikan dorongan. Sebelum hasil nyata keluar, pasar seringkali memperkirakan perubahan yang diharapkan. Rally awal ini, sebelum ada resolusi perdagangan atau pergeseran ekonomi yang nyata, dapat menimbulkan potensi pembalikan saat kenyataan mulai terlihat. Itu yang dimaksud dengan peringatan ‘menjual fakta’: sentimen yang mendahului fundamental. Ketika pergerakan seperti ini terjadi sebagai hasil dari acara diplomatik, khususnya yang belum menghasilkan kebijakan nyata, itu menimbulkan tantangan. Jika peserta pasar telah memposisikan diri secara agresif untuk berita baik, dan hasil sebenarnya datar atau ambigu, harga dapat segera terkoreksi. Itu adalah latar belakang yang perlu diperhatikan. Bagi trader yang beroperasi dalam kondisi leverage, pergerakan dalam AUD dan NZD bukan hanya catatan sampingan—itu memicu implikasi yang lebih luas di seluruh pasangan mata uang yang sering digunakan sebagai proksi untuk nafsu risiko global dan eksposur. Ketika kedua mata uang ini menguat secara bersamaan, itu menjadi tanda bahwa sentimen beralih menuju stabilitas yang diharapkan atau keyakinan bahwa faktor risiko eksternal mungkin mereda. Dengan pemikiran ini, kita biasanya mengantisipasi untuk meredakan momentum semacam itu kecuali ada kemajuan yang jelas dan terstruktur. Mata uang dengan beta tinggi cenderung cepat berbalik jika dukungan dasarnya melemah. Trader momentum diuntungkan awal pekan ini setelah berita diplomatik. Namun, melanjutkan jalur yang sama sekarang membutuhkan lebih dari sekadar pembaruan lisan. Data dan konfirmasi akan sangat penting ke depannya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Presiden Bank Sentral Eropa (ECB) menyebutkan bahwa sektor jasa mengalami perlambatan. Data survei menunjukkan prospek yang lebih lemah dalam jangka pendek. Peningkatan tarif dan euro yang lebih kuat diperkirakan akan membuat ekspor lebih menantang. Investasi dalam pertahanan dan infrastruktur diproyeksikan mendukung pertumbuhan ekonomi. Investasi ini dapat menyebabkan inflasi meningkat dalam jangka menengah. Risiko terhadap pertumbuhan tetap condong ke arah negatif, tanpa jalur suku bunga yang sudah ditentukan. ECB merasa siap untuk menghadapi ketidakpastian yang akan datang, meskipun terdapat perbedaan pendapat di antara anggotanya. Diskusi tentang suku bunga netral belum terjadi. Kepercayaan diungkapkan terhadap jalur suku bunga saat ini dan penyelesaian masa jabatan Presiden ECB. Euro telah menguat setelah konferensi pers akibat melemahnya dolar AS secara umum. Secara mendasar, artikel ini menunjukkan pendinginan di salah satu sektor paling tangguh di zona euro — layanan — dengan survei terbaru menunjukkan kurangnya optimisme ke depan. Perlambatan ini mengikuti periode di mana sektor jasa menjadi penyeimbang yang handal terhadap industri barang yang lesu. Sekarang, dengan kedua sektor melemah pada satu tingkat, momentum ke depan terlihat terkompromikan. Menambah tekanan pada sisi negatif, performa euro yang kuat, ditambah dengan pembatasan perdagangan dalam bentuk tarif yang meningkat, memperkenalkan hambatan baru bagi para eksportir di blok tersebut. Mata uang yang lebih kuat cenderung mengurangi permintaan dari luar negeri, menjadikan barang-barang zona euro lebih mahal di panggung global. Sementara itu, inisiatif kebijakan yang fokus pada infrastruktur dan pertahanan menunjukkan bahwa pertumbuhan tidak sepenuhnya ditinggalkan. Pengeluaran ini seringkali memiliki waktu panjang dan bersifat tetap, artinya dapat mendukung tingkat aktivitas meskipun momentum sektor swasta melambat. Namun, pengeluaran yang dipimpin publik memiliki biaya. Seiring waktu, aliran keluar yang ditargetkan seperti ini cenderung mendorong inflasi — terutama jika kapasitas cadangan dalam ekonomi tetap terbatas. Dalam konteks ini, risiko stimulasi tumpah ke tekanan harga yang lebih luas meningkat, sesuatu yang harus kita perhatikan seiring harapan inflasi yang tetap di atas target. Meskipun demikian, pandangan jangka menengah dari bank sentral menunjukkan tidak ada urgensi untuk menyimpang dari jalur yang sudah ditetapkan. Ada rasa yang umum bahwa, kecuali terjadi guncangan besar lainnya, pergerakan suku bunga dapat berjalan dengan hati-hati. Namun, tidak ada komitmen untuk serangkaian langkah tetap. Secara internal, pendapat berbeda — bukan pada apakah kondisi telah membaik, tetapi lebih pada seberapa ketat kebijakan perlu dipertahankan untuk menjaga inflasi tetap terikat. Tidak ada konsensus jelas tentang tingkat mana yang akan paling baik berfungsi sebagai suku bunga netral. Ketidakhadiran kejelasan ini memberi ruang bagi harga pasar untuk berosilasi sekitar komentar atau perkiraan tanpa dasar yang jelas, sehingga volatilitas tetap mungkin terjadi. Dengan latar belakang AS yang lebih tenang, mendorong dolar melemah, euro menemukan ruang untuk menguat setelah konferensi pers ECB. Pasar menafsirkan pernyataan Presiden sebagai terukur tetapi stabil. Meskipun pernyataan itu seimbang secara keseluruhan, para trader memegang pemahaman bahwa kebijakan tidak akan dipercepat secara agresif maupun dilonggarkan secara cepat. Itu membantu mendukung mata uang, yang mungkin sedikit membebani pertumbuhan melalui perdagangan — membuat pekerjaan kita menjadi lebih sulit. Jadi, yang penting di sini adalah bagaimana inflasi berkembang di tengah latar belakang investasi publik dan hambatan eksternal. Meskipun nada resmi tetap optimis, perbedaan di pasar suku bunga depan mungkin masih bergerak tajam sebagai respons terhadap kejutan inflasi atau volatilitas energi. Pada saat yang sama, ketidakhadiran diskusi konkret tentang suku bunga netral berarti reaksi dari sisi kebijakan bisa tetap luwes — ketergantungan pada data itu nyata, bukan sekadar retoris.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Neraca perdagangan Kanada untuk bulan April mencatat defisit sebesar $7,14 miliar, dibandingkan dengan defisit yang diperkirakan sebesar $1,50 miliar. Defisit bulan sebelumnya direvisi dari $0,51 miliar menjadi $2,26 miliar. Ekspor untuk bulan April mencapai $60,44 miliar, turun dari angka yang direvisi sebesar $67,76 miliar dari bulan sebelumnya. Sebaliknya, impor pada bulan April totalnya mencapai $67,58 miliar, sedikit lebih rendah dibandingkan dengan angka revisi bulan Maret sebesar $70,01 miliar. Kekurangan perdagangan yang lebih besar dari yang diharapkan ini menunjukkan kontraksi tajam bulanan dalam ekspor, yang melampaui kebisingan musiman. Kesenjangan yang sebelumnya diremehkan pada bulan Maret kini telah direvisi ke atas, memberikan pandangan yang lebih jelas tentang tekanan yang meningkat dalam perdagangan eksternal. Kami melihat pengetatan dalam perdagangan bersih, dengan defisit yang melebar di bulan April langsung terkait dengan penurunan tajam dalam ekspor – lebih dari tujuh miliar dibandingkan dengan level Maret yang kini telah dikoreksi. Impor, sementara itu, turun dengan margin yang tidak begitu agresif, yang menawarkan sedikit pengimbangan ketika dilihat dalam konteks penurunan ekspor. Perbedaan antara barang yang keluar dan masuk telah meluas jauh melampaui perkiraan, menyarankan adanya dampak dari sisi permintaan di luar negeri atau masalah dalam produksi di dalam negeri. Sektor-sektor yang didorong oleh ekspor akan menilai kembali harapan untuk kuartal kedua. Bagi kita yang memantau volatilitas tersirat dalam pasangan yang terkait dengan CAD, ketidakseimbangan yang lebih besar mengundang penilaian kembali. Kinerja loonie, bila dibandingkan dengan rekan-rekannya yang terkait dengan komoditas, mungkin mulai mencerminkan ketidakberhasilan ini secara lebih penuh jika data perdagangan yang lemah bertahan. Trader yang sensitif terhadap carry juga mungkin mulai mempertimbangkan tekanan turun pada panduan mendatang. Mengacu pada data luas tentang komoditas, eksportir yang terkait dengan energi dan bahan industri mungkin menghadapi tantangan dalam permintaan global. Ini bisa menjadi sangat relevan dalam konteks pertanyaan terkait pasokan geopolitik yang ada. Jika tren ini berlanjut ke angka bulan Juni, beberapa segmen pasar mungkin perlu mengubah asumsi terkait keberlanjutan produksi dan kekuatan pasar tujuan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Klaim pengangguran awal di AS meningkat menjadi 247.000, melebihi perkiraan 235.000. Minggu sebelumnya tercatat 240.000 klaim. Klaim yang berlanjut mencapai 1.904.000, sedikit di bawah 1.910.000 yang diperkirakan, dan turun dari 1.919.000 sebelumnya. Peningkatan klaim awal ini adalah yang tertinggi sejak bulan Oktober dan menyebabkan penurunan nilai dolar AS. Data terbaru menunjukkan peningkatan yang jelas dalam klaim pengangguran awal, mencapai tingkat yang terakhir kali terlihat pada bulan Oktober. Angka 247.000 ini melewati ekspektasi dengan cukup mencolok. Ini menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja mungkin melemah lebih dari yang diperkirakan. Di sisi lain, klaim berlanjut sedikit menurun—menunjukkan kemungkinan pengurangan pengangguran jangka panjang, atau setidaknya, pergerakan yang lebih besar dalam pasar kerja. Meskipun perhatian utama tertuju pada kenaikan klaim awal, jumlah klaim yang berkurang menambah lapisan lain dalam cara kita menafsirkan data ini. Dengan dolar yang meluncur sebagai reaksi, pasar mengubah perkiraan suku bunga lebih cepat. Penyesuaian ini mencerminkan keyakinan yang meningkat bahwa kondisi mungkin memerlukan jeda atau perubahan lebih cepat dari yang dipikirkan, mengingat tanda-tanda pendinginan dalam lapangan kerja. Kombinasi antara klaim mingguan yang lebih tinggi dari yang diperkirakan dan penarikan dalam klaim jangka panjang memperkenalkan kontras yang sedang dicerna oleh pasar. Powell, dalam pernyataannya baru-baru ini, mengulangi sikap yang sangat tergantung pada data yang akan datang. Dia berhati-hati untuk tidak berkomitmen pada tindakan spesifik tetapi membuka kemungkinan, secara efektif menyerahkan langkah-langkah di masa depan kepada data inflasi dan pekerjaan yang akan datang. Fleksibilitas ini kini sedang diuji lebih langsung. Pasar telah mulai menafsirkan data tenaga kerja baru-baru ini sebagai alasan untuk menurunkan imbal hasil AS. Kurva imbal hasil telah merespons dengan penyesuaian tajam di bagian pendek. Obligasi Treasury dua tahun menunjukkan permintaan yang signifikan dalam jam-jam setelah rilis data. Ini adalah apa yang sering kita lihat ketika pedagang mulai mempertanyakan lamanya suku bunga kebijakan saat ini. Posisi derivatif yang terkait dengan ekspektasi suku bunga—seperti yang tercermin dalam futures Fed Funds dan opsi eurodollar—telah mulai mencerminkan kemungkinan lebih tinggi untuk pelonggaran dalam dua kuartal ke depan. Pergerakan dalam volatilitas implisit, khususnya dalam swap opsional yang berada pada harga pasar, menunjukkan seberapa cepat sentimen telah berubah. Ada dua tekanan: pedagang bereaksi baik terhadap kemungkinan perlambatan ekonomi dan ketergantungan Fed yang meningkat pada data. Kita yang beroperasi di pasar ini harus memperhatikan perubahan absolut—tidak hanya dalam angka pekerjaan tetapi juga dalam imbal hasil dan probabilitas implisit. Ini tentang seberapa cepat pergerakan terjadi, bukan hanya arah pergerakan itu. Ketika klaim pengangguran meningkat secara tak terduga bersamaan dengan penurunan imbal hasil obligasi, ini menambah bobot pada pandangan bahwa pasar semakin kurang yakin terhadap gagasan pengetatan kebijakan yang berkepanjangan. Poin-poin penting: – Klaim pengangguran awal meningkat menjadi 247.000, melebihi ekspektasi. – Klaim yang berlanjut menurun menjadi 1.904.000. – Dolar AS menurun sebagai reaksi terhadap data ini. – Pasar telah mulai menurunkan imbal hasil karena data terbaru. – Peluang dan risiko ada dalam komunikasi resmi dan persepsi pasar.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Biaya tenaga kerja unit kuartal pertama AS telah direvisi menjadi kenaikan 6,6%, dibandingkan dengan yang diperkirakan sebelumnya sebesar 5,7%. Angka awal menunjukkan kenaikan 5,7%, jauh lebih tinggi daripada kenaikan sebelumnya sebesar 2,0%. Produktivitas mengalami penurunan sebesar 1,5%, direvisi dari penurunan awal 0,8%. Sebelumnya, produktivitas meningkat sebesar 1,7%. Data saat ini menunjukkan kenaikan biaya tenaga kerja bersamaan dengan penurunan produktivitas. Apa yang kita lihat di sini adalah revisi signifikan ke atas dalam biaya tenaga kerja unit selama tiga bulan pertama tahun ini, sekarang menjadi 6,6% alih-alih 5,7% yang awalnya diperkirakan. Perubahan ini tidak hanya mengonfirmasi bahwa tenaga kerja semakin mahal bagi bisnis tetapi juga menambah tekanan lebih lanjut pada harapan margin, terutama di sektor di mana inflasi upah sulit diteruskan kepada konsumen akhir. Pada saat yang sama, revisi angka produktivitas menunjukkan penurunan 1,5%, setelah sebelumnya tampak mengalami penurunan yang lebih ringan. Ini adalah pergeseran berarti, mengingat kuartal sebelumnya menunjukkan pertumbuhan produktivitas sebesar 1,7%. Ketika perusahaan membayar lebih untuk tenaga kerja sementara menghasilkan lebih sedikit output per pekerja, tidak ada cara lain untuk menjelaskan—ini menciptakan lingkungan di mana tekanan inflasi bisa bertambah. Dari sudut pandang kami, ketidaksesuaian antara biaya tenaga kerja dan outputnya menunjukkan penurunan efisiensi produksi. Ini bukan hanya perubahan yang terlihat di permukaan; itu langsung mempengaruhi asumsi tentang keberlangsungan inflasi. Jika bisnis terus menghadapi kenaikan biaya tenaga kerja tanpa peningkatan output yang sesuai, maka tekanan harga tidak akan mereda hanya karena permintaan yang menurun. Semua ini langsung berdampak pada ekspektasi masa depan mengenai kebijakan. Powell dan rekan-rekannya telah membangun pesan mereka di sekitar pendekatan “tunggu dan lihat”, terutama dalam hal mengukur apakah kondisi keuangan yang ketat cukup untuk menahan inflasi. Kenaikan biaya tenaga kerja dan penurunan produktivitas tidak membantu hal itu—tetapi justru mendukung ide bahwa inflasi kurang responsif terhadap data konsumsi yang lebih lembut daripada yang diperkirakan sebelumnya. Bagi kami yang merespons sinyal ini, memperhitungkan volatilitas melalui kuartal kedua menjadi kurang tentang bereaksi terhadap tanggal keputusan suku bunga dan lebih tentang menyelidiki ketahanan dalam biaya input. Ketahanan dalam tekanan upah, bahkan di tengah penurunan output, menunjukkan bahwa disinflasi yang lebih luas akan memakan waktu lebih lama untuk terwujud—jika itu terjadi melalui jalur kebijakan saat ini. Menambah kompleksitas adalah data ini kemungkinan mengurangi kemungkinan penurunan suku bunga dasar dalam waktu dekat. Data inti seperti ini mengubah cara kami memberi bobot probabilitas di seluruh kurva maju, dan bagian dekat tidak boleh diperkirakan untuk pelonggaran kecuali kami mulai melihat perbaikan yang jelas di sisi produktivitas. Pada titik ini, tidak ada dalam revisi ini yang menunjukkan produsen dapat mengandalkan bantuan biaya dari tenaga kerja dalam jangka pendek. Volatilitas suku bunga, khususnya di sekitar jatuh tempo menengah, kemungkinan tetap didukung. Perilaku harga telah mencerminkan beberapa penolakan terhadap asumsi dovish yang agresif, dan data semacam ini menjaga tren itu tetap hidup. Ini dapat mendorong pertimbangan ulang beberapa posisi yang sensitif terhadap konveksitas, terutama di mana argumen carry sebelumnya mengandalkan asumsi pelunakan siklis. Selanjutnya, biaya tenaga kerja unit yang lebih tinggi dengan output yang menurun dapat menimbulkan pertanyaan tentang kesehatan neraca di sektor di mana intensitas tenaga kerja tinggi dan margin sudah ketat. Sebagai hasilnya, volatilitas dalam kredit nama tunggal dapat mengalami kenaikan relatif, terutama jika arah makro ke depan tetap tidak jelas. Secara keseluruhan, angka-angka ini berbicara tentang tema yang familiar: inflasi tidak akan mereda hanya karena angka headline melemah. Selama biaya memproduksi barang dan jasa terus meningkat sementara output per pekerja menyusut, mereka yang mengandalkan narasi disinflasi yang lembut mungkin menempatkan diri mereka pada posisi salah dalam memperkirakan jalur kebijakan dan risiko jangka pendek. Kita harus bersiap untuk ketidakseimbangan harga terus berlanjut hingga musim panas.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pada bulan April 2025, neraca perdagangan internasional AS tercatat -61,6 miliar USD, dibandingkan dengan ekspektasi -70,0 miliar USD. Neraca perdagangan bulan sebelumnya direvisi dari -140,5 miliar USD menjadi -138,3 miliar USD. Neraca perdagangan barang pada bulan April adalah -86,97 miliar USD, perbaikan signifikan dibandingkan angka awal bulan Maret yang -87,62 miliar USD dan nilai sebelumnya -147,85 miliar USD. Ekspor meningkat sebesar 3,0% pada bulan April, bertolak belakang dengan kenaikan 0,2% pada bulan sebelumnya. Impor merosot tajam sebesar 16,3%, penurunan drastis dari kenaikan 4,4% sebelumnya. Neraca perdagangan terbesar terjadi pada bulan Maret ketika impor melonjak menjelang tarif yang direncanakan. Penurunan tajam pada impor bulan April, terutama pada barang konsumen seperti obat-obatan, menyebabkan pemulihan neraca perdagangan. Meskipun ada perbaikan, neraca perdagangan hanya kembali ke level yang tampak pada akhir 2023. Defisit barang dan jasa dari awal tahun meningkat sebesar 179,3 miliar USD, atau 65,7%, dibandingkan dengan periode yang sama tahun 2024. Sementara itu, nilai tukar USD/JPY bergerak dari 143,17 menjadi 142,84 akibat data klaim pengangguran yang mempengaruhi dolar secara negatif. Neraca perdagangan bulan April yang lebih baik dari perkiraan mungkin tampak menghibur pada pandangan pertama. Jurang menyempit menjadi -61,6 miliar USD, jauh di bawah prediksi, berkat penurunan tajam dalam volume impor. Penting untuk dicatat bahwa angka bulan sebelumnya juga direvisi sedikit kurang negatif, meskipun tetap substansial. Pada dasarnya, pergerakan ini mencerminkan lebih dari sekadar fluktuasi bulanan rutin — ini menunjukkan perubahan perilaku yang terkait dengan kebijakan eksternal. Lonjakan impor bulan Maret bukanlah kebetulan. Banyak importir AS tampak mempersiapkan pembelian menjelang perubahan tarif lebih lanjut, kemungkinan untuk menghindari biaya tambahan ketika peraturan baru berlaku. Ini sendiri memicu peningkatan buatan dalam ketidakseimbangan perdagangan. Setelah aktivitas itu mereda, bulan April melihat koreksi tajam. Ini bukan perbaikan organik, melainkan proses penyerapan lonjakan Maret. Kami melihat ekspor meningkat pada kecepatan bulanan tercepat dalam lebih dari setahun — naik 3,0% — menandai pembalikan kuat dari kinerja mendekati datar pada bulan Maret. Dari posisi analitis, ini menunjukkan permintaan luar negeri yang lebih stabil, atau setidaknya pembersihan hambatan logistik sebelumnya. Namun, fitur menonjol dari data bulan April tetap penurunan impor, yang turun lebih dari 16%, yang dipimpin oleh segmen yang berhadapan langsung dengan konsumen. Barang-barang seperti obat-obatan sering bergerak dalam gelombang karena perencanaan inventaris; penurunan ini menunjukkan pesanan bulan Maret yang membesar kini mereda. Hasil bersihnya? Meskipun jurang bulanan menyempit, ini harus dibaca dalam konteks kebisingan kuartalan yang tajam. Bagi kita yang menghadapi taruhan arah jangka pendek yang terkait dengan pembacaan makro atau pasangan FX, perubahan bulan April belum dapat dianggap sebagai perubahan struktural dalam posisi perdagangan. Cerita mendasar dari total tahun ini jauh dari baik. Lonjakan 179,3 miliar USD dalam defisit perdagangan kumulatif, naik lebih dari 65% dari tahun sebelumnya, bukanlah sesuatu yang bisa diabaikan. Kita perlu mempertanyakan seberapa berkelanjutan pola ini jika permintaan eksternal melemah atau konsumsi domestik tetap tinggi. Perubahan nilai tukar, khususnya USD/JPY, harus ditimbang secara terpisah. Yen sedikit menguat ketika tanda-tanda kelemahan di pasar tenaga kerja AS muncul. Klaim pengangguran ini mengisyaratkan sedikit perubahan dalam siklus pekerjaan, yang mengurangi momentum dari dolar.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Bank Sentral Eropa (ECB) memotong suku bunga kunci sebesar 25 basis poin dalam keputusan kebijakan moneter untuk bulan Juni 2025. Tingkat fasilitas simpanan kini berada di 2,00%, tidak berubah dari perkiraan tetapi sebelumnya di 2,25%. Suku bunga refinancing utama berada di 2,15%, sesuai dengan ekspektasi tetapi turun dari 2,40%. Suku bunga fasilitas pinjaman marginal menurun menjadi 2,50%, sebelumnya ditetapkan di 2,65%. Inflasi diperkirakan akan sesuai dengan target 2% dalam jangka menengah, dengan proyeksi rata-rata 2,0% untuk 2025, 1,6% untuk 2026, dan kembali ke 2,0% pada 2027. Inflasi inti diproyeksikan sebesar 2,4% untuk tahun ini dan mencapai 1,9% untuk dua tahun berikutnya. Proyeksi pertumbuhan PDB riil adalah 0,9% untuk 2025, 1,1% untuk 2026, dan 1,3% untuk 2027.

Pendekatan Kebijakan Moneter

ECB mempertahankan pendekatan yang bergantung pada data, membuat keputusan dari satu pertemuan ke pertemuan berikutnya tanpa terikat pada jalur suku bunga tertentu. Proyeksi terbaru menunjukkan sedikit perubahan dalam perkiraan ekonomi dengan inflasi inti tetap stabil. Penyesuaian inflasi headline disebabkan oleh harga energi yang lebih rendah dan euro yang lebih kuat. Keputusan tersebut memiliki sedikit dampak pada EUR/USD, yang tetap stabil di 1,1423. Pemotongan suku bunga, meskipun sebagian besar diantisipasi, menunjukkan kepercayaan ECB bahwa tekanan harga mereda sesuai dengan target internal. Posisi Lagarde tetap metodis, mendukung strategi pertemuan demi pertemuan tanpa menawarkan jalur tetap. Pilihan tersebut menekankan keinginan untuk mempertahankan fleksibilitas daripada terjebak dalam jalur yang mungkin tidak cocok untuk data di masa depan. Dari sudut pandang kami, perkiraan harga yang tetap menunjukkan bahwa pembuat kebijakan percaya bahwa tingkat momentum ekonomi saat ini cukup untuk mendukung pertumbuhan sambil perlahan-lahan membawa inflasi kembali dalam target. Prospek inflasi yang lebih ringan untuk 2026, yang merosot menjadi 1,6%, memperkuat hal ini. Sementara itu, peningkatan kecil dalam pertumbuhan PDB selama dua tahun ke depan, meskipun moderat, mendukung argumen bahwa pemotongan suku bunga lebih merupakan langkah penyesuaian daripada tanggapan terhadap risiko akut.

Ekspektasi dan Strategi Pasar

Tidak ada yang menunjukkan adanya pelonggaran yang agresif ke depan. Pertumbuhan pendapatan tetap dipantau, dan inflasi jasa, meskipun menurun, tetap memerlukan perhatian pada angka inti. Kekuatan euro terhadap dolar mengurangi biaya impor, mengurangi tekanan pada inflasi headline, tetapi dapat memperketat kondisi keuangan lebih dari yang diinginkan jika berlanjut. Dengan rincian ini, terdapat saran tentang ekspektasi pasar yang terikat rentang untuk jangka pendek. Penetapan harga pemotongan suku bunga telah mulai perlahan-lahan diperhitungkan dalam futures suku bunga. Kecuali jika data jelas menyimpang dari proyeksi—baik dengan cara perlambatan pertumbuhan atau percepatan kembali dalam komponen harga inti—volatilitas harus tetap terjaga. Harapkan lebih banyak sensitivitas di sisi pendek dibandingkan dengan tenor tengah atau panjang. Swap suku bunga dan kontrak STIR mungkin mengalami penyesuaian kecil setelah kejutan pada pembacaan inflasi, tetapi pergeseran luas dalam kurva kemungkinan akan memerlukan perubahan dalam bahasa panduan ke depan atau terputusnya ritme data saat ini. Ada peluang di sini untuk mengandalkan penyeimbang dalam rentang yang ditentukan, terutama di dalam kontrak September dan Desember. Dengan mempertimbangkan hal tersebut, melakukan scalping gamma dengan jatuh tempo pendek tampaknya kurang menarik dibandingkan dengan mempertahankan vega netral hingga sinyal arah yang lebih meyakinkan muncul. Ketidakgerakan dalam EUR/USD menegaskan bahwa penjual volatilitas FX tidak tertantang, dan tema itu tidak mungkin berubah kecuali data AS mendorong perbedaan kebijakan di AS, yang tidak akan tertangkap hanya dalam diferensial suku bunga.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Survei Fed New York menganalisis bagaimana bisnis merespon kenaikan tarif. Hampir sepertiga produsen dan 45% perusahaan jasa meneruskan semua kenaikan biaya akibat tarif kepada pelanggan melalui harga yang lebih tinggi. Survei ini dilakukan sebelum pengurangan tarif pada barang-barang China dari 145% menjadi 30%, dan menemukan kenaikan harga yang cepat. Lebih dari separuh produsen dan perusahaan jasa menaikkan harga dalam waktu sebulan, dengan banyak yang melakukannya dalam sehari atau seminggu. Aspek yang mengkhawatirkan adalah bahwa bisnis menaikkan harga barang dan jasa yang tidak terpengaruh tarif. Ini dilakukan untuk menutupi biaya yang meningkat seperti upah dan asuransi, berpotensi memanfaatkan iklim harga untuk menaikkan tarif. PMI AS terbaru menunjukkan tekanan inflasi yang meningkat, menunjukkan kemungkinan pembacaan CPI yang lebih tinggi segera. The Fed menghadapi tantangan dalam menyeimbangkan efek tarif dan tren inflasi yang lebih luas. Kenaikan harga yang dipicu oleh tarif mungkin bersifat sekali saja, tetapi langkah-langkah pelonggaran bisa memperkuat kenaikan harga, menyulitkan upaya untuk kembali ke target inflasi 2%, terutama karena itu telah terlampaui selama lima tahun. Inti dari artikel ini menyoroti serangkaian penyesuaian harga yang melampaui barang yang langsung terkena tarif. Bisnis tidak hanya bereaksi terhadap kenaikan biaya—mereka menggunakan momen tersebut untuk memperlebar margin keuntungan secara keseluruhan. Angka yang dilaporkan—hampir sepertiga produsen dan hampir setengah penyedia layanan segera mengimbangi biaya impor baru dengan menyesuaikan harga eceran—menunjukkan waktu reaksi yang singkat dan sedikit keraguan. Banyaknya yang mengubah harga dalam waktu hanya satu minggu sangat mencolok. Yang lebih penting, ini tidak selalu terbatas pada item yang terkait tarif. Yang lebih menarik adalah banyak perusahaan menyesuaikan harga produk yang sama sekali tidak terpengaruh oleh kebijakan perdagangan. Justifikasi yang umum termasuk asuransi, tenaga kerja, dan pengiriman—semua merupakan tekanan yang valid dalam beberapa bulan terakhir. Namun, konsistensi dan kecepatan ini menarik perhatian. Ini menunjukkan semacam oportunisme, atau setidaknya, perhitungan bahwa lingkungan saat ini membuat kenaikan harga kurang terlihat. Dengan indeks manajer pembelian menunjukkan tekanan harga yang sedang berlangsung, kami memperkirakan inflasi konsumen dapat meningkat lagi, meski data utama untuk sementara menurun. Menurunkan inflasi dari di atas 2% ke kisaran yang lebih stabil mungkin bukan hanya soal kesabaran. Selama lebih dari setengah dekade, catatan inflasi telah memberikan sedikit ruang untuk optimisme tanpa langkah kebijakan yang kuat dan terarah. Jika kenaikan harga yang dipicu oleh kebijakan perdagangan mulai berpadu dengan tekanan sisi penawaran yang lebih luas, risiko bahwa kenaikan tersebut melekat semakin meningkat. Setelah terbenam dalam ekspektasi konsumen dan kontrak bisnis, mereka menjadi jauh lebih sulit untuk dibalik. Itulah sebabnya timing dari setiap perubahan kebijakan—baik pelonggaran atau pengetatan tambahan—harus dievaluasi dengan hati-hati terhadap data baru. Terutama ketika inflasi ditekan dari berbagai arah. Peserta pasar yang memperkirakan inflasi yang moderat akan segera dipaksa untuk menyesuaikan proyeksi dengan efek dasar yang mungkin tidak lagi membantu. Jika harga mereda tahun lalu akibat kenaikan tarif atau koreksi pasokan sementara, itu tidak akan secara otomatis melunakkan pembacaan ke depan. Faktanya, beberapa disinflasi yang kami pantau mungkin mulai memudar dari pandangan sepenuhnya, meninggalkan pembuat kebijakan—dan dengan demikian, pasar—dengan gambaran yang sangat berbeda menjelang set data CPI berikutnya.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Situasi saat ini untuk Bitcoin menunjukkan jeda dalam momentum kenaikan akibat antisipasi data ekonomi AS yang penting. Harapan pertumbuhan positif memberikan dukungan kepada Bitcoin dalam perspektif yang lebih luas. Ada potensi risiko bagi aset berisiko jika terjadi penyesuaian dalam ekspektasi suku bunga akibat kekhawatiran inflasi yang meningkat. Penyesuaian ini mungkin menyebabkan penurunan jangka pendek pada Bitcoin dan pasar saham, meskipun tren secara keseluruhan seharusnya tetap bergerak ke atas. Poin-poin penting dari peristiwa ekonomi yang akan datang meliputi laporan NFP, CPI AS, dan keputusan FOMC. Peristiwa ini kemungkinan akan mempengaruhi pergerakan pasar, terutama yang berkaitan dengan inflasi. Bitcoin baru-baru ini melanggar garis tren, bergerak menuju level 102,127. Level ini menawarkan kesempatan potensial bagi pembeli yang mengincar rekor tertinggi baru, dengan konsolidasi terjadi di bawah resistensi 106,800. Saat ini, Bitcoin terkompresi antara dua garis tren pada grafik 1-jam. Pembeli siap mendorong naik, menargetkan rekor baru dengan melanggar garis tren menurun. Sebaliknya, penjual berfokus pada pemutusan garis tren naik, meningkatkan posisi mereka pada potensi pergerakan turun. Apa yang dijelaskan di atas mencerminkan momen jeda untuk pasar spekulatif. Bitcoin, setelah rally yang berlangsung lama sebelumnya, kini bereaksi lebih sensitif terhadap pemicu makroekonomi yang akan datang, terutama yang terkait dengan inflasi dan ekspektasi suku bunga di Amerika Serikat. Sarannya jelas: semakin tidak stabil atau tidak dapat diprediksi indikator ekonomi, begitu pula reaksi dari pasar yang cenderung memperdagangkan kondisi masa depan daripada yang ada saat ini. Tren yang lebih luas—berarti pergerakan umum selama beberapa bulan terakhir—tetap bergerak ke atas. Ini didukung oleh keyakinan yang berlanjut terhadap perbaikan ekonomi jangka panjang dan lingkungan likuiditas yang relatif stabil. Namun, pergeseran jangka pendek dalam ekspektasi suku bunga—terutama jika bersifat hawkish karena data inflasi yang lebih kuat—mengindikasikan adanya jendela di mana tekanan dapat meningkat pada aset berisiko. Beberapa peristiwa tampak penting. Laporan bulanan pasar tenaga kerja diharapkan akan menetapkan nada, diikuti oleh pengumuman inflasi dan keputusan federal mengenai kebijakan suku bunga. Masing-masing ini akan memicu volatilitas, dan ke mana volatilitas itu pergi akan tergantung kurang pada angka sebenarnya dan lebih pada seberapa jauh perbedaan dari perkiraan pasar. Dari segi teknis, Bitcoin telah meluncur melewati garis tren kunci dan sedang menguji wilayah dekat 102,127. Ini adalah level yang jelas menarik minat, secara historis terkait dengan upaya untuk mengumpulkan kembali. Ada beberapa aktivitas pembelian yang terlihat dalam rentang ini, meskipun kekuatan tetap tentatif menunggu konfirmasi arah lebih lanjut. Di atas, resistensi tetap stabil di 106,800, menolak upaya kenaikan lebih lanjut untuk saat ini. Harga telah melayang di zona menyempit, menghadirkan pola kompresi yang mungkin tidak akan bertahan lama. Pada grafik intraday, pengaturan saat ini menunjukkan kemungkinan gerakan lebih besar yang akan datang. Ini karena kompresi di level kunci biasanya mengarah pada ekspansi. Bias arah akan bergantung pada garis mana yang terputus terlebih dahulu. Pelarian di atas batas menurun kemungkinan akan menarik pembeli baru yang ingin mencoba tingkatan sebelumnya. Penurunan di bawah garis tren naik akan mendorong penjual yang lebih agresif untuk mencoba mendalami dukungan yang lebih dalam. Bagi kita yang mengawasi pasar derivatif, posisi harus memperhitungkan katalis yang akan datang dengan presisi. Sebelum rilis data, leverage harus lebih ringan, dan opsi bisa lebih efisien daripada eksposur langsung. Timing bukan hanya membantu, tapi menjadi penting saat harga tertekan ketat dan peristiwa eksternal dijadwalkan sebagai titik pemicu. Sekarang bukanlah saat yang tepat untuk mengejar pelarian secara membabi buta. Sebaliknya, biarkan konfirmasi menentukan respons. Biarkan harga mengundang masuk daripada antisipasi. Kesabaran dalam fase ini memungkinkan perdagangan yang lebih jelas, terutama di venue volatil seperti derivatif kripto. Seperti yang telah kita lihat berulang kali, masuk terlalu awal dalam fase kompresi sering mengarah pada stop yang terhempas sebelum arah sepenuhnya terungkap. Volume yang meningkat selama pelarian, baik itu naik atau turun, seharusnya menjadi ambang minimum sebelum mengikat ukuran yang lebih besar. Reaksi pasar sekitar peristiwa tingkat atas akan berfungsi sebagai sinyal arah. Perdagangan sebelum peristiwa tersebut membawa risiko—seperti biasa—tetapi minggu ini khususnya, reaksi emosional mungkin mendistorsi logika tanpa keunggulan yang jelas dan terukur. Volatilitas sedang kembali, tetapi tidak tanpa alasan. Setiap cetakan yang akan datang semakin mengetatkan gulungan. Dan seperti yang telah kita pelajari, semakin lama gulungan mengencang, semakin kuat pergerakan saat dilepaskan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.