US 10-year yields naik dari 2.88% menjadi 3.98%, menandai tingkat tertinggi sejak 31 Maret. Peningkatan ini mungkin menunjukkan likuidasi paksa atau pengumpulan modal daripada respons langsung terhadap kondisi ekonomi. Rebalancing disebutkan sebagai faktor potensial dalam meningkatnya hasil, tetapi ini sendiri mungkin tidak cukup untuk menjelaskan kenaikan 30 basis poin. Penjualan secara lebih luas dan repositioning di pasar saham juga dapat memengaruhi tren di tengah ketegangan perdagangan yang sedang berlangsung.

Keprihatinan Inflasi dan Sikap Federal Reserve

Keprihatinan inflasi dan sikap Federal Reserve terhadap suku bunga juga relevan. Pengimpor menghadapi ketidakpastian dengan tarif barang China, yang berpotensi mempersulit rantai pasokan di tengah regulasi pengiriman yang sedang berubah. Isi yang ada menunjukkan pergerakan tajam dalam hasil 10 tahun AS, yang telah meningkat satu poin persentase penuh dalam waktu relatif singkat. Dari sudut pandang kami, ini bukan sesuatu yang terjadi begitu saja. Lonjakan dari 2.88% ke 3.98% bukanlah hal yang kecil dan tidak tampak terkait langsung dengan data pertumbuhan ekonomi baru atau angka inflasi tak terduga. Sebaliknya, ini menunjukkan sesuatu yang kurang terstruktur—mungkin pemain besar membuang posisi karena tekanan margin atau sekadar perlu mengumpulkan uang tunai, mungkin untuk alasan penutupan buku akhir kuartal. Ini memiliki karakter reaksi, bukan proaktif. Sekarang, mengenai rebalancing. Meskipun ini telah dibahas sebagai penjelasan sebagian untuk penjualan obligasi, kami akan berhati-hati untuk tidak terlalu bergantung padanya. Ada kecenderungan, ketika volatilitas muncul seperti ini, untuk mengaitkannya dengan aliran mekanis—pergeseran indeks atau strategi berbasis model yang mengubah bobot. Namun, penurunan 30 basis poin dalam hasil adalah signifikan. Pergerakan semacam ini lebih menunjukkan tekanan ketimbang penyesuaian. Ini mungkin kurang tentang model alokasi pasif dan lebih mungkin tentang pengurangan aktif dalam kepemilikan pendapatan tetap dan saham.

Penjualan Lebih Luas di Pasar Saham

Ada juga penyebutan mengenai penjualan yang lebih luas di pasar saham, yang bisa memperburuk situasi hasil. Penetapan harga kembali di satu kelas aset sering kali menyebabkan efek berantai di yang lain. Matriks korelasi bersifat dinamis, dan ketika selera risiko menyusut di pasar saham, penyedia likuiditas sering kali mencoba mengompensasi di tempat lain. Semua ini berkontribusi pada gambaran saat ini. Kita juga tidak boleh mengabaikan harapan inflasi. Ini terus mendidih dan memicu ketidakpastian dalam pendapatan tetap. Meskipun angka utama tidak menunjukkan lonjakan yang mengejutkan, Federal Reserve tetap menjaga nada waspada terhadap tingkat suku bunga. Ini bukan hanya tentang apa yang mereka katakan tetapi juga konsistensi pesan mereka—suku bunga kemungkinan akan tetap tinggi hingga tahun depan kecuali ada sesuatu yang rusak. Panduan semacam itu, yang diulang dan tidak berubah, memberikan tekanan tambahan di bagian belakang kurva. Perdagangan masih mendominasi pembicaraan panduan ke depan. Struktur tarif, terutama yang terkait dengan China, kembali menjadi tanda tanya. Ini meninggalkan awan kelabu di atas bagian pasar yang sangat bergantung pada barang asing. Pengimpor kini menghadapi ketidakpastian biaya yang mempengaruhi model harga dan tingkat persediaan. Untuk menambahnya, perubahan regulasi logistik yang terus berlanjut—seperti bahan bakar laut dan kontrol perbatasan—dapat memengaruhi perkiraan pengiriman dan siklus pergudangan. Mengambil semua ini ke dalam pertimbangan, terdapat banyak hal yang berputar di bawah permukaan yang tidak berasal langsung dari indikator ekonomi. Spread menunjukkan ketidaknyamanan itu, dan salah satu tempat yang paling responsif untuk menyaksikan pergeseran ini adalah dalam penetapan harga derivatif. Mengingat pergerakan yang terus menerus naik dalam hasil, kita semakin mendekati level di mana hedges akan mulai terpicu pada struktur tertentu, termasuk yang terkait dengan target volatilitas. Perhatikan aliran yang dipimpin oleh convexity dan awasi dengan cermat perilaku lindung nilai delta yang berubah. Ada kecepatan sekarang yang tidak bisa dikendalikan, dan banyak meja sudah mulai meninjau kembali eksposur gamma mereka dan menyesuaikan agar sesuai dengan gerakan yang mungkin tidak begitu diharapkan seminggu yang lalu. Buat akun VT Markets Anda sekarang dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Harga emas telah turun di tengah kekacauan di pasar komoditas dan finansial, menyusut hingga 5% sejak hari Jumat. Aliran keluar dari ETF emas terbesar di dunia mencapai 9,4 ton dalam dua hari perdagangan terakhir. Para pelaku pasar terpaksa menjual posisi emas untuk mengatasi kerugian di pasar saham. Harga sesekali jatuh di bawah $3,000 per ounce troy, dipengaruhi oleh meningkatnya ekspektasi pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve.

Pembelian Emas oleh Bank Rakyat Tiongkok

Bank Rakyat Tiongkok melaporkan pembelian emas selama lima bulan berturut-turut, meskipun kepemilikan meningkat kurang dari tiga ton dibandingkan bulan sebelumnya. Tingkat pembelian ini lebih rendah daripada bulan-bulan sebelumnya, kemungkinan disebabkan oleh lonjakan harga baru-baru ini. Penurunan harga emas ini, yang dipicu oleh dislokasi pasar yang lebih luas, mencerminkan bagaimana posisi spekulatif sedang dinilai ulang di bawah tekanan baru. Dengan pasar saham yang mundur dan minat terhadap risiko yang berkurang, para pedagang tampaknya sedang menyeimbangkan kembali menuju kas atau instrumen dengan volatilitas lebih rendah. Likuidasi paksa dan panggilan margin di kelas aset lain mungkin memainkan peran di sini, mendorong pergeseran yang secara tidak langsung merugikan emas meskipun reputasinya sebagai tempat aman yang tradisional. Pada saat yang sama, meningkatnya ekspektasi pemotongan suku bunga dari Federal Reserve—yang tampaknya bertentangan dengan kelemahan emas—menyebabkan sinyal campuran yang bergerak di seluruh pasar. Kami mengamati adanya ketidakcocokan antara apa yang biasanya ditunjukkan oleh ekspektasi kebijakan dan apa yang sebenarnya terjadi dalam posisi yang berjalan saat ini. Aset yang sensitif terhadap suku bunga sedang disesuaikan, dan reaksi di seluruh komoditas utama lebih mencerminkan kekurangan likuiditas daripada perubahan pandangan mendasar. Aliran keluar ETF, terutama dari dana terbesar, menyoroti penyelarasan ini. Ketika lebih dari 9 ton dipindahkan hanya dalam dua sesi, itu menunjukkan repositioning yang luas daripada sekadar pengambilan keuntungan. Kami melihat ini sebagai bukti bahwa institusi sedang mengurangi eksposur di mana tolok ukur volatilitas meningkat. Bagi trader jangka pendek, ini seharusnya menjadi sinyal peringatan; pergeseran modal semacam ini sering kali mengarah pada penurunan singkat lebih lanjut sebelum keseimbangan dipulihkan.

Strategi Bank Sentral dan Implikasi Pasar

Sementara itu, dari sudut pandang bank sentral, pembelian emas oleh Tiongkok yang berkelanjutan—meskipun lebih lambat dibandingkan bulan-bulan sebelumnya—menandakan bahwa lonjakan baru-baru ini telah memperpanjang batas pembelian internal atau preferensi kebijakan mereka. Penambahan tiga ton ini modest. Ini kemungkinan merupakan respons terhadap harga daripada strategi. Bagi para trader futures, ini menyiratkan dukungan pembelian yang berkurang mendekati puncak, menciptakan struktur dasar yang lebih sedikit dalam jangka pendek. Penentuan waktu kini menjadi lebih relevan. Ketika aliran tempat aman menyusut dan pengurangan ETF bertepatan dengan penurunan pasar yang lebar, dukungan harga dari pembeli publik dan swasta melemah. Ini berarti posisi derivatif dengan tanggal kedaluwarsa pendek memerlukan disiplin yang lebih ketat, baik dalam hal eksposur maupun durasi. Kami akan mengurangi penggunaan leverage dan menghindari mengandalkan asumsi lindung nilai yang sudah ketinggalan zaman terkait dengan akumulasi bank sentral. Tindakan harga yang jatuh di bawah $3,000 per ounce—meskipun hanya sejenak—menggambarkan betapa rapuhnya level dukungan yang baru-baru ini ada. Ambang batas yang rusak itu, bahkan secara sementara, mengubah nada psikologis dalam penempatan opsi. Jika lebih banyak kontrak kedaluwarsa di bawah level tersebut dalam beberapa minggu mendatang, penyesuaian delta dari pembuat pasar mungkin lebih memperburuk volatilitas. Secara taktis, kami memprioritaskan kedaluwarsa yang lebih pendek untuk mengelola gamma dengan lebih dinamis. Aliran institusional yang lebih lambat dan keluarnya ETF yang dipicu secara mekanis membiarkan kompleks lebih rentan terhadap aliran yang didorong oleh ritel, yang sering mengejar momentum jangka pendek. Dalam lingkungan seperti itu, ketika dana besar menjual emas dan bank sentral menunda akumulasi yang agresif, taruhan arah berdasarkan asumsi sejarah harus dievaluasi dengan hati-hati.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Seiring dengan stabilisasi pasar, ekspektasi untuk pemotongan suku bunga telah disesuaikan. Trader telah mengurangi proyeksi agresif karena pemulihan di pasar saham dan optimisme seputar kesepakatan tarif. Saat ini, pemotongan suku bunga yang diperkirakan menjelang akhir tahun adalah 96 bps untuk Fed, dengan kemungkinan 61% tidak ada perubahan pada pertemuan berikutnya. ECB, BoE, BoC, RBA, RBNZ, dan SNB menunjukkan kemungkinan pemotongan suku bunga masing-masing sebesar 93%, 94%, 66%, 94%, 76%, dan 53%.

Prediksi Bank Sentral

Sebaliknya, BoJ diharapkan tidak melakukan perubahan dengan probabilitas 98% untuk mempertahankan sukunya. Spekulasi pemotongan suku bunga mengikuti tren pasar saham, mempengaruhi kepercayaan konsumen dan bisnis. Pemulihan pasar kemungkinan akan terus mempengaruhi ekspektasi ini dalam beberapa hari ke depan. Sejauh ini, pasar telah menjadi kurang reaktif karena guncangan langsung dari pengetatan kebijakan sebelumnya memudar. Optimisme yang dipicu oleh peningkatan ekuitas dan kesepakatan awal tentang tarif menyebabkan traders mulai menarik kembali seberapa besar bantuan suku bunga yang sekarang mereka pertimbangkan. Itulah sebabnya proyeksi telah melunak. Untuk menjelaskan, angka-angka asli menunjukkan bahwa para investor secara umum mengurangi ekspektasi untuk tindakan agresif oleh bank sentral. Misalnya, di Amerika Serikat, target saat ini adalah pengurangan bersih di bawah 100 basis poin hingga akhir tahun, menunjukkan betapa cepatnya taruhan suku bunga telah dimoderasi setelah pemulihan pasar. Demikian juga, di Eropa, Inggris, dan Kanada, kemungkinan yang diasumsikan cenderung ke arah pelonggaran yang moderat, namun dengan keyakinan yang menurun pada pemotongan yang cepat. Australia dan Selandia Baru menunjukkan kecenderungan serupa, dan Swiss kurang demikian. Yang berbeda dengan Jepang adalah hampir pasti—probabilitas 98%—tidak akan ada perubahan sama sekali.

Sentimen Pasar dan Strategi

Sekarang, apa yang harus kita lakukan dengan semua ini? Pertama, perhatikan bagaimana harga minggu lalu membentuk posisi meja perdagangan. Penyimpangan opsi dan volatilitas implisit telah melunakkan untuk kontrak suku bunga bulan ini, yang berarti ketidakpastian tidak sekuat sebelumnya. Itu adalah sesuatu yang tidak boleh kita abaikan. Kedua, terus perhatikan harga suku bunga terminal. Untuk Fed, perhatikan kompresi yang terjadi di sana. Tanpa adanya peningkatan lebih lanjut dalam pendapatan atau pengeluaran konsumen, tidak mungkin taruhan suku bunga akan tetap tertekan seperti ini setelah Juni. Jadi penting untuk fleksibel dan menyesuaikan diri jika data mulai berubah. Di Eropa, kredibilitas Lagarde dengan pasar telah membantu mempertahankan ekspektasi di level saat ini, tetapi cetakan inflasi hingga Juli mungkin tidak akan berkolaborasi. Jika itu terjadi, harapkan probabilitas pemotongan akan berfluktuasi lebih agresif daripada yang terjadi baru-baru ini. Sementara itu, Bailey sedang mengarungi ekonomi yang mendekati kontraksi. Penetapan harga kini tampak relatif fair, tetapi data ketenagakerjaan yang ketat dapat memaksa beberapa penetapan harga ulang menjelang jendela Agustus. Suku bunga Kanada sudah memperhitungkan kemungkinan tinggi pemotongan, tetapi harga minyak belum bergerak cukup untuk mengganggu hal ini. Jam kerja dan angka pekerjaan penuh waktu yang akan dirilis minggu depan akan lebih penting daripada pembacaan perdagangan — kita akan memantau keduanya. Untuk nama-nama terkait komoditas lainnya, seperti Bank Cadangan Australia dan Selandia Baru, komentar bank sentral lebih memperoleh bobot daripada biasanya, jadi transkrip dari konferensi pers berikutnya perlu disimpan dalam jangkauan. Dan ingat, ini bukan hanya tentang suku bunga. Seiring perbaikan kondisi kredit dan meningkatnya selera risiko, perdagangan kurva imbal hasil yang berjalan baik musim lalu mungkin mulai berkinerja buruk. Itu berarti kita mungkin perlu beralih ke ekspresi durasi yang lebih pendek atau ke posisi flatteners yang diuntungkan jika suku bunga tetap ditahan sedikit lebih lama dari yang diperkirakan konsensus. Kita mengikuti penetapan harga suku bunga, tentu saja. Namun lebih dari itu, posisi menunjukkan sebagian besar sekarang berhati-hati, dengan penyimpangan jangka pendek yang diawasi ketat — mengindikasikan ketakutan tetapi keyakinan arah yang terbatas. Itu memberi kita informasi lebih dari seharusnya. Jadi, panduan ke depan menjadi kurang membantu — trader sebaiknya melihat melalui itu dan bertindak berdasarkan ekstrem posisi dan beradaptasi dengan volatilitas, bukan dengan pernyataan komite. Reaksi, bukan prediksi, memberikan hasil yang lebih baik selama transisi seperti ini.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Hasil survei bisnis Australia menunjukkan hasil campuran, dengan kondisi bisnis NAB bulan Maret meningkat 1 poin menjadi 4, sementara kepercayaan bisnis turun 1 poin menjadi -3. Indeks Sentimen Konsumen Westpac-Melbourne Institute jatuh ke 90.1 pada bulan April dari 95.9 di bulan Maret, menandai titik terendah dalam enam bulan, yang disebabkan oleh gangguan tarif. Gubernur RBA Michele Bullock dijadwalkan untuk memberikan pidato kunci pada hari Kamis, dengan pasar mengantisipasi kemungkinan perubahan kebijakan akibat risiko ekonomi. Kontrak suku bunga uang saat ini memprediksi pemotongan sebesar 25 basis poin selama pertemuan RBA pada 20 Mei, dengan peluang 40% untuk pemotongan tambahan.

Poin-poin Penting Sentimen Dan Kondisi Bisnis

Berdasarkan hasil survei NAB baru-baru ini, jelas bahwa sementara perusahaan melihat kondisi perdagangan yang stabil, sentimen ke depan tetap rendah. Peningkatan sedikit pada kondisi bisnis menjadi 4 menunjukkan bahwa perusahaan masih dapat mengatasi tantangan operasional dengan baik. Namun, kurangnya kepercayaan secara umum, yang sekarang berada di wilayah negatif di -3, menunjukkan bahwa perusahaan tidak optimis tentang masa depan. Divergensi ini mencerminkan ketahanan yang diuji oleh guncangan eksternal dan perkiraan permintaan yang mengecil. Di sisi konsumen, hambatan yang terus-menerus lebih terlihat. Indeks Sentimen Konsumen Westpac-Melbourne Institute turun tajam hampir enam poin menjadi 90.1 pada bulan April, menandai pembacaan terendah sejak Oktober. Penurunan ini tidak bisa dianggap sepele. Penyebab utamanya—gangguan terkait tarif—menunjukkan apakah rantai pasokan semakin tidak teratur, yang berkontribusi pada naiknya biaya rumah tangga. Jika konsumen mulai mengurangi belanja, tekanan lebih lanjut akan muncul pada bisnis yang sudah kehilangan momentum. Dalam konteks suku bunga, kami memperhatikan pidato Bullock pada hari Kamis dengan fokus tinggi. Jika dia memilih untuk menunjukkan risiko penurunan yang meningkat, terutama yang terkait dengan kelemahan konsumen dan perkembangan perdagangan global, ekspektasi pasar untuk pemotongan suku bunga pada 20 Mei akan semakin kuat. Saat ini, pasar swap telah memperkirakan pemotongan tunggal sebesar 25 basis poin dengan kemungkinan yang cukup baik untuk pemotongan kedua. Perubahan dalam harga tersebut bersifat bertahap, bukan reaksi cepat. Ini menunjukkan bahwa data baru mulai mengalahkan nada hawkish sebelumnya.

Volatilitas Pasar Dan Ekspektasi Suku Bunga

Apa yang bisa kita ambil dari sini adalah bahwa volatilitas ke depan mungkin akan meningkat. Ekspektasi suku bunga tidak lagi terikat, dan posisi menjelang pertemuan RBA cenderung berubah secara drastis terhadap kejutan data. Suku bunga jangka pendek bisa menjadi lebih sensitif terhadap pidato atau pengumuman CPI yang mengejutkan. Kita seharusnya lebih memperhatikan kurva suku bunga, terutama di mana pasar lambat dalam memperhitungkan pelonggaran lebih lanjut. Setiap peningkatan pada durasi jangka pendek hingga menengah menawarkan pengaturan yang layak. Mengingat seberapa dekat pasar mengikuti nuansa panduan, pidato hari Kamis tidak hanya akan memberikan informasi tambahan—itu dapat langsung mempengaruhi kontrak bulan depan. Kita dapat mencari petunjuk dari nada Bullock: apakah dia meremehkan pergerakan inflasi terbaru atau menyuarakan kekhawatiran tentang penurunan permintaan yang terlalu cepat. Jika dia terlihat lebih terbuka untuk menyesuaikan jalur suku bunga demi mempertahankan momentum, pemotongan suku bunga mungkin akan dipercepat lebih lanjut.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Prospek pertumbuhan global telah memburuk secara signifikan. Keputusan yang dibuat di pertemuan mendatang akan berfokus pada tanggung jawab. Eropa perlu memperkuat persatuannya selama periode ini. Kebijakan moneter di Eropa diharapkan dapat berkontribusi pada stabilitas ini.

Volatilitas Pasar Keuangan

Volatilitas pasar keuangan diperkirakan akan terus berlanjut. Faktor-faktor ini mungkin mempengaruhi strategi dan respons ekonomi di seluruh wilayah ke depan. Apa yang bisa kita pahami, dengan cara yang lebih jelas, adalah bahwa ekspektasi untuk ekonomi dunia telah terpengaruh, dan fokus kini berpindah langsung pada bagaimana berbagai otoritas merespons—khususnya di Eropa, di mana keselarasan tujuan dan kerja sama menjadi semakin penting. Keputusan kebijakan mendatang, yang mungkin akan berfokus pada stabilitas dan tanggung jawab bersama, akan dipengaruhi oleh volatilitas yang terus-menerus di pasar keuangan. Pembuat kebijakan di seluruh blok sedang mempersiapkan diri untuk turbulensi yang berkelanjutan, terutama di bagian awal kurva suku bunga. Ini bukan jenis ketidakstabilan yang menghilang tanpa intervensi. Ini membutuhkan tindakan yang tepat, pengukuran yang hati-hati, dan sinyal yang dapat diandalkan dari lembaga pusat. Suku bunga mungkin tidak akan tetap stabil lama, tetapi arahnya harus dapat dibenarkan. Sinyal yang terlalu kuat atau terlalu awal dapat membuat pasar yang sudah waspada terhadap perubahan sentimen menjadi tidak stabil. Lagarde, dalam komentar terbaru, telah menyiratkan sikap yang tampaknya terukur—hati-hati, tetapi tidak ragu. Kita tahu dari siklus sebelumnya bahwa otoritas moneter dapat mempertahankan sikap menunggu dan melihat ketika pembacaan inflasi berfluktuasi secara tidak terduga. Prioritas kebijakan sekarang adalah menghindari reaksi berlebihan sambil tetap menjaga pertahanan terhadap ancaman apa pun terhadap pemulihan. Ketahanan inflasi akan bertindak sebagai indikator apakah pengetatan akan tetap diteruskan atau dihentikan.

Prioritas Kebijakan

Poin-poin pentingnya adalah: daripada langsung mengambil posisi spekulatif, setiap penempatan dalam beberapa minggu mendatang harus mempertimbangkan waktu sebelum substansi. Ini termasuk memperhatikan bagaimana proyeksi pertumbuhan berubah dengan data yang masuk dan bagaimana spread berperilaku di pasar seperti OAT-Bund atau BTP-Bund. Ini memberikan kita gambaran yang jelas tentang seberapa percaya diri investor terhadap kelemahan regional atau kerja sama fiskal. Schnabel, yang telah mengambil suara tegas mengenai stabilitas suku bunga, tidak tergoyahkan meskipun ada tanda-tanda pelemahan ekonomi. Ini menggambarkan gambaran sebuah badan pengambilan keputusan kolektif yang tidak mungkin berubah haluan dengan drastis, bahkan dengan awan pertumbuhan yang menggelap. Bagi kita, ini memperkuat kebutuhan untuk melacak panduan ke depan daripada hanya mengandalkan bagian inflasi utama. Pembuat kebijakan mungkin tidak akan menyimpang kecuali ekspektasi pasar mulai tidak sejalan dengan proyeksi internal dalam jangka waktu yang berkelanjutan. Apa yang kita hadapi adalah lebih dari sekadar kebisingan dalam data atau berita. Volatilitas dalam swap suku bunga, terutama di bagian tengah kurva, memperkuat bagaimana posisi jangka pendek dapat meleset kecuali terikat erat pada sinyal ekonomi yang mendasarinya. Kita telah melihat dislokasi dalam penetapan harga opsi yang mungkin mencerminkan kalibrasi risiko yang buruk daripada tren yang lebih dalam. Juga perlu dicatat bahwa taruhan suku bunga ECB ke depan belum sepenuhnya memperhitungkan kemungkinan pembalikan. Ini menunjukkan bahwa kurva forward belum menunjukkan kepanikan, tetapi juga tidak memberikan harapan yang berlebihan. Setiap pergeseran yang curam di sini harus dibaca sebagai berkurangnya kepercayaan pada stabilitas jangka pendek daripada penilaian kembali norma jangka panjang. Pola yang telah kita amati—di mana data yang lemah bertemu dengan perubahan nada resmi yang terbatas—memberi tahu kita bahwa bank sentral bertekad untuk menghindari pelonggaran prematur. Ambang untuk perubahan kebijakan mungkin tetap tinggi. Sampai saat itu, kita harus berasumsi bahwa pandangan utama tetap: sabar, terkoordinasi, dan, yang terutama, reaktif hanya terhadap perubahan yang berkelanjutan—bukan terhadap kejutan terisolasi. Komentar Wieland dari minggu lalu tidak boleh diabaikan. Ketika dikaitkan dengan makalah kerja terbaru dari Frankfurt, jelas bahwa model internal mereka masih memberikan bobot tinggi pada koordinasi kebijakan fiskal dan kinerja sisi penawaran, bukan hanya indikator nominal. Implikasinya? Hindari mengandalkan pergerakan jangka pendek atau obrolan pasar. Fokuslah pada ketidakseimbangan likuiditas atau pergeseran premi tenor yang dapat memprediksi pergerakan nyata dalam sikap kebijakan. Jeratan, dari perspektif perdagangan, akan salah memahami volatilitas sebagai tren. Sebaliknya, kita harus mempelajari perilaku lintas aset untuk tanda-tanda penetapan harga ulang aset di bawah ketidakpastian: bagaimana spread kredit bereaksi, bagaimana kurva pemerintah merespons terhadap perubahan permintaan, dan bagaimana pasar valas menyerap penurunan pertumbuhan. Yang terakhir ini, terutama, menawarkan pandangan ke dalam kepercayaan—sesuatu yang tidak dapat ditangkap hanya oleh indikator teknis. Apa yang penting sekarang adalah kejelasan dalam bagaimana instrumen dipatok relatif terhadap risiko dan pandangan kebijakan—tidak lebih, tidak kurang. Itu berarti setiap pergeseran kurva harus sejalan dengan asumsi yang dapat kita verifikasi. Inilah cara kita menghindari perdagangan yang dibangun berdasarkan sentimen daripada struktur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Dolar AS (USD) dapat melemah menjadi 7.2430 terhadap Yuan China (CNH) sebelum stabil. Ada ketidakpastian mengenai apakah angka tersebut akan mencapai 7.2150. Baru-baru ini, USD ditutup di 7.3471, mencatatkan peningkatan sebesar 0,76%. Meskipun ada potensi untuk pertumbuhan lebih lanjut, tidak mungkin melewati 7.3800 mengingat kondisi yang saat ini telah jenuh beli.

Fluktuasi Mingguan

Dalam minggu lalu, USD berfluktuasi antara 7.3485 dan 7.2394. Untuk menjaga momentum, USD harus tetap di atas 7.2750, meskipun menembus 7.3800 masih menjadi ketidakpastian. Mengacu pada kondisi teknis yang diamati, Dolar AS tetap rentan terhadap koreksi kecil ke bawah, mendekati batas bawah kisaran terbarunya. Kemungkinan untuk kembali ke level 7.2430 tidak dapat diabaikan, dan perdebatan mengenai apakah bisa terus turun menuju 7.2150 mencerminkan ketidakpastian yang lebih besar dalam arah pergerakan. Kami melihat adanya resistensi di atas, terutama di sekitar area 7.3800, di mana momentum naik sering kali terhambat. Pergerakan minggu lalu, yang berfluktuasi antara 7.3485 dan 7.2394, menunjukkan pasar berjuang dengan rentang yang relatif sempit dan pergerakan yang singkat dalam arah mana pun. Trader yang bergantung pada kelanjutan tren perlu tetap waspada, terutama jika harga berada di atas 7.2750. Level tersebut sekarang menjadi semacam batas: aksi harga di atasnya memungkinkan adanya keuntungan kecil, sementara jika turun di bawahnya, akan membuka peluang untuk pergerakan turun yang baru.

Kondisi Pasar dan Strategi

Sinyal jenuh beli yang bertahan, seperti yang ditunjukkan setelah kenaikan ke 7.3471, menunjukkan adanya minat yang terbatas untuk membeli lebih banyak di luar level saat ini. Kondisi seperti ini sering memicu pemangkasan posisi daripada masuk secara agresif, karena mereka yang sudah memiliki posisi mungkin mulai memprioritaskan perlindungan keuntungan baru-baru ini daripada mencari keuntungan tambahan. Dalam lingkungan seperti ini, momentum cenderung terhenti dan pelarian palsu menjadi lebih umum, menambah kesulitan dalam membangun taruhan arah yang dapat diandalkan. Apa yang patut diperhatikan dalam sesi mendatang adalah apakah dukungan jangka pendek di sekitar 7.2750 dapat bertahan di bawah tekanan. Jika kita melihat penembusan yang bersih di bawah titik tersebut, bisa memicu peningkatan volatilitas, karena stop dan pesanan bersyarat di bawah kisaran itu bisa terpicu. Di sisi lain, jika terjadi pemulihan dari level itu, akan memperkuat kerangka konsolidasi yang lebih luas yang telah berlangsung. Selama kondisi yang terikat pita, salah satu strategi yang kami gunakan mencakup perdagangan di sekitar tepi, mengamati kelelahan pada level yang dikenal dan menyesuaikan ukuran posisi sesuai kebutuhan. Ini berarti mengurangi ketergantungan pada indikator yang mengikuti tren dan lebih fokus pada perbedaan momentum dan pergeseran volume. Dengan volatilitas yang terkompresi, pergerakan tajam sering kali dihadapi dengan pembalikan yang tajam, sehingga pengaturan posisi dengan cepat menjadi penting. Selain itu, ketidakmampuan untuk menembus secara tegas di atas 7.3800 seharusnya menjadi peringatan untuk tidak terlalu agresif mengejar setup panjang di bagian atas kisaran. Melebarkan eksposur ke wilayah yang telah meluas dapat membuat posisi terbuka saat pengembalian rata-rata terjadi, yang cenderung tiba-tiba ketika buku pesanan menyusut.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

USD/JPY menguat akibat penguatan USD. Surplus neraca transaksi berjalan Jepang meningkat menjadi ¥2.317 triliun dari ¥1.947 triliun pada bulan Januari, mencapai total rekor ¥29,1 triliun dalam satu tahun, setara dengan 4,7% dari PDB. Neraca pembayaran di Jepang mendukung JPY, terutama pada masa ketidakpastian pasar. Situasi ini menunjukkan lingkungan yang kondusif bagi mata uang tersebut di tengah kondisi pasar yang cenderung menghindari risiko.

Permintaan USD dan Suku Bunga

Penguatan dolar AS baru-baru ini terhadap yen dipicu oleh peningkatan permintaan dolar yang lebih luas. Selain itu, didorong oleh ekspektasi yang kuat mengenai suku bunga AS yang lebih tinggi, yang masih lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat suku bunga Jepang. Jepang juga melaporkan surplus neraca transaksi berjalan yang meningkat, dari ¥1.947 triliun menjadi ¥2.317 triliun dalam satu bulan. Dalam periode dua belas bulan, jumlah ini kini mencapai ¥29,1 triliun, atau 4,7% dari PDB Jepang, angka yang semakin memperkuat dukungan struktural jangka panjang untuk mata uang tersebut. Dalam istilah praktis, surplus ini menunjukkan pendapatan yang kuat dari investasi luar negeri. Aliran ini cenderung meningkatkan repatriasi pendapatan asing, yang secara alami mendukung mata uang domestik. Ketika pasar keuangan menunjukkan perilaku yang cenderung menghindari risiko—seperti selama ketegangan geopolitik yang meningkat atau data pertumbuhan global yang mengecewakan—surplus semacam ini menempatkan yen sebagai tujuan untuk investasi yang mencari keamanan. Dari sudut pandang kami, ini memperkenalkan poin-poin penting bagi mereka yang mengamati fluktuasi nilai tukar dan menetapkan ekspektasi ke depan mengenai volatilitas yang tersirat. Ini juga menegaskan pentingnya membedakan antara pergerakan harga jangka pendek yang dipicu oleh perbedaan suku bunga dan posisi jangka panjang yang bergantung pada fundamental aliran modal.

Menimbang Dinamika Pasar

Sementara para pendukung dolar mungkin merasa percaya diri dalam waktu dekat karena pernyataan Fed dan data makro, aliran modal masuk yang mendasari ke Jepang menceritakan kisah lain. Kita harus menimbang angin yang mendukung ini dengan hati-hati—terutama karena harga opsi sudah mulai mencerminkan hasil yang berbeda. Bagi mereka yang bersiap untuk konvergensi suku bunga atau mempersiapkan pengurangan perdagangan carry, titik data ini harus sudah dipertimbangkan dalam perubahan spread atau pergeseran premium. Selain itu, surplus neraca transaksi berjalan yang rekor tidak hanya menceritakan kisah keseimbangan perdagangan—ini juga mencerminkan keberlanjutan aset luar negeri yang dimiliki Jepang yang memberikan imbal hasil yang konsisten. Dalam periode ketika investor mengurangi risiko dan mengatur ulang portofolio, pendapatan ini membuat asumsi kita tentang permintaan dasar untuk yen lebih realistis. Dengan itu, setiap pelemahan sementara yen yang dipicu oleh posisi spekulatif atau aliran yang dipicu oleh imbal hasil perlu diseimbangkan dengan latar belakang ini. Struktur opsi yang mendapatkan manfaat dari pengurangan volatilitas mungkin akan mengalami penurunan efektifitas. Mencari titik-titik di sepanjang kurva di mana ekspektasi ke depan menyimpang dari perbedaan suku bunga dan aliran modal yang direalisasikan dapat menawarkan perspektif yang lebih tajam untuk kalibrasi strategi. Buat akun VT Markets langsung Anda dan mulai perdagangan sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Yannis Stournaras, seorang pembuat kebijakan ECB, menunjukkan bahwa kebijakan moneter mungkin akan menjadi kurang ketat pada tahun 2025. Namun, kemungkinan kenaikan inflasi dapat menunda normalisasi kebijakan moneter.

Pengumuman Pemotongan Suku Bunga yang Diharapkan

ECB diperkirakan akan mengumumkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin dalam minggu mendatang. Pernyataan Stournaras mengenai pergeseran menuju kebijakan moneter yang lebih longgar pada tahun 2025 menunjukkan semakin berkembangnya kepercayaan di antara beberapa pengambil keputusan di Bank Sentral Eropa bahwa tekanan inflasi mungkin tetap terkendali dalam jangka menengah. Ide ini sederhana: jika inflasi stabil mendekati target 2%, maka tidak ada gunanya mempertahankan biaya pinjaman pada tingkat yang ketat lebih lama dari yang diperlukan. Namun, inflasi belum sepenuhnya terkendali. Masih ada kemungkinan kuat bahwa pertumbuhan harga meningkat lagi — terutama jika kenaikan upah melebihi produktivitas atau jika harga energi naik. Jika itu terjadi, jalur yang diharapkan menuju pelonggaran kebijakan akan menjadi lebih rumit. Dalam skenario itu, pengurangan suku bunga bisa dianggap sebagai menambah bahan bakar pada inflasi yang sudah membara, sesuatu yang akan enggan dilakukan oleh ECB. Oleh karena itu, pemotongan suku bunga bisa jadi akan ditunda atau dihentikan setelah satu atau dua langkah. Pengurangan 25 basis poin yang diharapkan minggu depan akan menjadi langkah pertama dalam siklus penurunan — perubahan kebijakan yang banyak dianggap remeh sebelumnya, tetapi sekarang penuh dengan syarat. Interpretasi kami terhadap pasar menunjukkan bahwa meskipun pemotongan awal akan dilakukan, langkah-langkah berikutnya akan sangat dipengaruhi oleh bagaimana data muncul selama musim panas. Ini tidak hanya tentang suku bunga utama; fokusnya akan ada pada bagian inflasi yang lebih langka, seperti layanan, di mana tren menunjukkan kekuatan yang persisten.

Menilai Dampak Data Ekonomi

Menyaksikan harga di masa depan, kami telah melihat beberapa penyesuaian ekspektasi, dengan lebih sedikit pemotongan sekarang yang sudah dipertimbangkan dibandingkan dengan awal tahun. Para pedagang telah menyesuaikan posisi mereka; minat terbuka dan volatilitas implisit menceritakan kisah yang sama. Itu menunjukkan bahwa pendekatan yang lebih taktis diperlukan. Kami tetap waspada terhadap seberapa tajam ekspektasi bisa berubah berdasarkan angka inflasi yang direvisi dan komentar dari anggota dewan pengatur. Untuk saat ini, tema ini adalah pelonggaran bersyarat — tidak didorong oleh optimisme, tetapi oleh keyakinan bahwa batasan saat ini sedikit berlebihan jika inflasi tetap lemah. Mengingat hal ini, kontrak suku bunga jangka pendek mungkin menawarkan saluran perdagangan yang cukup baik, terutama sebagai respons terhadap pembacaan inflasi bulanan dan data upah. Perdagangan yang berarah mungkin membawa lebih banyak risiko dalam beberapa minggu ke depan, mengingat sensitivitas acara yang meningkat dan ruang terbatas untuk kesalahan dalam posisi. Kami berpendapat bahwa perdagangan spread di antara bank sentral — terutama antara ECB dan rekan-rekan yang lebih lambat dalam siklus pengetatannya — dapat menemukan relevansi kembali.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Dolarnya Amerika Serikat (USD) diperkirakan akan diperdagangkan antara 146,00 dan 149,00 terhadap Yen Jepang (JPY). Para analis mencatat bahwa kondisi oversold belum stabil, menunjukkan kemungkinan penurunan di bawah 145,00. USD naik 0,64% menjadi 147,84 di tengah perdagangan yang lemah sebelum rebound. Para analis menyarankan bahwa fase saat ini dari USD bersifat terikat rentang, dan meskipun bertahan di atas 145,00, penurunan lebih lanjut tetap mungkin terjadi.

Tingkat Resistansi Saat Ini

Meskipun rebound, para analis percaya bahwa pelanggaran resistansi kuat di 149,00 sangat penting bagi USD untuk menghindari penurunan lebih lanjut. Kemungkinan pelanggaran dukungan jangka menengah di 143,50 saat ini rendah. Perilaku harga terbaru menunjukkan bahwa USD/JPY terjebak dalam rentang sempit, berkisar antara pembeli yang tertarik pada level saat ini dan penjual yang khawatir akan perpanjangan yang berlebihan. Kenaikan jangka pendek ke 147,84 sangat dangkal dalam volume, menunjukkan kurangnya komitmen di balik pergerakan tersebut. Kami telah melihat pola harga serupa sebelumnya—pergerakan tajam tanpa kelanjutan yang berarti sering kali cepat runtuh di bawah tekanan ringan. Pendapat Tanaka tentang kemungkinan penurunan di bawah 145,00 tidak boleh diabaikan. Ketika pasar cenderung pada ekstrem oversold teknis tanpa titik fundamental yang konkret, biasanya ada kekosongan di bawahnya. Ditambah dengan kurangnya pemicu makroekonomi baru, menjadi lebih mudah membayangkan penurunan dibandingkan dengan reli yang berlanjut. Ini juga memberi tahu kita bahwa selera risiko di sekitar zona ini sedang menyusut.

Dampak Pasar Derivatif

Dari sudut pandang derivatif, stagnasi seperti ini adalah tempat di mana strategi premium jangka pendek seringkali hidup. Dengan volatilitas implisit tetap terkompresi tetapi skew lebih menguntungkan bagi lindung nilai sisi bawah, ada kecenderungan nyata untuk melindungi terhadap penurunan dibandingkan dengan menutupi perpanjangan ke atas. Dalam hal ini, kita mungkin mempertimbangkan cara minat terbuka opsi berkumpul—terutama dekat band bawah dari kisaran yang diproyeksikan. Pola itu mengisyaratkan ketidaknyamanan atas kemungkinan pelonggaran mendadak dibandingkan dengan keyakinan pada kenaikan. Pandangan Choi menunjukkan bahwa sampai kita melihat dorongan yang tegas melalui 149,00, pasar mungkin menganggap setiap lonjakan sebagai suara sementara. Resistansi ini berperilaku lebih seperti penanda anomali daripada gerbang. Kami mengharapkan penyesuaian delta mengikuti aksi harga dengan erat, membuat arah sedikit reaktif daripada antisipatif. Itu bisa membuat profil gamma miring tajam jika 145,00 masuk dalam rotasi berikutnya. Apa yang paling menonjol adalah berkurangnya probabilitas untuk menembus dukungan yang lebih dalam di sekitar 143,50. Level yang rendah itu dengan nyaman berada di luar pergerakan yang diharapkan saat ini untuk posisi mingguan. Jika level itu diaktifkan, kemungkinan besar itu bukan perjalanan yang bertahap—lebih merupakan penurunan yang terkait dengan pengkatalis kejutan atau perbedaan kebijakan. Jadi meskipun ini bukan kasus dasar, itu tidak boleh diabaikan sepenuhnya saat membentuk lindung nilai. Secara keseluruhan, dalam sesi mendatang, fokus harus tetap pada perilaku skew opsi dan struktur kedaluwarsa mingguan. Belum ada indikasi bahwa rentang saat ini akan melebar dengan sendirinya. Perhatian harus lebih diarahkan pada kecepatan dan aliran lindung nilai dealer, karena hal ini kemungkinan besar akan memberi tahu di mana titik percepatan intraday mungkin muncul, khususnya sekitar 145,00 dan 149,00. Jaga strategi tetap dinamis, dan gunakan instrumen jangka pendek di mana ketidakpastian dapat dibatasi secara efisien. Buat akun VT Markets langsung Anda dan mulailah berdagang sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Citi telah mengubah perkiraan pertumbuhan PDB untuk China dari 4,7% menjadi 4,2% untuk tahun ini. Perusahaan tersebut mencatat bahwa tarif mungkin dapat menurunkan total ekspor China lebih dari 15% pada tahun 2025, tanpa memperhitungkan langkah-langkah dari Beijing untuk mengurangi efek ini. Otoritas China menargetkan pertumbuhan ekonomi sekitar 5% untuk tahun 2023. Perkiraan yang diubah mencerminkan tantangan yang terus berlanjut dalam lingkungan perdagangan global dan pengaruhnya terhadap kinerja ekonomi.

Revisi Perkiraan PDB

Revisi penurunan perkiraan PDB Citi untuk China, kini ditetapkan pada 4,2% alih-alih 4,7% sebelumnya, menunjukkan lemahnya momentum ekonomi. Penurunan ini sebagian didasarkan pada pandangan bahwa hambatan perdagangan yang berasal dari luar semakin meningkat, dengan tarif diperkirakan akan mempengaruhi ekspor lebih dari 15% tahun depan jika tidak ada langkah mitigasi dari kebijakan domestik. Angka ini, meskipun berdasarkan model yang bersifat proyeksi, menunjukkan pengaruh yang nyata terhadap permintaan luar negeri untuk barang-barang China. Otoritas di China mempertahankan target pertumbuhan sekitar 5%, tidak berubah untuk saat ini. Namun, jarak antara proyeksi hasil aktual dan target ini menunjukkan adanya kerentanan domestik. Dengan kata lain, meskipun ada upaya kebijakan yang dilakukan, ekspektasi secara lebih luas adalah tekanan terkait perdagangan dapat mengcompensasi stimulus internal. Bagi mereka yang memantau derivatif, aksi harga di sektor terkait perlu diperhatikan dengan lebih cermat terhadap industri siklis dan sensitivitas terhadap komoditas. Reaksi di masa depan yang terkait dengan output manufaktur China telah mulai menunjukkan ekspektasi yang lebih meredup. Kami melihat pergeseran posisi secara perlahan menjauh dari narasi permintaan yang optimis. Volatilitas mata uang juga dapat meningkat jika aliran modal mulai mencerminkan kecenderungan pesimis ini.

Derivatif Indeks Saham

Mengingat hubungan langsung antara angka ekspor dan profitabilitas industri, derivatif indeks saham yang terpapar pada eksportir memerlukan perhatian lebih. Trader perlu mencatat bahwa penggerak pasar semakin terkait dengan perubahan persepsi tentang bagaimana Beijing mungkin akan meredam guncangan dari luar. Meskipun catatan kebijakan stimulus menunjukkan langkah-langkah yang agresif, langkah tersebut mungkin tidak langsung atau cukup besar untuk segera mengatasi masalah struktural ekspor. Selain itu, kontrak berjangka obligasi yang terhubung dengan imbal hasil di daratan dapat mulai menilai periode suku bunga yang lebih rendah untuk waktu yang lebih lama. Ini bukan hanya tentang mendukung ketersediaan kredit di dalam negeri, tetapi juga mencerminkan ekspektasi investor global bahwa pertumbuhan mungkin terjebak lebih rendah untuk jangka waktu yang lebih lama. Perbedaan dalam suku bunga swap hingga dua tahun sudah mulai mencerminkan pergeseran makro yang lebih luas. Pasar yang sering dipengaruhi oleh sentimen terhadap permintaan Asia yang lebih luas—seperti logam industri—berisiko mengalami penyesuaian harga yang ringan juga, terutama jika data bulan depan gagal menunjukkan pembalikan tren. Jika aktivitas pabrik terus melambat, volatilitas yang diharapkan dapat meningkat di berbagai tenor. Kami mengamati kemungkinan penurunan dalam kurva masa depan yang terkait dengan logam dasar sebagai tanda lain bahwa kekuatan penentuan harga semakin menurun.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.