Indeks Harga Konsumen (CPI) China untuk Mei 2025 mencatat perubahan tahun ke tahun sebesar -0,1%, sedikit membaik dari yang diperkirakan sebesar -0,2%. Ini mencerminkan tingkat tahun lalu sebesar -0,1%. Perubahan CPI dari bulan ke bulan adalah -0,2%, sesuai dengan perkiraan. Indeks Harga Produsen (PPI) menunjukkan penurunan tahunan sebesar -3,3%, sedikit lebih besar dari yang diperkirakan sebesar -3,2%. Angka-angka ini menunjukkan periode deflasi yang berkepanjangan. Angka CPI dan PPI ini memberikan banyak informasi. Harga konsumen di China kini telah datar atau negatif selama lebih dari setahun. Peningkatan tipis menjadi -0,1% dari yang diharapkan -0,2% menunjukkan belum ada dorongan jelas kembali ke inflasi. Secara bulanan, harga konsumen masih terus menurun. Ini menunjukkan permintaan yang rendah dan kelemahan ekonomi yang terus berlanjut, meskipun ada kebijakan sebelumnya dari Beijing yang bertujuan untuk merangsang konsumsi. Sementara itu, harga produsen terus menurun. Penurunan negatif 3,3% selama setahun terakhir, sedikit lebih tajam dari yang diperkirakan, berarti harga di pabrik masih jatuh — kemungkinan akibat permintaan global yang lemah, kapasitas berlebih, dan mungkin biaya input yang lebih rendah. Bagi produsen, ini dapat mengarah pada margin yang lebih sempit dan aktivitas hulu yang terganggu. Dengan tekanan harga yang terus mereda, pembuat kebijakan Beijing mungkin melihat sedikit risiko dari inflasi saat ini. Ini bisa membuka peluang untuk pelonggaran lebih lanjut, meskipun kami mengharapkan langkah-langkah baru dilakukan dengan hati-hati. Biaya input yang lebih rendah memberi ruang bagi produsen lokal untuk bersaing di pasar internasional, tetapi hanya jika permintaan di tempat lain meningkat. Apa artinya ini untuk pasar, terutama derivatif? Kita harus memperhatikan bagaimana pola deflasi ini berpengaruh pada ekspektasi suku bunga. Bank Rakyat China mungkin berada dalam pola holding, tetapi petunjuk halus tentang suku bunga yang lebih rendah dapat memicu pergerakan dalam suku bunga dan futures valuta asing. Untuk komoditas, terutama logam dasar dan energi, harga produsen yang menurun dapat menunjukkan aktivitas domestik yang lebih lemah, mengurangi asumsi permintaan. Ini mungkin menunda minat beli yang banyak direncanakan untuk paruh kedua tahun ini. Meja kuantitatif kemungkinan akan menyesuaikan model, terutama yang terkait dengan spread volatilitas di ekuitas Asia. Penurunan PPI yang stabil tidak memberikan alasan bagi pelaku global untuk memperkirakan volatilitas naik. Tidak ada urgensi untuk melakukan lindung nilai terhadap inflasi yang melonjak, dan itu mengubah kurva. Jika kita melihat dari jarak jauh, deflasi di ekonomi besar seperti ini cenderung meluas ke luar batas — melalui perdagangan, kekuatan harga, dan sentimen. Harga aset tidak hanya bereaksi terhadap angka itu sendiri, tetapi juga terhadap apa yang berarti bagi aliran barang, panduan laba dari perusahaan multinasional, dan nada bank sentral di seluruh wilayah. Kami memantau setiap perubahan bahasa dari penetap suku bunga, terutama seputar ekspektasi inflasi dan aliran kredit. Jika deflasi semakin dalam, atau menyebar ke kategori yang lebih luas seperti layanan atau upah, bisa mendorong mereka untuk memberikan respons moneter yang lebih berat. Namun pasar biasanya tidak menunggu. Pasar bergerak berdasarkan antisipasi, dan beberapa minggu ke depan akan melihat trader menyesuaikan, tidak hanya pada poin data ini tetapi juga bagaimana mereka terhubung dengan hasil obligasi, tren ekspor, dan sentimen ekuitas. Kami juga akan memperhatikan korelasi antar aset. Jika laporan harga ini mulai menarik ekuitas dan pendapatan tetap ke dalam kisaran yang lebih ketat, beberapa volatilitas jangka pendek mungkin akan menyusut lebih jauh, terutama di sisi opsi. Ini memiliki implikasi bagi mereka yang mengelola risiko gamma atau menjalankan strategi netral yang terkait dengan indeks Asia atau pasangan mata uang yang sensitif terhadap perdagangan Asia Timur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Bank Rakyat Tiongkok telah menetapkan nilai tengah yuan di 7.1855 terhadap dolar AS. Ini sedikit lebih kuat dibandingkan dengan penutupan sebelumnya di 7.1947. Mata uang ini menunjukkan kecenderungan untuk menurun baru-baru ini, tetapi fluktuasi signifikan telah dihindari. Pejabat Tiongkok dan AS dijadwalkan bertemu pada hari Senin di London, yang mungkin mempengaruhi diskusi dan keputusan ekonomi di masa depan.

Nilai Tengah sebagai Referensi

Nilai tengah yang diumumkan oleh Bank Rakyat Tiongkok berfungsi sebagai titik acuan untuk memandu perdagangan harian yuan. Penetapan nilai yang lebih kuat dari yang diharapkan, seperti yang terbaru di 7.1855 dibandingkan dengan penutupan sebelumnya di 7.1947, biasanya merupakan sinyal upaya dari pembuat kebijakan untuk menstabilkan mata uang tanpa menarik perhatian melalui intervensi yang lebih tiba-tiba. Dalam beberapa sesi terakhir, yuan perlahan-lahan melemah, meskipun bank sentral tampaknya menggunakan nilai tengah ini untuk mencegah depresiasi yang cepat. Pola ini terus menunjukkan bahwa ada upaya untuk mengarahkan harapan pasar daripada membiarkan nilai tukar sepenuhnya mengapung bebas. Tekanan pada yuan semakin meningkat karena berbagai kekuatan eksternal dan internal. Perbedaan suku bunga antara Tiongkok dan AS tetap condong, menjadikannya kurang menarik untuk memiliki aset yang dinyatakan dalam yuan dari perspektif imbal hasil. Selain itu, data ekonomi yang lebih lemah dari yang diharapkan dari Tiongkok dalam beberapa kuartal terakhir telah mengurangi kepercayaan internasional. Pertemuan mendatang di London antara kedua pihak lebih dari sekadar isyarat diplomatik—ini dikatakan cukup dekat dengan perkembangan keuangan terbaru untuk berpotensi memengaruhi strategi moneter jangka menengah. Meskipun tidak mengharapkan perubahan kebijakan besar, pembicaraan kemungkinan akan menyentuh stabilitas valuta asing, pertimbangan perdagangan, dan panduan arah untuk aliran modal. Itu meninggalkan metrik yang menyertainya—penetapan mata uang, suku bunga onshore, dan komentar utama—sebagai kemungkinan pratinjau dari orientasi yang akan datang.

Panduan Bank Sentral

Yang penting sekarang adalah tetap dekat dengan apa yang ditawarkan bank sentral dalam hal panduan, baik secara langsung maupun tidak langsung. Penetapan yang lebih kuat tidak hanya memberikan isyarat untuk band perdagangan yang diizinkan, tetapi juga menunjukkan tingkat toleransi untuk kelemahan yuan. Jika pergerakan harga terus berada dekat batas atas dari kisaran yang diizinkan setiap hari, itu menciptakan ruang untuk pergerakan taktis—tapi juga mengimplikasikan pentingnya menyelaraskan dengan sinyal ini daripada mengabaikannya. Pasar derivatif, terutama opsi dan forward, sudah menyesuaikan volatilitas tersirat berdasarkan tempo penetapan terbaru. Saatnya bukan untuk melebih-lebihkan dorongan dari pergerakan spot jangka pendek. Sebaliknya, kami mengamati tenor mana yang menarik minat dan di mana aliran lindung nilai terlihat berkumpul. Semakin agresif penetapan tetap stabil atau cenderung kuat, bahkan menghadapi tantangan makro, semakin banyak volatilitas yang tereduksi. Kita harus menyesuaikan dengan tepat. Memperlambat perubahan dalam eksposur nominal dan lebih memfokuskan pada kurva model penetapan harga bisa lebih menguntungkan daripada hanya mengamati pergerakan spot. Dengan menginterpretasikan nilai tengah bukan hanya sebagai kutipan mekanis tetapi sebagai sinyal kebijakan, kita tetap satu langkah lebih maju daripada pembaca pasar yang pasif. Dalam situasi ini, konsistensi dalam pesan—bahkan tanpa deklarasi resmi—menjadi variabel dominan dalam mengelola strategi yang didorong oleh harapan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Harga emas telah turun selama tiga hari berturut-turut, sekarang berada di $3298, penurunan sebesar $11 setelah awalnya naik sebesar $8. Penurunan ini terjadi bersamaan dengan pembicaraan perdagangan AS-China yang sedang berlangsung, yang dikonfirmasi oleh pengumuman dari pejabat AS. Tim perdagangan AS dan China dijadwalkan akan bertemu di London minggu ini untuk diskusi lebih lanjut. Selain itu, KTT Group of Seven akan berlangsung dari 15-17 Juni di Kanada, yang mungkin akan memicu pengumuman terkait kesepakatan perdagangan. Kesepakatan potensial dengan Kanada juga diharapkan dalam minggu ini. Sebuah survei terbaru oleh Kitco menunjukkan hampir dibagi rata antara mereka yang memprediksi kenaikan (bulls) dan penurunan (bears) harga emas. Meskipun ada harapan bahwa pembeli dari Asia akan melawan tekanan penjualan dari AS, ini belum terjadi sejauh ini hari ini. Saat aksi harga terus turun, apa yang dimulai sebagai penurunan harian yang moderat kini telah berkembang menjadi rentetan kerugian yang lebih luas. Hari ketiga dalam posisi negatif membawa emas ke $3,298, dengan penjual memperoleh momentum meskipun ada lonjakan singkat di sesi awal. Lonjakan awal sebesar $8 dengan cepat terhapus oleh tekanan turun yang diperbaharui. Sejauh ini, minat beli dari Asia, yang diharapkan akan menyerap beberapa dari pasokan, belum terjadi, meninggalkan dukungan harga yang rapuh. Alasan di balik nada hati-hati ini sebagian besar disebabkan oleh diskusi yang sedang berlangsung antara Washington dan Beijing. Konfirmasi baru tentang pertemuan yang dijadwalkan di London menambah harapan, tetapi hingga kemajuan benar-benar terwujud, ketidakpastian tersebut mendorong posisi risiko yang lebih luas di tempat lain—mengalihkan perhatian dari emas. Pandangan untuk G7 di Kanada juga besar pada kalender. Meskipun emas biasanya mendapatkan dukungan dari ketegangan geopolitik, perilaku harga saat ini menunjukkan lebih banyak fokus pada kesepakatan nyata daripada spekulasi, terutama terkait dengan kesepakatan yang diharapkan dengan Kanada. Hesitasi di antara para peserta pasar terlihat jelas dalam data Kitco—sentimen hampir membagi kelompok pengikut menjadi dua bagian. Ketidakpastian semacam itu sering kali mendorong perdagangan yang terikat rentang, tetapi dalam kasus ini, kelemahan yang berlanjut menunjukkan para bears lebih dominan dibandingkan bulls. Ketidakhadiran pembeli dari Asia mengurangi harapan sebelumnya. Narasi tentang Timur yang menyerap aliran penjualan dari Barat belum terjadi secara signifikan. Pasar derivatif, di mana kompresi tergantung pada perubahan dalam volatilitas dan kesinambungan yang jelas, kini menghadapi zona dukungan yang lebih tipis dan tingkat penurunan yang terbuka. Ketika kami memposisikan untuk minggu ini, tingkat delta terbuka di sekitar $3,300 masuk akal untuk kondisi netral, tetapi kerugian lebih lanjut dapat menurunkan sensitivitas gamma. Sentimen kami sendiri cenderung defensif. Ketika tawaran tidak stabil sebelum KTT politik, itu sering kali menjadi tanda untuk tidak bergantung pada dukungan yang tidak dapat diandalkan. Volatilitas tetap kompres, tetapi dengan jenis penurunan harga ini dan risiko makro akhir minggu, tidak mungkin tetap tenang. Meja perdagangan mungkin mulai menyesuaikan rentang mereka jika pertemuan di London memberikan titik-titik pasti, tetapi dengan volume yang rendah menjelang periode musim panas, tidak ada yang memaksa posisi. Ketika harga terus merosot melewati level yang lemah, kami telah mencatat realignment minat terbuka pada kedaluwarsa bulanan. Beberapa strike yang sebelumnya menarik aliran safe-haven kehilangan eksposur lebih cepat dari biasanya, menunjukkan bahwa bias posisi mungkin sedang bergeser. Ini bukan pemunduran penuh, tetapi mencerminkan ketidaknyamanan dalam memegang eksposur arah menjelang risiko berita yang dijadwalkan. Kita akan terus mengawasi pembentukan tawaran untuk tanda-tanda masuk kembali, tetapi sampai kita melihat pembeli secara andal mendukung level yang lebih rendah ini, lebih sesuai untuk berpikir secara defensif mengenai strike dan gamma. Poin-poin penting mungkin muncul kembali ketika berita keluar nanti minggu ini, tetapi beban aliran pesanan saat ini cenderung lebih berat menuju pengurangan risiko yang terkontrol daripada aliran yang oportunistik.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Surplus akun berjalan Jepang pada April 2025 tercatat sebesar 2258,0 miliar yen, lebih rendah dari yang diharapkan yaitu 2563,9 miliar yen. Angka bulan sebelumnya jauh lebih tinggi yaitu 3678 miliar yen. Akun berjalan yang disesuaikan secara musiman tercatat 2306 miliar yen, dibandingkan dengan bulan sebelumnya yang mencapai 2723 miliar yen. Dalam hal barang, terjadi defisit sebesar 32,7 miliar yen, sangat berbeda dari surplus sebesar 516 miliar yen yang tercatat pada data sebelumnya.

Dampak Kegiatan Perdagangan

Angka-angka ini menggambarkan perubahan setelah dampak kegiatan perdagangan menjelang dan setelah Hari Pembebasan pada 2 April. Penyesuaian ini mencerminkan fluktuasi dalam dinamika perdagangan internasional. Angka terbaru ini jelas menunjukkan berkurangnya surplus eksternal untuk April 2025, dengan pendapatan perdagangan asing yang masuk lebih sedikit dari yang diperkirakan sebelumnya. Penurunan dari ekspektasi, bersamaan dengan terjadinya penurunan terlihat dari angka Maret, menunjukkan bagaimana kondisi perdagangan saat ini telah beralih lebih kepada pengurangan barang daripada akumulasi. Melihat komponen-komponennya, neraca barang telah berbalik dari keuntungan yang besar menjadi defisit. Ini bukanlah hal yang bisa diabaikan. Ketika Mitsui dan yang lainnya menghasilkan surplus sebelumnya, kondisi mendukung margin ekspor yang lebih kuat. Defisit baru ini, meskipun tidak besar secara angka, memberi tahu kita bahwa pergerakan hasil produksi atau bahan tidak berjalan dengan aksi harga yang mendukung. Entah harga masuk meningkat, ekonomi keluar menekan margin—atau keduanya. Dari sisi yang disesuaikan secara musiman, kita melihat transisi yang lebih lancar, tetapi meskipun demikian, ada kehilangan momentum. Penurunan dari 2723 menjadi 2306 miliar yen dalam istilah akun berjalan yang disesuaikan tidak dramatis tetapi menunjukkan pendinginan arah yang jelas. Hal ini cukup halus untuk diabaikan oleh mereka yang hanya melihat angka utama, yang membuatnya sangat berharga bagi peserta yang bergantung pada ekspektasi suku bunga lintas batas.

Implikasi untuk Posisi Masa Depan

Perubahan ini cenderung memperbesar penyesuaian jangka pendek dalam volatilitas yang tersirat, terutama pada pasangan yen. Penempatan melalui kontrak forward dan pengaturan swap perlu disesuaikan lagi jika defisit ini terus berlanjut untuk beberapa pembacaan selanjutnya. Ini akan sangat mendesak jika kita menghubungkan dengan diskon aliran komoditas baru-baru ini dan revisi output industri. Komentar Sugimoto sebelumnya mengenai kemacetan perdagangan menunjukkan adanya keterlambatan kapasitas dari penumpukan backlog di pelabuhan—dan itu mungkin berperan dalam tingginya angka Maret, dan rendahnya April saat penyesuaian saldo terlalu lambat. Jika itu yang kita lacak, ada ruang untuk menilai kembali harapan penurunan dalam pembacaan berikutnya. Kita akan mulai meninjau kasus-kasus ekstrem dalam ekspresi jangka pendek terlebih dahulu. Sudah ada beberapa pengurangan aliran margin modal keluar untuk eksportir kecil, terutama bagi mereka di sektor yang tergantung pada impor. Setiap tanda aliran yang tetap tertekan harus diperhatikan dengan cermat sekarang, terutama ketika diperhitungkan ke dalam struktur theta yang berulang. Terapkan itu ke taruhan mingguan, dan strategi mungkin perlu disesuaikan bahkan sebelum data utama baru tiba. Struktur derivatif dengan jangka waktu lebih panjang akan lebih sensitif terhadap apakah defisit barang terisolasi atau merupakan bagian dari tren yang terbentuk setelah cut-off liburan. Perhatikan harga penyimpanan, keterlambatan pengiriman, dan aliran semi-konduktor. Perkiraan siklus Watanabe sebelumnya tidak mempertimbangkan ketegangan pengiriman internasional akibat pengalihan dari Laut Hitam. Ternyata, paparan tidak langsung mungkin masih terasa melalui jadwal pengiriman bagian mesin kelas atas. Memetakan itu ke dalam kurva harga penawaran-permintaan dapat menyelamatkan beberapa asumsi yang salah harga dalam siklus opsi Juni. Saat ini, mereka yang memegang straddles atau reverse knock-ins mungkin ingin mulai mensimulasikan titik tekanan dalam volatilitas yang tersirat di atas level 2300 sebagai batas lunak. Itu dapat menentukan proyeksi gamma skew yang lebih luas hingga akhir kuartal kedua. Ketika kita mempertimbangkan diferensial suku bunga yang tetap sebagian besar datar, ada lebih sedikit ruang untuk mengandalkan carry moneter untuk menampung defisit ini. Ini menempatkan beban kembali pada efisiensi perdagangan dan kepastian transaksi, yang keduanya sekarang lebih dipengaruhi oleh faktor eksternal daripada internal. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai berdagang sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

PDB Jepang untuk Q1 direvisi menjadi kontraksi 0,2%, revisi dari perkiraan sebelumnya yaitu -0,7%. Pada kuartal sebelumnya, Q4, PDB menunjukkan peningkatan 2,4%. Perubahan PDB triwulanan, yang tidak disesuaikan untuk tingkat tahunan, tetap datar di 0,0%, dibandingkan dengan angka awal -0,2%. Ini merupakan penurunan dari kenaikan 0,6% di Q4. Konsumsi swasta sedikit meningkat, mencatatkan kenaikan 0,1% daripada 0,0% sebelumnya. Belanja modal tumbuh sebesar 1,1% dibandingkan tahun lalu, sedikit lebih rendah dari perkiraan sebelumnya sebesar 1,4%. Angka PDB yang direvisi dapat mempengaruhi keputusan Bank Jepang mengenai suku bunga; meskipun tanggapan pasar, terutama dari yen, tidak signifikan. Poin-poin penting yang menonjol adalah kontraksi yang lebih lunak—sekarang diukur pada 0,2% daripada 0,7% yang dilaporkan sebelumnya. Meskipun terdengar seperti perbaikan teknis kecil, fakta tetap bahwa pertumbuhan telah terhenti dibandingkan dengan kenaikan 2,4% yang kuat yang tercatat hanya satu kuartal sebelumnya. Secara sederhana, ekonomi kehilangan momentum selama tiga bulan pertama tahun ini. Perubahan triwulanan yang datar—tidak disesuaikan untuk tahunan—mengkonfirmasi bahwa aktivitas pada dasarnya terhenti setelah tren naik sebelumnya. Meskipun tidak selalu negatif, dalam konteks penurunan dari kenaikan 0,6% di Q4, pergeseran ini mencolok. Konsumsi swasta, meskipun direvisi naik menjadi 0,1% dari stagnasi sebelumnya, nyaris tidak bergerak. Ini menunjukkan bahwa rumah tangga tetap berhati-hati, kemungkinan memperhatikan tekanan biaya dan ketidakpastian kondisi di masa depan. Sekarang berfokus pada investasi modal, penurunan kecil di sini—dari 1,4% menjadi 1,1%—diam-diam menunjukkan bahwa kepercayaan bisnis mungkin sedikit diperkirakan berlebihan. Investasi yang lebih sedikit biasanya sejalan dengan perusahaan yang memilih untuk menghemat sumber daya daripada memperbesar skala. Reaksi—atau kurangnya reaksi—dari yen sangat menunjukkan. Meskipun revisi penurunan lebih kecil dari yang diharapkan dan mungkin menawarkan gambaran yang lebih ringan tentang kelemahan kuartal, pasar mata uang menunjukkan sedikit urgensi. Keterlambatan ini mencerminkan permainan menunggu yang lebih luas. Perhatian harus dialihkan kepada apa yang ini katakan tentang penetapan kebijakan. Dengan pertumbuhan yang mendingin lebih perlahan dan konsumsi nyaris tidak pulih, hasil ini memberi tekanan pada pengambil keputusan moneter, tetapi tidak memaksa mereka untuk cepat bertindak. Ya, kontraksi headline lebih lunak, tetapi kurangnya aktivitas yang mendasari masih memberikan tekanan turun pada ekspektasi ke depan. Dalam beberapa hari mendatang, eksposur spekulatif yang terkait dengan keputusan suku bunga akan semakin terfokus. Asumsi yang berbasis pada pergeseran hawkish sekarang terlihat sedikit kurang layak. Data memberikan bacaan bahwa, meskipun tidak mengkhawatirkan, sedikit condong ke arah disinflasi. Ini mempersempit opsi jangka pendek dalam strategi perdagangan arah. Pedagang jangka pendek sebaiknya memeriksa kurva forward dan volatilitas implisit dengan lebih teliti, terutama aset yang terkait dengan pasangan mata uang dan sensitivitas suku bunga. Kini lebih tentang seberapa sedikit yang berubah menjadi lebih baik dalam komponen permintaan inti. Kami juga harus mempertimbangkan bahwa tekanan inflasi yang diimpor mungkin tidak bisa mengimbangi penurunan yang kita lihat dalam permintaan domestik. Ini membatasi ruang untuk pengetatan mendadak, yang dapat memberi dorongan pada perdagangan kemiringan kurva atau posisi seputar asumsi suku bunga terminal. Hasil mungkin tetap terbatasi tanpa pemicu eksternal—model kami menunjukkan hal tersebut. Kami telah mengamati bahwa posisi yang dibangun dalam pergeseran sikap yang lebih cepat mungkin sekarang perlu diluruskan. Menyesuaikan eksposur dengan stop yang lebih ketat dapat menjadi kebijaksanaan, terutama jika volatilitas tetap rendah. Dengan output Jepang kembali datar dalam istilah kuartal-ke-kuartal dan sedikit momentum yang terlihat di sisi permintaan, kami mengantisipasi penetapan jalan yang hati-hati ke depan. Angka triwulanan, bahkan dengan revisinya, kini tampak kurang melihat ke depan dan lebih seperti konfirmasi dari apa yang telah dirasakan banyak pihak.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Alberto Musalem, Presiden Federal Reserve St Louis, membahas dampak tarif terhadap inflasi. Dia memperkirakan peluang 50/50 tarif dapat mengarah pada inflasi yang berkepanjangan atau mempengaruhi inflasi hanya selama beberapa kuartal. Musalem mencatat ketidakpastian yang terus berlangsung seputar tarif, memperkirakan ketidakpastian ini akan bertahan sepanjang musim panas. Dalam skenario yang ideal, dia menyarankan ketidakpastian mungkin akan mereda pada bulan Juli, yang berpotensi memungkinkan pemangkasan suku bunga pada bulan September.

Poin-poin penting

Saat ini, pasar memperkirakan kemungkinan 86% pemangkasan suku bunga akan terjadi pada bulan September. Komentar Musalem memberikan wawasan tentang kemungkinan perubahan ekonomi yang dipengaruhi oleh perkembangan terkait tarif. Musalem, berbicara tentang kebijakan tarif dan efek yang lebih luas, mengemukakan probabilitas yang sederhana: tarif memiliki kemungkinan yang sama—50/50—terhadap dorongan harga lebih tinggi secara permanen atau menciptakan inflasi sementara yang memudar setelah beberapa bulan. Ini bukan sekadar spekulasi. Ini mencerminkan dampak pada biaya impor, di mana bea dapat menyaring melalui rantai pasokan dan meningkatkan harga pada berbagai tahap. Banyak dari kita yang memantau aktivitas perdagangan tahu bahwa setiap tekanan pada harga konsumen bisa menunda rencana bank sentral untuk menurunkan suku bunga. Ketidakpastian yang dijelaskan Musalem terkait dengan hasil kebijakan dan bagaimana bisnis mungkin merespons kondisi baru. Jika perusahaan mulai mengumpulkan barang, mengalihkan jalur pasokan, atau menaikkan harga secara preventif, itu akan menciptakan landasan untuk tekanan inflasi yang lebih luas. Dan sementara ketidakpastian hampir selalu ada, yang mencolok hari ini adalah ukuran dan durasinya. Menurutnya, waktu terbaik menunjukkan bahwa kita mungkin akan melihat arah yang lebih jelas pada bulan Juli. Saat itu tidak hanya akan membawa volatilitas yang lebih rendah tetapi juga selaras dengan ekspektasi yang sudah ada di pasar untuk penurunan suku bunga pada bulan September.

Dampak Terhadap Derivatif

Ketika orang seperti Musalem berbicara tentang inflasi dan suku bunga, kita menganggapnya sebagai implikasi nyata untuk biaya pembiayaan. Penyesuaian suku bunga pada bulan September akan menurunkan pinjaman jangka pendek bagi lembaga-lembaga dan berimbas langsung pada penetapan harga derivatif—yaitu swap dan kontrak berjangka suku bunga. Di sisi lain, jika kejelasan seputar tarif tetap tidak terlihat pada akhir Juli, kemungkinan pergeseran jalur suku bunga dapat mulai menurun. Dengan pasar saat ini memberikan kemungkinan 86% untuk pemangkasan pada bulan September, penetapan harga di berbagai instrumen yang sensitif terhadap suku bunga sudah condong ke arah tersebut. Jenis kepastian dalam ekspektasi ini mengurangi premi opsi dan mempersempit selisih harga. Bagi para pedagang derivatif, ini memiliki konsekuensi langsung. Sebuah perubahan dalam kepercayaan—meskipun hanya beberapa poin persentase—dapat membatalkan posisi. Probabilitas yang seimbang dari Musalem memaksa kita untuk melihat dari sudut pandang yang berbeda. Ini bukan tentang memprediksi arah inflasi tetapi merencanakan untuk keduanya. Jika bulan Juli tidak membawa resolusi dan lebih banyak ketidakstabilan dalam biaya atau batasan dalam jalur perdagangan global, Fed mungkin mempertahankan suku bunga lebih lama. Ini menunjukkan kita mungkin akan melihat penyesuaian pada bentuk kurva—kemungkinan memipih jika proyeksi jangka panjang memudar sementara kebijakan jangka pendek tetap ketat. Membaca pembuat kebijakan dengan benar bukan tentang menunggu keputusan, tetapi tentang menyesuaikan waktu. Pernyataan seperti ini—terikat pada garis waktu, probabilitas, dan kondisi—menunjukkan kapan pergerakan lebih mungkin terjadi. Mereka juga mengungkapkan ambang batas—seperti kejutan inflasi pada bulan Juni atau kekecewaan dalam pembicaraan perdagangan—yang dapat menandai titik balik. Melihat seberapa cepat probabilitas imajiner pemangkasan berpindah sebagai respons terhadap berita perdagangan akan penting. Ini bukan sekadar ramalan lain. Ini menetapkan ekspektasi yang mengkalibrasi ulang tingkat risiko dan memberikan sinyal untuk mempercepat atau mengurangi posisi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pada kuartal pertama tahun 2025, data penjualan manufaktur Selandia Baru menunjukkan kenaikan sebesar 2,4%. Ini merupakan peningkatan dari kenaikan 1,1% yang tercatat sebelumnya. Sebagai perbandingan, kuartal sebelumnya mengalami penurunan sebesar 1,2%. Volume penjualan produk susu dan daging meningkat sebesar 4,1%. Data terbaru ini menunjukkan momentum yang meningkat dalam sektor manufaktur utama. Perubahan dari kontraksi menjadi ekspansi volume yang lebih kuat—yang terutama didorong oleh produksi susu dan daging—menunjukkan dinamika internal yang kuat yang mendukung siklus industri primer. Kami melihat perbedaan jelas dengan kelemahan yang terlihat akhir tahun lalu, ketika permintaan komoditas global yang lebih rendah dan pesanan domestik yang lesu berdampak negatif pada buku pesanan. Lingkungan tersebut sekarang telah beralih menuju peningkatan produksi yang lebih sejalan dengan pola musiman historis. Kenaikan 2,4% dalam total penjualan manufaktur kuartal ini lebih dari dua kali lipat dari kenaikan 1,1% pada periode sebelumnya. Meskipun angka utama sering menyamarkan variasi yang mendasari, di sini kontribusi positif dari industri bervolume tinggi seperti pengolahan makanan sangat jelas. Patel menunjuk pada sifat pengadaan input yang melihat ke belakang di sektor susu, yang menyiratkan bahwa permintaan hulu untuk pakan, transportasi, dan kemasan diharapkan akan terus maju hingga bulan-bulan awal musim dingin. Dengan latar belakang ini, dinamika harga telah mulai mencerminkan aliran produk yang lebih kuat. Kenaikan biaya bahan baku, meskipun sebagian besar telah diserap selama setahun terakhir, mungkin mulai memengaruhi lapisan grosir dan distribusi. Ini mengubah asumsi lindung nilai ke depan untuk instrumen yang terkait dengan komoditas. Yang penting adalah kenaikan 4,1% dalam volume penjualan susu dan daging. Sub-sektor ini, yang sering sensitif terhadap rantai pasokan luar negeri dan ketersediaan tenaga kerja domestik, tampaknya sedang mendapatkan kembali ketahanan. Liu mencatat sebelumnya bahwa pemulihan output sejalan dengan kondisi cuaca yang membaik dan pesanan ekspor yang lebih baik dari yang diperkirakan pada bulan Februari dan Maret. Kami juga menyadari bahwa ini memengaruhi kontrak volume mingguan dalam derivatif terkait, saat para peserta menyesuaikan harapan untuk margin kuartal kedua. Mungkin sekarang ada toleransi yang lebih rendah terhadap downside yang tidak terduga dalam output pertanian terkait, karena sentimen telah berpindah pada penetapan harga untuk stabilitas volume yang moderat. Ini mengubah profil risiko gamma jangka pendek untuk posisi yang terkait dengan indeks harga makanan dan produsen. Data aliran pesanan sejak awal April sudah menunjukkan beberapa pergeseran menuju spread dengan durasi lebih lama. Perkembangan ini memerlukan pemantauan lebih dekat terhadap data survei regional, termasuk PMI yang akan datang dan jumlah produksi bulanan. Selisih antara indikator lemah dan data penjualan yang terwujud semakin mengecil, memungkinkan kalibrasi model yang lebih ramping. Namun, posisi jangka pendek mungkin perlu mempertimbangkan potensi volatilitas menjelang komentar RBNZ atau statistik ekspor yang diperbarui. Secara keseluruhan, dasar untuk output manufaktur lebih kokoh dibandingkan pada akhir tahun lalu. Pemain besar telah mulai menyelaraskan proyeksi paruh kedua dengan pencetakan Q1 yang lebih kuat. Penempatan rasio put/call mendekati median historis baru-baru ini menunjukkan pendekatan yang lebih dingin—tapi pergeseran dari lingkungan penjualan yang menyusut memiliki implikasi yang tidak boleh diabaikan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pedagang di Tokyo dan Beijing bersiap untuk minggu yang sibuk dengan serangkaian rilis data penting. Kalender ekonomi Asia-Pasifik mencakup penjualan manufaktur Selandia Baru untuk kuartal pertama pada pukul 22:45 GMT dan beberapa data penting Jepang sekitar satu jam kemudian. Pada pukul 23:50 GMT, Jepang akan merilis angka pinjaman bank untuk bulan Mei, saldo neraca berjalan untuk bulan April, dan cetakan terakhir PDB kuartal pertama beserta semua revisi. Indeks harga konsumen (CPI) dan indeks harga produsen (PPI) bulan Mei di China akan diterbitkan pada pukul 01:30 GMT, diikuti dengan angka neraca perdagangan pada pukul 02:00 GMT.

Sorotan Rilis

Aset cadangan Jepang untuk bulan Mei akan diumumkan pada pukul 03:00 GMT. Perlu dicatat bahwa Australia merayakan Hari Ulang Tahun Raja, yang mengakibatkan likuiditas AUD yang lebih rendah selama waktu ini. Minggu ini menawarkan banyak petunjuk bagi mereka yang memantau pergeseran dalam suku bunga jangka pendek, terutama melalui Asia. Berbagai data yang dijadwalkan untuk dirilis akan langsung mempengaruhi volatilitas yang diperkirakan dan hasil masa depan yang diharapkan – faktor-faktor yang memerlukan perhatian yang tepat. Mulai Senin malam GMT, penjualan manufaktur Selandia Baru untuk kuartal pertama akan datang, memberikan gambaran tentang output industri dan aktivitas bisnis yang lebih luas. Metrik ini biasanya diabaikan, tetapi belakangan ini lebih diperhatikan karena perannya dalam membentuk ekspektasi kebijakan Bank Cadangan. Di dekatnya, angka Jepang yang datang sekitar satu jam kemudian menawarkan beberapa lapisan wawasan. Pinjaman bulan Mei bisa memberikan banyak informasi tentang selera risiko dan momentum sektor perbankan, sementara neraca berjalan memberikan gambaran jelas tentang ketahanan aliran perdagangan dan keseimbangan penghasilan. Yang mungkin lebih mendesak, cetakan PDB yang direvisi menawarkan pandangan resmi terakhir tentang output kuartal pertama. Setiap pergeseran berarti dalam investasi swasta atau komponen konsumsi kemungkinan akan mengubah ekspektasi untuk sikap moneter atau pedoman masa depan dari bank sentral. Hal ini tidak seharusnya dianggap sebagai suara yang mengganggu – kami percaya bahwa ini sebaiknya diperlakukan dengan perhatian yang sama seperti pada perkiraan awal. Kemudian datanglah data inflasi China, yang tiba bersamaan dengan pembukaan pasar global. Cetakan CPI dan PPI akan memberikan bukti langsung tentang kondisi permintaan domestik serta stabilitas harga hulu – keduanya penting untuk memberikan indikasi tekanan komoditas dan risiko margin. Data ini biasanya disertai reaksi pasar yang tajam, terutama ketika dirilis berurutan dengan data perdagangan.

Analisis Dampak

Rilis neraca perdagangan sangat ditujukan bagi mereka yang ingin mengkalibrasi risiko dalam eksposur regional. Kenaikan ekspor, jika diimbangi dengan peningkatan yang luas di antara mitra kunci, dapat menyoroti permintaan eksternal yang berkelanjutan meskipun dalam kondisi pasar maju yang sulit. Surplus yang melebar, sementara itu, dapat memperkenalkan kembali dugaan intervensi valuta asing. Tak lama setelahnya, pengungkapan aset cadangan dari Jepang menyempurnakan sesi awal. Ini lebih mengenai tren alokasi daripada volume. Kami telah melihat sebelumnya bagaimana pergeseran dalam kepemilikan sekuritas atau komposisi cadangan dapat mengubah korelasi mata uang dalam beberapa hari. Satu sudut praktis berasal dari pengamatan likuiditas AUD yang berkurang pada hari Senin, yang dicatat akibat Hari Ulang Tahun Raja di Australia. Ini menciptakan periode pasar yang lebih tipis dan mungkin menyebar lebih luas, terutama untuk pasangan AUD atau pasangan dengan parameter risiko yang lebih ketat. Akan bijak untuk memperhitungkan pergerakan yang mungkin tidak terduga dan menyelaraskan kembali eksposur melalui stop yang lebih ketat dan ukuran nominal yang dimodifikasi. Buat akun VT Markets Anda yang live dan mulai berdagang sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Jamie Dimon baru-baru ini mengomentari pasar obligasi, menyebut adanya ‘retakan’ yang terjadi selama COVID-19 dan peningkatan utang pemerintah AS sebesar $10 triliun sejak saat itu. Ia memprediksi akan ada retakan lain di pasar obligasi, mengklaim bahwa akan terjadi kepanikan, meskipun ia percaya organisasinya akan dapat mengatasi dengan baik. Dimon menyarankan perubahan potensial pada aturan dan regulasi tanpa merinci kapan retakan pasar tersebut mungkin terjadi, mungkin dalam enam bulan atau enam tahun. Ia mencatat bahwa pelajaran mungkin belum dipelajari dari insiden awal COVID-19 ketika hasil obligasi melonjak sebelum Federal Reserve memulai Quantitative Easing tanpa batas. Setelah ‘Hari Pembebasan’, hasil obligasi meningkat sebesar 70 basis poin dan stabil setelah itu. Strategi krisis saat ini tampaknya melibatkan penjualan obligasi terlebih dahulu, yang, setelah diadopsi secara luas, bisa meningkatkan tekanan pada obligasi selama gangguan pasar di masa depan. Pernyataan Dimon tidak hanya menunjukkan kekhawatirannya yang telah lama ada tentang kelemahan sistemik di pasar obligasi, tetapi juga pola yang lebih luas yang telah kita amati sejak pandemi. Utang pemerintah telah melonjak, dan pasar telah menyerapnya—hingga saat ini—tanpa banyak kekacauan. Namun, ketenangan itu mungkin tidak akan bertahan jika stres kembali muncul. Frasa “retakan lain” tidak boleh dianggap sepele. Retakan sebelumnya, di awal kepanikan COVID-19, membuat pasar Treasury terguncang, bukan karena kegagalan ekonomi, tetapi akibat tekanan struktural. Tidak ada pembeli di puncak kekacauan, dan hasil obligasi melonjak sampai Federal Reserve masuk dengan tindakan luar biasa. Tindakan ini bukanlah yang halus—itu adalah likuiditas darurat tanpa batas, dan itu berhasil, meski hanya sementara. Sekarang, memikirkan tentang ketidakpastian waktu dari Dimon—enam bulan atau enam tahun—yang penting bukanlah ketepatan tanggal, tetapi kemungkinan ketidakstabilan yang muncul kembali setelah bantalan moneter dan fiskal dihapuskan atau diuji. Ketika semua orang memilih untuk berlari ke pintu keluar secara bersamaan, bahkan pasar yang tampaknya paling stabil pun bisa terguncang. Ketika hasil obligasi naik 70 basis poin setelah ‘Hari Pembebasan’—ketika pasar seharusnya kembali normal—reaksi itu tidaklah tidak rasional. Itu adalah apa yang diharapkan dalam sistem di mana kepercayaan investor bergantung pada intervensi bank sentral. Obligasi dijual dengan cepat, harga jatuh, dan hasil bereaksi sebagai tanggapan. Menjual terlebih dahulu, bertanya kemudian, berhasil sekali, dan mungkin akan berhasil lagi. Itu menjadi semacam panduan yang memperkuat dirinya sendiri. Bagi kita yang menjelajahi pasar ini melalui derivatif, kita tidak boleh menganggap ketenangan terbaru sebagai jaminan. Ingatan akan dislokasi yang cepat harus tetap dekat. Setiap komitmen kembali oleh institusi besar untuk menjual aset dengan cepat jika volatilitas meningkat harus dianggap serius. Posisi mereka mengubah bagaimana volatilitas akan menyebar ketika pasar yang lebih luas tertegun. Jangan anggap bahwa utang pemerintah yang tinggi, dengan sendirinya, akan menciptakan masalah. Masalah muncul ketika sesuatu menguji kepercayaan pada nilai atau likuiditas obligasi tersebut. Mungkin itu inflasi, atau perubahan mendadak dalam permintaan luar negeri, atau kesalahan kebijakan: tidak ada katalis yang perlu bersifat dramatis dengan sendirinya. Ada juga risiko bahwa regulasi, yang disebutkan Dimon tanpa rincian, mungkin membutuhkan waktu berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun untuk beradaptasi. Jika persiapan kurang saat stres pasar kembali, posisi taktis akan lebih penting daripada kebijakan yang sedang ditinjau. Kita telah melihat sebelumnya bahwa pasar tidak menunggu kejelasan legislatif. Dalam pengaturan ini, risiko harus diungkapkan dengan kerangka waktu yang lebih pendek dan konveksitas yang hati-hati. Menggunakan lindung nilai mungkin akan menguntungkan di lingkungan di mana ketakutan dihargai terlalu rendah. Ketika kesalahan penilaian terbongkar, itu cenderung terjadi secara bersamaan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Minggu depan, fokus akan beralih ke laporan CPI AS, inflasi dan data perdagangan China, serta pekerjaan, PDB, dan tinjauan pengeluaran di Inggris. Selain itu, trader saham juga akan memantau WWDC Apple. Untuk data inflasi China pada hari Senin, diperkirakan CPI tahunan akan melambat menjadi -0,2% dari -0,1%, dengan bulan ke bulan tetap di -0,1%. Data sebelumnya menunjukkan penurunan 0,1% secara tahunan yang mencerminkan deflasi yang terus berlanjut akibat permintaan domestik yang menurun dan tarif AS yang tinggi yang berdampak pada sektor manufaktur. Pada hari Senin, surplus perdagangan China diperkirakan akan meningkat menjadi USD 101,3 miliar dari 96,18 miliar, dengan ekspor diperkirakan tumbuh 5% dan impor turun -0,9%. April menunjukkan kenaikan 8,1% dalam ekspor dan sedikit kontraksi -0,2% dalam impor. WWDC Apple, yang dimulai pada hari Senin, akan memperkenalkan pembaruan di berbagai platform meskipun ada tekanan seperti tarif dan tantangan pengembangan AI, dengan pembaruan yang diantisipasi untuk iOS, macOS, dan lebih banyak fitur untuk produk keras mereka. Laporan pekerjaan Inggris pada hari Selasa memperkirakan sedikit peningkatan pengangguran menjadi 4,6%, sementara pertumbuhan upah tetap di 5,5%. Data sebelumnya menunjukkan pertumbuhan pekerjaan yang melambat dan pendinginan upah yang sedikit. Laporan CPI AS pada hari Rabu memperkirakan kenaikan bulanan +0,2%, dengan tingkat inti meningkat menjadi +0,3%. Para analis memperhatikan efek tarif terhadap harga konsumen setelah kenaikan pada bulan April. Data PDB Inggris pada hari Kamis diperkirakan mengalami kontraksi -0,1% untuk bulan April, setelah sebelumnya naik 0,2%, dipengaruhi oleh tindakan tarif sebelumnya yang berdampak pada keputusan produksi selanjutnya. Hari-hari mendatang akan dipenuhi dengan data penting yang akan membentuk harga jangka pendek di beberapa pasar utama. Dengan angka inflasi dari ekonomi besar, neraca perdagangan USD yang relevan dari Asia, dan petunjuk domestik dari denyut nadi ekonomi Inggris, tidak mengherankan jika arah di pasar berjangka dan opsi bisa sangat reaktif. Rilis CPI Zhou kemungkinan akan kembali mengonfirmasi permintaan domestik yang lemah di daratan. Meskipun ada harapan penurunannya hanya sedikit secara tahunan, deflasi bulan ke bulan yang terus berlanjut menunjukkan bahwa tekanan harga masih tidak ada di sektor-sektor yang banyak mengkonsumsi. Digerakkan oleh pembatasan yang berkepanjangan di jalur pasokan global dan menurunnya minat input, para produsen terus menerus meneruskan biaya yang lebih sedikit atau bahkan mengurangi harga akhir. Kami memperkirakan kelemahan yang berkelanjutan dalam data CPI China akan memperkuat harga di area yang sensitif terhadap permintaan eksternal, termasuk logam industri dan indeks ekuitas industri yang terkait dengan perdagangan. Angka neraca perdagangan dari daerah tersebut menawarkan lapisan yang berbeda. Perkiraan menunjukkan cetakan yang kuat mendekati USD 101 miliar. Sektor ekspor tampaknya masih berfungsi dengan baik, didorong oleh efek basis yang rendah dan pola pembelian domestik yang lemah. Namun, impor kembali tampak lesu. Divergensi ini memberi dua hal: pertama, rantai pasokan domestik belum sepenuhnya pulih, dan kedua, pembeli luar negeri masih aktif mencari sumber meskipun ada ketegangan kebijakan yang terus berlangsung. Itu adalah sinyal untuk memperhatikan asumsi volatilitas dalam produk yang terkait dengan pengangkutan internasional, karena tekanan harga pada pengiriman massal dan biaya transportasi lainnya mungkin mencerminkan ketidaksesuaian antara harapan dan kenyataan. Kami juga melacak WWDC Apple dengan seksama—bukan hanya karena peluncuran produk itu sendiri, tetapi juga implikasi yang lebih luas untuk sektor. Tim Cook telah menyampaikan beberapa pembaruan yang terkait dengan arsitektur AI yang sedang dikembangkan, dan opsi pada saham semikonduktor terkait sekarang memproyeksikan fluktuasi yang lebih berat daripada di acara pengembang sebelumnya. Itu adalah peluang potensial untuk posisi intraday atau spread kalender bagi mereka yang bertahan pada sektor teknologi yang mendasari. Di luar Atlantik, data upah dan pekerjaan Wallace akan dirilis pada pagi hari Selasa, berpotensi membentuk kontrak yang terkait dengan gilts jangka pendek dan FTSE. Meskipun pengangguran tampaknya dalam tren naik yang moderat, pendapatan yang tetap pada tingkat tinggi menunjukkan bahwa tekanan masih ada dalam inflasi yang didorong oleh layanan. Secara praktis, ini membuat pemotongan suku bunga basis pada bulan Juni atau Agustus kurang menarik bagi para pembuat kebijakan dibandingkan yang sebelumnya diperkirakan. Kurva suku bunga masa depan sudah mulai menyesuaikan—dan setiap kesenjangan antara data resmi dan harga pasar dapat menghasilkan pergerakan besar melalui derivatif yang terkait dengan suku bunga. Di tengah minggu, semua mata tertuju pada angka inflasi Amerika. Pertumbuhan harga konsumen tetap menjadi penggerak utama pergerakan indeks yang lebih luas, terutama untuk investasi yang terkonsentrasi di sektor yang sensitif terhadap suku bunga seperti konsumen diskresioner dan teknologi. Powell telah menegaskan bahwa elemen biaya yang diimpor, seperti tarif, kini memainkan peran yang lebih menonjol daripada sebelumnya dalam dekade ini. Hal ini secara langsung memengaruhi cara kita melihat tidak hanya pemikiran Fed jangka pendek, tetapi juga senyuman volatilitas dalam derivatif suku bunga menjelang kuartal ketiga. Jika CPI inti naik 0,3% lagi, terutama jika dipicu oleh barang tahan lama atau jasa, volatilitas mungkin mengalami lonjakan singkat saat prospek FOMC dihargai kembali. Secara keseluruhan, kumpulan data ini dipadatkan dalam minggu tersebut, menjangkau hampir setiap zona waktu. Fokus kami tetap pada bagaimana pasar yang melihat ke depan kembali mengkalibrasi berdasarkan pengiriman aktual. Jika kami tetap gesit dalam menanggapi baik perubahan tajuk utama maupun tingkat rincian, ada ruang untuk menangkap peluang, terutama dalam penempatan lintas aset.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.