Neraca perdagangan China untuk bulan Mei melampaui ekspektasi, mencapai $103,2 miliar dibandingkan dengan perkiraan $101,3 miliar. Neraca perdagangan sebelumnya adalah $96,1 miliar. Ekspor yang dinyatakan dalam USD tumbuh sebesar 4,8% tahun ke tahun, sedikit di bawah peningkatan yang diharapkan sebesar 5,0%. Sebaliknya, impor yang dinyatakan dalam USD turun sebesar 3,4% tahun ke tahun, lebih besar dari penurunan yang diperkirakan sebesar 0,9%.

Pengukuran dan Tren Perdagangan

Ketika diukur dalam yuan, ekspor meningkat sebesar 6,3% sementara impor turun sebesar 2,1%. Surplus perdagangan dengan Amerika Serikat adalah $18,01 miliar, turun dari $20,46 miliar pada bulan April. Ekspor ke AS mengalami penurunan tajam sebesar 34,5% tahun ke tahun pada bulan Mei, setelah penurunan 21% pada bulan April. Perang dagang telah mengurangi impor, meskipun perubahan ini tidak secara drastis mengubah dinamika perdagangan global. Ekspor terus menunjukkan tingkat ketahanan, tetap berada di wilayah positif meskipun tidak memenuhi ekspektasi. Perbedaan antara ekspektasi dan hasil dalam pertumbuhan tahun ke tahun—4,8% yang terwujud dibandingkan dengan 5,0% yang diharapkan—adalah modest, tetapi memberikan sesuatu untuk dipertimbangkan dengan seksama. Namun, impor menceritakan kisah yang berbeda. Penurunan 3,4%, jauh di atas perkiraan penurunan 0,9%, menunjukkan permintaan internal yang lebih lemah atau tren penyesuaian inventaris, mungkin keduanya. Dikonversi ke dalam istilah mata uang lokal, kontras ini menjadi lebih terlihat. Pertumbuhan ekspor tampak sedikit lebih kuat dalam yuan, yaitu 6,3%, sedangkan penurunan impor lebih lembut, hanya turun 2,1%. Pergerakan mata uang mungkin telah berkontribusi. Ini menunjukkan bahwa perubahan nilai renminbi terus meredakan beberapa tekanan pada daya saing ekspor, sementara memberikan dampak yang berbeda pada biaya impor. Perhatian terfokus terutama pada arus bilateral yang berubah dengan Amerika Serikat. Penyempitan surplus perdagangan menjadi $18,01 miliar dari $20,46 miliar pada bulan April tampak terkait dengan pelemahan tajam dalam pengiriman keluar. Penurunan berturut-turut dua digit—ekspor ke AS anjlok sebesar 34,5% kali ini, setelah penurunan 21% sebulan sebelumnya—menyajikan tren yang jelas dan terukur.

Implikasi Pasar Dan Strategi

Apa artinya ini dalam praktik? Kami mencatat bahwa pertumbuhan ekspor China masih mampu mendukung neraca perdagangan keseluruhan melalui skala besar, namun banyak dari dukungan ini berasal dari mitra lain atau data tujuan yang kurang transparan. Ketika pasar utama melihat ekspor terpangkas lebih dari sepertiga, perhatian secara alami beralih ke pembeli alternatif atau aliran perdagangan yang dipengaruhi negara. Dari sudut pandang kami, campuran ini—ekspor sedikit di bawah perkiraan, impor yang lebih lemah dari yang diharapkan—menekankan kehati-hatian. Ini mencerminkan lingkungan global yang masih mencari pijakan, dengan China menunjukkan tanda-tanda pendinginan internal meskipun kinerja eksternal tetap di atas tren. Kami tidak melihat permintaan yang didorong inflasi secara luas dalam angka impor China, dan itu menyisakan sedikit ruang untuk bertaruh pada peningkatan produksi yang didorong input. Bagi mereka yang mengandalkan volatilitas jangka pendek, terutama di pasangan mata uang dan komoditas, semakin lebar jarak antara kinerja eksternal dan kelemahan domestik dapat menawarkan titik masuk. Ini juga mempertegas fokus pada pembicaraan fiskal atau stimulus, di mana perubahan besar dalam arah kebijakan dapat memicu aksi harga yang cepat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Indeks Hang Seng Hong Kong meningkat sebesar 1,4%, didorong oleh perkembangan positif dalam hubungan perdagangan AS-Tiongkok. Harapan tinggi menyambut negosiasi yang akan datang di London, di mana wakil perdagangan kunci dari kedua negara akan berkumpul pada hari Senin. Pembicaraan ini diharapkan dapat berlangsung sepanjang minggu, dengan kepemimpinan AS menyatakan kepercayaan pada diskusi tersebut. Optimisme ini telah memengaruhi ekuitas AS, menyebabkan pasar Tiongkok meningkat dan mampu mencapai level yang belum terlihat sejak Maret. Momentum saat ini menunjukkan bahwa puncak sebelumnya dari bulan Maret dapat dijangkau oleh pasar. Respons positif pasar mencerminkan harapan tinggi yang mengelilingi pembicaraan perdagangan. Kenaikan terbaru dalam indeks Hang Seng mencerminkan lebih dari sekadar antusiasme jangka pendek—ini menunjukkan peningkatan kepercayaan yang terkait langsung dengan dialog perdagangan yang diperbarui. Dengan pembicaraan yang akan dimulai di London, dan harapan sudah diterapkan pada posisi pasar, futures telah mulai menyerap banyak harapan yang terikat pada hasil konstruktif dari negosiasi. Pasar merespons bukan hanya pada sentimen tetapi juga pada posisi nyata di antara peserta. Pergerakan luas dalam ekuitas dan indeks yang terhubung dengan bursa Tiongkok menunjukkan pandangan ke depan—yang dipandu oleh meredanya ketegangan dan pembukaan saluran yang sebelumnya terhenti. Saat wakil perdagangan ini membuka pembicaraan dalam beberapa hari mendatang, indikator awal menunjukkan bahwa investor telah mulai memperhitungkan moderasi dari retorika sebelumnya. Kami melihat pergerakan ke dalam struktur opsi yang meluas di sekitar sesi Asia, yang didasarkan pada asumsi berkurangnya volatilitas perdagangan. Meskipun ini dipicu oleh optimisme diplomatik, perhatian yang cermat pada volatilitas yang terduga akan diperlukan sepanjang minggu, khususnya di sekitar zona kedaluwarsa pertengahan minggu. Trader harus memeriksa secara dekat perubahan dalam bentuk kurva forward, terutama dalam derivatif yang terkait dengan ekuitas yang bergantung pada eksposur ke daratan atau secara tidak langsung ke perusahaan AS dengan jejak besar di Asia. Respons ini menempatkan pentingnya tambahan pada bagaimana tekanan permintaan didistribusikan di berbagai sektor—terutama di teknologi dan keuangan. Kami sudah mengamati volume yang lebih besar dalam opsi yang terstruktur di sekitar area ini, terutama di mana minat terbuka sebelumnya sedikit. Perubahan semacam itu tidaklah sembarangan; mereka mencerminkan penilaian ulang risiko harga pada horizon jangka pendek hingga menengah. Prediksi Wang sebelumnya tentang bias netral-positif menemukan dukungan di sini dalam peningkatan awal, tetapi kemiringan optimisme itu akan bergantung pada apakah pihak-pihak terkait memberikan poin pembicaraan yang konkret. Jika kita melihat pernyataan Powell minggu lalu sebagai indikasi—yang dimaksudkan atau tidak—penetapan harapan yang kuat dapat muncul, membatasi beberapa penyimpangan reaksi pasar pasca-rapat yang biasa terjadi. Apa yang harus kita perhatikan secara dekat, di luar pembukaan pada hari Senin, adalah apakah keselarasan awal antara ekuitas dan derivatif tetap terjaga di bawah bobot sinyal kebijakan nyata atau deviasi aliran berita. Tergantung pada siapa yang memimpin diskusi dan bagaimana poin-poin pembicaraan disampaikan kepada pers, kita mungkin perlu menilai ulang risiko gamma pendek kami jauh sebelum tanggal kedaluwarsa. Kompresi terbaru pada eksposur indeks meninggalkan sedikit margin jika hasil beralih bahkan sedikit dari kerjasama yang diharapkan. Kendati demikian, kami belum sampai pada tingkat di mana posisi yang dipimpin ketakutan sedang dibongkar secara agresif. Volume tetap nyaman di dalam batas yang terlihat sebelum puncak bulan Maret. Masih ada ruang untuk salah harga, terutama di antara dasar yang belum bergerak satu banding satu dengan tolok ukur. Jika perkembangan diplomatik kurang memadai atau berlarut-larut dalam ketidakjelasan, aliran lindung nilai delta mungkin bekerja melawan kami sebelum kejelasan penuh muncul. Saat pertemuan dimulai, kita sebaiknya tetap gesit, melacak bagaimana spread kalender jangka panjang berkembang, menggunakannya untuk membimbing bias selama dua hingga tiga minggu ke depan. Saat ini, skew menunjukkan lebih banyak pembelian proteksi sisi atas daripada yang kami lihat sejak kuartal pertama, tanda bahwa optimisme memiliki kekuatan—meskipun hanya cukup kuat agar bias arah tetap sedikit panjang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pasar FX sedang mengalami penurunan nilai dolar AS, dengan penurunan yang signifikan terhadap yen, pound, euro, dan dolar Australia. USD/JPY turun 40 pips ke 144.45, membalikkan sekitar setengah dari keuntungan minggu lalu. Penurunan ini dapat dikaitkan dengan koreksi setelah pergerakan yang kuat akibat laporan non-farm payroll. Namun, laporan ini tidak memberikan wawasan yang jelas mengenai langkah-langkah Federal Reserve, karena beberapa data rumah tangga menunjukkan pelemahan.

Faktor-Faktor yang Berkontribusi pada Penurunan

Faktor lain yang mungkin berkontribusi adalah kerusuhan di Los Angeles yang terkait dengan razia imigrasi, yang dapat mempengaruhi dolar AS jika situasi memburuk. Presiden menandai para pengunjuk rasa sebagai ‘pemberontak’ dan menempatkan pasukan AS dalam keadaan siaga. Meskipun saat ini situasi di L.A. terkontrol, protes lebih lanjut dapat mempengaruhi nilai mata uang. Selain itu, insiden vandalisme, seperti pembakaran mobil Waymo, menunjukkan bahwa kendaraan otonom mungkin menjadi target, yang dapat mempengaruhi dinamika pasar. Artikel ini menunjukkan perubahan nada di pasar valuta asing, yang dipengaruhi baik oleh data ekonomi maupun meningkatnya ketegangan domestik di Amerika Serikat. Pergerakan pasangan dolar, terutama terhadap yen, pound, euro, dan dolar Australia, menunjukkan pembalikan yang jelas dari lonjakan setelah data ketenagakerjaan tersebut. Data itu awalnya memberikan alasan untuk percaya bahwa pasar tenaga kerja tetap kuat. Namun, pada pemikiran lebih lanjut, beberapa bagian dari rilis, seperti survei rumah tangga, mengungkapkan tanda-tanda kelemahan. Partisipasi yang lebih rendah atau lebih sedikit peran penuh waktu mungkin menjadi penyebab sebagian besar perubahan arah dolar. Beberapa dari koreksi ini kemungkinan muncul saat pasar mendingin dari antusiasme pasca-payroll. Tekanan penjualan kembali muncul, memotong harga minggu lalu, dan dengan USD/JPY mundur sekitar 40 pips ke 144.45, hampir setengah dari lonjakan sebelumnya telah terpangkas. Ini adalah perubahan yang terukur, meskipun membawa makna. Dalam kasus ini, kita perlu memperhatikan apakah pembalikan yang dangkal ini semakin dalam, terutama terhadap pasangan dengan volatilitas lebih rendah seperti USD/CHF atau euro. Ada juga masalah kerusuhan politik. Respons terhadap tindakan penegakan imigrasi tertentu di Los Angeles telah menjadi semakin tajam. Dengan presiden menggunakan bahasa keras dan meningkatkan kesiapan militer, kami memperhatikan perkembangan ini tidak hanya karena dampak sosialnya, tetapi juga karena dapat mengguncang kepercayaan pasar. Jika peristiwa memburuk, manajer portofolio mungkin akan menyesuaikan eksposur mereka terhadap aset AS, dan itu dapat berdampak cepat pada dolar, bahkan jika peristiwa tersebut terbatas pada satu wilayah atau kota. Itulah cara sentimen berperilaku—penghindaran risiko tidak memerlukan krisis nasional secara penuh, hanya membutuhkan cukup ambiguitas untuk memicu keluar.

Dampak Kerusuhan dan Reaksi Pasar

Dengan adanya vandalisme dan penargetan pada percobaan mobil otonom, terutama kendaraan Waymo, jelas ada lapisan ketegangan. Bagi pedagang, ini menimbulkan ketidakpastian mengenai arah investasi teknologi tertentu dan kebijakan inovasi, yang sangat terkait dengan kepercayaan pasar secara keseluruhan. Kita tidak sedang bereaksi terhadap kebakaran mobil yang satu kali ini—ini tentang apa yang ditunjukkan oleh ini dalam hal lisensi sosial dan sentimen publik terhadap otomasi dan infrastruktur yang bergantung pada AI. Jika penerimaan yang lebih luas tersebut retak, itu memperkenalkan volatilitas yang tidak terduga ke dalam sektor ekuitas yang sangat berkorelasi dengan kekuatan mata uang, seperti teknologi besar atau semikonduktor. Jadi, dalam jangka pendek, kita sedang memetakan level di seluruh pasangan untuk tanda-tanda kelemahan dolar AS lebih lanjut, terutama di mana penurunan telah mempertahankan struktur. Tarif spot kemungkinan akan menyesuaikan diri sebagai respons terhadap isyarat risiko baru. Kami menyaksikan kegagalan saat melewati tingkat resistensi di grafik setiap jam menjelang sesi Eropa, sementara harga opsi saat ini menunjukkan bahwa pedagang sedang memposisikan diri untuk rentang harian yang lebih luas. Ini adalah posisi yang tidak biasa untuk pertengahan minggu. Untuk saat ini, kita perlu memantau indikator ke depan—futures volatilitas, pembalikan risiko, dan aset terkait sentimen seperti emas atau T-bills—untuk posisi yang tiba-tiba. Bias dolar telah berubah menjadi netral hingga turun dalam jangka pendek, tetapi pergerakan penuh bergantung pada apakah ketegangan meningkat atau mereda.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Saham Jepang mengalami peningkatan di awal minggu, setelah kenaikan signifikan di Wall Street pada hari Jumat lalu. Ekonomi juga mendapat dorongan ketika pertumbuhan PDB Q1 Jepang direvisi dari -0,7% menjadi -0,2%. Pasar saham menghadapi kendala di level 38.500, yang telah gagal dilampaui pada tiga kesempatan terpisah. Ada potensi untuk pergerakan naik jika level ini dilalui, tetapi saat ini tetap menjadi penghalang. Apa yang kita lihat di awal minggu adalah respons terhadap sesi positif di AS pada hari Jumat, di mana saham naik di seluruh sektor. Momentum pembelian tersebut tampaknya telah merembes ke pasar Jepang, memberikan sedikit dorongan pada sentimen secara keseluruhan. Revisi PDB kuartal pertama Jepang—dari penurunan tajam -0,7% menjadi -0,2% yang lebih ringan—menambahkan konteks lebih lanjut pada suasana pasar saat ini. Ini mencerminkan bahwa ekonomi berkontraksi lebih sedikit daripada yang diperkirakan sebelumnya, menunjukkan situasi yang lebih stabil daripada yang dipikirkan investor. Namun, meskipun angka ekonomi ini lebih baik, ada faktor lain yang membuat trader belum bisa bergerak bebas. Indeks saham berkali-kali menghadapi hambatan di level 38.500. Tiga kali percobaan pada level ini, yang masing-masing gagal menembus lebih tinggi, mengukuhkannya sebagai batas teknis. Titik-titik ini pada grafik bercerita sendiri—pembeli ada, tetapi belum cukup agresif untuk mengalahkan pasokan penjual di zona harga tersebut. Kita harus menganggap level resistance ini sebagai ambang aktif. Jika ditembus dengan volume yang solid dan kelanjutan pergerakan, fase baru di atasnya dapat membawa momentum yang cepat meningkat. Sampai itu terjadi, pergerakan perdagangan yang terbatas kemungkinan besar akan terus berlanjut, dan kita harus mengharapkan harga menyusut atau bahkan sedikit retrace jika momentum mulai melemah. Dalam pasar derivatif, terutama pada instrumen berkepanjangan pendek, sensitivitas terhadap level ini sangat diperbesar. Setiap pergerakan menuju 38.500 tanpa keyakinan di belakangnya mungkin hanya akan menarik tekanan jual sekali lagi. Mengenai pola volatilitas, kita telah memperhatikan adanya kompresi ringan dalam metrik volatilitas tersirat di opsi indeks—terutama untuk kedaluwarsa bulan depan—yang menunjukkan ekspektasi yang rendah dalam jangka sangat pendek. Ini memberikan pengaturan untuk strategi volatilitas rendah atau posisi berbasis rentang, meskipun penempatan masih harus mencakup jalan keluar jika batas terlampaui. Penting untuk memperhatikan skew opsi juga. Terdapat pelebaran di sisi call dekat puncak resistance yang sama, menunjukkan bahwa trader mulai membayar lebih untuk perlindungan kenaikan atau mungkin posisi spekulatif. Ini menunjukkan ada minat yang berkembang, meskipun skeptisisme tetap ada. Kita mungkin mengartikan ini sebagai pergeseran posisi yang tenang daripada tindakan terburu-buru. Secara praktis, kita telah memulai pemantauan untuk setiap penutupan bersih di atas 38.500 dengan lebar yang kuat. Jika hal itu terjadi, aliran opsi akan memberikan petunjuk pertama—harapkan meningkatnya minat terbuka dan kontrak berkepanjangan yang lebih pendek dirubah atau direstrukturisasi. Aktivitas futures juga harus mencerminkan komitmen arah dalam bentuk minat terbuka yang stabil dan meningkat serta pembelian delta yang lebih tinggi. Volume akan sangat penting. Breakout dengan volume rendah terdengar tidak meyakinkan. Kita akan memerlukan breakout yang disertai dengan volume yang kuat dan penyempitan spread antara penawaran dan permintaan untuk menganggapnya tulus. Tanpa itu, kegagalan keempat di resistance ini kemungkinan akan mempengaruhi kembali sentimen—mungkin cukup untuk memaksa unwinding jangka pendek atau penetapan ulang volatilitas, terutama dalam rantai kedaluwarsa antarminggu.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Indeks Harga Konsumen (CPI) China untuk Mei 2025 mencatat perubahan tahun ke tahun sebesar -0,1%, sedikit membaik dari yang diperkirakan sebesar -0,2%. Ini mencerminkan tingkat tahun lalu sebesar -0,1%. Perubahan CPI dari bulan ke bulan adalah -0,2%, sesuai dengan perkiraan. Indeks Harga Produsen (PPI) menunjukkan penurunan tahunan sebesar -3,3%, sedikit lebih besar dari yang diperkirakan sebesar -3,2%. Angka-angka ini menunjukkan periode deflasi yang berkepanjangan. Angka CPI dan PPI ini memberikan banyak informasi. Harga konsumen di China kini telah datar atau negatif selama lebih dari setahun. Peningkatan tipis menjadi -0,1% dari yang diharapkan -0,2% menunjukkan belum ada dorongan jelas kembali ke inflasi. Secara bulanan, harga konsumen masih terus menurun. Ini menunjukkan permintaan yang rendah dan kelemahan ekonomi yang terus berlanjut, meskipun ada kebijakan sebelumnya dari Beijing yang bertujuan untuk merangsang konsumsi. Sementara itu, harga produsen terus menurun. Penurunan negatif 3,3% selama setahun terakhir, sedikit lebih tajam dari yang diperkirakan, berarti harga di pabrik masih jatuh — kemungkinan akibat permintaan global yang lemah, kapasitas berlebih, dan mungkin biaya input yang lebih rendah. Bagi produsen, ini dapat mengarah pada margin yang lebih sempit dan aktivitas hulu yang terganggu. Dengan tekanan harga yang terus mereda, pembuat kebijakan Beijing mungkin melihat sedikit risiko dari inflasi saat ini. Ini bisa membuka peluang untuk pelonggaran lebih lanjut, meskipun kami mengharapkan langkah-langkah baru dilakukan dengan hati-hati. Biaya input yang lebih rendah memberi ruang bagi produsen lokal untuk bersaing di pasar internasional, tetapi hanya jika permintaan di tempat lain meningkat. Apa artinya ini untuk pasar, terutama derivatif? Kita harus memperhatikan bagaimana pola deflasi ini berpengaruh pada ekspektasi suku bunga. Bank Rakyat China mungkin berada dalam pola holding, tetapi petunjuk halus tentang suku bunga yang lebih rendah dapat memicu pergerakan dalam suku bunga dan futures valuta asing. Untuk komoditas, terutama logam dasar dan energi, harga produsen yang menurun dapat menunjukkan aktivitas domestik yang lebih lemah, mengurangi asumsi permintaan. Ini mungkin menunda minat beli yang banyak direncanakan untuk paruh kedua tahun ini. Meja kuantitatif kemungkinan akan menyesuaikan model, terutama yang terkait dengan spread volatilitas di ekuitas Asia. Penurunan PPI yang stabil tidak memberikan alasan bagi pelaku global untuk memperkirakan volatilitas naik. Tidak ada urgensi untuk melakukan lindung nilai terhadap inflasi yang melonjak, dan itu mengubah kurva. Jika kita melihat dari jarak jauh, deflasi di ekonomi besar seperti ini cenderung meluas ke luar batas — melalui perdagangan, kekuatan harga, dan sentimen. Harga aset tidak hanya bereaksi terhadap angka itu sendiri, tetapi juga terhadap apa yang berarti bagi aliran barang, panduan laba dari perusahaan multinasional, dan nada bank sentral di seluruh wilayah. Kami memantau setiap perubahan bahasa dari penetap suku bunga, terutama seputar ekspektasi inflasi dan aliran kredit. Jika deflasi semakin dalam, atau menyebar ke kategori yang lebih luas seperti layanan atau upah, bisa mendorong mereka untuk memberikan respons moneter yang lebih berat. Namun pasar biasanya tidak menunggu. Pasar bergerak berdasarkan antisipasi, dan beberapa minggu ke depan akan melihat trader menyesuaikan, tidak hanya pada poin data ini tetapi juga bagaimana mereka terhubung dengan hasil obligasi, tren ekspor, dan sentimen ekuitas. Kami juga akan memperhatikan korelasi antar aset. Jika laporan harga ini mulai menarik ekuitas dan pendapatan tetap ke dalam kisaran yang lebih ketat, beberapa volatilitas jangka pendek mungkin akan menyusut lebih jauh, terutama di sisi opsi. Ini memiliki implikasi bagi mereka yang mengelola risiko gamma atau menjalankan strategi netral yang terkait dengan indeks Asia atau pasangan mata uang yang sensitif terhadap perdagangan Asia Timur.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Bank Rakyat Tiongkok telah menetapkan nilai tengah yuan di 7.1855 terhadap dolar AS. Ini sedikit lebih kuat dibandingkan dengan penutupan sebelumnya di 7.1947. Mata uang ini menunjukkan kecenderungan untuk menurun baru-baru ini, tetapi fluktuasi signifikan telah dihindari. Pejabat Tiongkok dan AS dijadwalkan bertemu pada hari Senin di London, yang mungkin mempengaruhi diskusi dan keputusan ekonomi di masa depan.

Nilai Tengah sebagai Referensi

Nilai tengah yang diumumkan oleh Bank Rakyat Tiongkok berfungsi sebagai titik acuan untuk memandu perdagangan harian yuan. Penetapan nilai yang lebih kuat dari yang diharapkan, seperti yang terbaru di 7.1855 dibandingkan dengan penutupan sebelumnya di 7.1947, biasanya merupakan sinyal upaya dari pembuat kebijakan untuk menstabilkan mata uang tanpa menarik perhatian melalui intervensi yang lebih tiba-tiba. Dalam beberapa sesi terakhir, yuan perlahan-lahan melemah, meskipun bank sentral tampaknya menggunakan nilai tengah ini untuk mencegah depresiasi yang cepat. Pola ini terus menunjukkan bahwa ada upaya untuk mengarahkan harapan pasar daripada membiarkan nilai tukar sepenuhnya mengapung bebas. Tekanan pada yuan semakin meningkat karena berbagai kekuatan eksternal dan internal. Perbedaan suku bunga antara Tiongkok dan AS tetap condong, menjadikannya kurang menarik untuk memiliki aset yang dinyatakan dalam yuan dari perspektif imbal hasil. Selain itu, data ekonomi yang lebih lemah dari yang diharapkan dari Tiongkok dalam beberapa kuartal terakhir telah mengurangi kepercayaan internasional. Pertemuan mendatang di London antara kedua pihak lebih dari sekadar isyarat diplomatik—ini dikatakan cukup dekat dengan perkembangan keuangan terbaru untuk berpotensi memengaruhi strategi moneter jangka menengah. Meskipun tidak mengharapkan perubahan kebijakan besar, pembicaraan kemungkinan akan menyentuh stabilitas valuta asing, pertimbangan perdagangan, dan panduan arah untuk aliran modal. Itu meninggalkan metrik yang menyertainya—penetapan mata uang, suku bunga onshore, dan komentar utama—sebagai kemungkinan pratinjau dari orientasi yang akan datang.

Panduan Bank Sentral

Yang penting sekarang adalah tetap dekat dengan apa yang ditawarkan bank sentral dalam hal panduan, baik secara langsung maupun tidak langsung. Penetapan yang lebih kuat tidak hanya memberikan isyarat untuk band perdagangan yang diizinkan, tetapi juga menunjukkan tingkat toleransi untuk kelemahan yuan. Jika pergerakan harga terus berada dekat batas atas dari kisaran yang diizinkan setiap hari, itu menciptakan ruang untuk pergerakan taktis—tapi juga mengimplikasikan pentingnya menyelaraskan dengan sinyal ini daripada mengabaikannya. Pasar derivatif, terutama opsi dan forward, sudah menyesuaikan volatilitas tersirat berdasarkan tempo penetapan terbaru. Saatnya bukan untuk melebih-lebihkan dorongan dari pergerakan spot jangka pendek. Sebaliknya, kami mengamati tenor mana yang menarik minat dan di mana aliran lindung nilai terlihat berkumpul. Semakin agresif penetapan tetap stabil atau cenderung kuat, bahkan menghadapi tantangan makro, semakin banyak volatilitas yang tereduksi. Kita harus menyesuaikan dengan tepat. Memperlambat perubahan dalam eksposur nominal dan lebih memfokuskan pada kurva model penetapan harga bisa lebih menguntungkan daripada hanya mengamati pergerakan spot. Dengan menginterpretasikan nilai tengah bukan hanya sebagai kutipan mekanis tetapi sebagai sinyal kebijakan, kita tetap satu langkah lebih maju daripada pembaca pasar yang pasif. Dalam situasi ini, konsistensi dalam pesan—bahkan tanpa deklarasi resmi—menjadi variabel dominan dalam mengelola strategi yang didorong oleh harapan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Harga emas telah turun selama tiga hari berturut-turut, sekarang berada di $3298, penurunan sebesar $11 setelah awalnya naik sebesar $8. Penurunan ini terjadi bersamaan dengan pembicaraan perdagangan AS-China yang sedang berlangsung, yang dikonfirmasi oleh pengumuman dari pejabat AS. Tim perdagangan AS dan China dijadwalkan akan bertemu di London minggu ini untuk diskusi lebih lanjut. Selain itu, KTT Group of Seven akan berlangsung dari 15-17 Juni di Kanada, yang mungkin akan memicu pengumuman terkait kesepakatan perdagangan. Kesepakatan potensial dengan Kanada juga diharapkan dalam minggu ini. Sebuah survei terbaru oleh Kitco menunjukkan hampir dibagi rata antara mereka yang memprediksi kenaikan (bulls) dan penurunan (bears) harga emas. Meskipun ada harapan bahwa pembeli dari Asia akan melawan tekanan penjualan dari AS, ini belum terjadi sejauh ini hari ini. Saat aksi harga terus turun, apa yang dimulai sebagai penurunan harian yang moderat kini telah berkembang menjadi rentetan kerugian yang lebih luas. Hari ketiga dalam posisi negatif membawa emas ke $3,298, dengan penjual memperoleh momentum meskipun ada lonjakan singkat di sesi awal. Lonjakan awal sebesar $8 dengan cepat terhapus oleh tekanan turun yang diperbaharui. Sejauh ini, minat beli dari Asia, yang diharapkan akan menyerap beberapa dari pasokan, belum terjadi, meninggalkan dukungan harga yang rapuh. Alasan di balik nada hati-hati ini sebagian besar disebabkan oleh diskusi yang sedang berlangsung antara Washington dan Beijing. Konfirmasi baru tentang pertemuan yang dijadwalkan di London menambah harapan, tetapi hingga kemajuan benar-benar terwujud, ketidakpastian tersebut mendorong posisi risiko yang lebih luas di tempat lain—mengalihkan perhatian dari emas. Pandangan untuk G7 di Kanada juga besar pada kalender. Meskipun emas biasanya mendapatkan dukungan dari ketegangan geopolitik, perilaku harga saat ini menunjukkan lebih banyak fokus pada kesepakatan nyata daripada spekulasi, terutama terkait dengan kesepakatan yang diharapkan dengan Kanada. Hesitasi di antara para peserta pasar terlihat jelas dalam data Kitco—sentimen hampir membagi kelompok pengikut menjadi dua bagian. Ketidakpastian semacam itu sering kali mendorong perdagangan yang terikat rentang, tetapi dalam kasus ini, kelemahan yang berlanjut menunjukkan para bears lebih dominan dibandingkan bulls. Ketidakhadiran pembeli dari Asia mengurangi harapan sebelumnya. Narasi tentang Timur yang menyerap aliran penjualan dari Barat belum terjadi secara signifikan. Pasar derivatif, di mana kompresi tergantung pada perubahan dalam volatilitas dan kesinambungan yang jelas, kini menghadapi zona dukungan yang lebih tipis dan tingkat penurunan yang terbuka. Ketika kami memposisikan untuk minggu ini, tingkat delta terbuka di sekitar $3,300 masuk akal untuk kondisi netral, tetapi kerugian lebih lanjut dapat menurunkan sensitivitas gamma. Sentimen kami sendiri cenderung defensif. Ketika tawaran tidak stabil sebelum KTT politik, itu sering kali menjadi tanda untuk tidak bergantung pada dukungan yang tidak dapat diandalkan. Volatilitas tetap kompres, tetapi dengan jenis penurunan harga ini dan risiko makro akhir minggu, tidak mungkin tetap tenang. Meja perdagangan mungkin mulai menyesuaikan rentang mereka jika pertemuan di London memberikan titik-titik pasti, tetapi dengan volume yang rendah menjelang periode musim panas, tidak ada yang memaksa posisi. Ketika harga terus merosot melewati level yang lemah, kami telah mencatat realignment minat terbuka pada kedaluwarsa bulanan. Beberapa strike yang sebelumnya menarik aliran safe-haven kehilangan eksposur lebih cepat dari biasanya, menunjukkan bahwa bias posisi mungkin sedang bergeser. Ini bukan pemunduran penuh, tetapi mencerminkan ketidaknyamanan dalam memegang eksposur arah menjelang risiko berita yang dijadwalkan. Kita akan terus mengawasi pembentukan tawaran untuk tanda-tanda masuk kembali, tetapi sampai kita melihat pembeli secara andal mendukung level yang lebih rendah ini, lebih sesuai untuk berpikir secara defensif mengenai strike dan gamma. Poin-poin penting mungkin muncul kembali ketika berita keluar nanti minggu ini, tetapi beban aliran pesanan saat ini cenderung lebih berat menuju pengurangan risiko yang terkontrol daripada aliran yang oportunistik.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Surplus akun berjalan Jepang pada April 2025 tercatat sebesar 2258,0 miliar yen, lebih rendah dari yang diharapkan yaitu 2563,9 miliar yen. Angka bulan sebelumnya jauh lebih tinggi yaitu 3678 miliar yen. Akun berjalan yang disesuaikan secara musiman tercatat 2306 miliar yen, dibandingkan dengan bulan sebelumnya yang mencapai 2723 miliar yen. Dalam hal barang, terjadi defisit sebesar 32,7 miliar yen, sangat berbeda dari surplus sebesar 516 miliar yen yang tercatat pada data sebelumnya.

Dampak Kegiatan Perdagangan

Angka-angka ini menggambarkan perubahan setelah dampak kegiatan perdagangan menjelang dan setelah Hari Pembebasan pada 2 April. Penyesuaian ini mencerminkan fluktuasi dalam dinamika perdagangan internasional. Angka terbaru ini jelas menunjukkan berkurangnya surplus eksternal untuk April 2025, dengan pendapatan perdagangan asing yang masuk lebih sedikit dari yang diperkirakan sebelumnya. Penurunan dari ekspektasi, bersamaan dengan terjadinya penurunan terlihat dari angka Maret, menunjukkan bagaimana kondisi perdagangan saat ini telah beralih lebih kepada pengurangan barang daripada akumulasi. Melihat komponen-komponennya, neraca barang telah berbalik dari keuntungan yang besar menjadi defisit. Ini bukanlah hal yang bisa diabaikan. Ketika Mitsui dan yang lainnya menghasilkan surplus sebelumnya, kondisi mendukung margin ekspor yang lebih kuat. Defisit baru ini, meskipun tidak besar secara angka, memberi tahu kita bahwa pergerakan hasil produksi atau bahan tidak berjalan dengan aksi harga yang mendukung. Entah harga masuk meningkat, ekonomi keluar menekan margin—atau keduanya. Dari sisi yang disesuaikan secara musiman, kita melihat transisi yang lebih lancar, tetapi meskipun demikian, ada kehilangan momentum. Penurunan dari 2723 menjadi 2306 miliar yen dalam istilah akun berjalan yang disesuaikan tidak dramatis tetapi menunjukkan pendinginan arah yang jelas. Hal ini cukup halus untuk diabaikan oleh mereka yang hanya melihat angka utama, yang membuatnya sangat berharga bagi peserta yang bergantung pada ekspektasi suku bunga lintas batas.

Implikasi untuk Posisi Masa Depan

Perubahan ini cenderung memperbesar penyesuaian jangka pendek dalam volatilitas yang tersirat, terutama pada pasangan yen. Penempatan melalui kontrak forward dan pengaturan swap perlu disesuaikan lagi jika defisit ini terus berlanjut untuk beberapa pembacaan selanjutnya. Ini akan sangat mendesak jika kita menghubungkan dengan diskon aliran komoditas baru-baru ini dan revisi output industri. Komentar Sugimoto sebelumnya mengenai kemacetan perdagangan menunjukkan adanya keterlambatan kapasitas dari penumpukan backlog di pelabuhan—dan itu mungkin berperan dalam tingginya angka Maret, dan rendahnya April saat penyesuaian saldo terlalu lambat. Jika itu yang kita lacak, ada ruang untuk menilai kembali harapan penurunan dalam pembacaan berikutnya. Kita akan mulai meninjau kasus-kasus ekstrem dalam ekspresi jangka pendek terlebih dahulu. Sudah ada beberapa pengurangan aliran margin modal keluar untuk eksportir kecil, terutama bagi mereka di sektor yang tergantung pada impor. Setiap tanda aliran yang tetap tertekan harus diperhatikan dengan cermat sekarang, terutama ketika diperhitungkan ke dalam struktur theta yang berulang. Terapkan itu ke taruhan mingguan, dan strategi mungkin perlu disesuaikan bahkan sebelum data utama baru tiba. Struktur derivatif dengan jangka waktu lebih panjang akan lebih sensitif terhadap apakah defisit barang terisolasi atau merupakan bagian dari tren yang terbentuk setelah cut-off liburan. Perhatikan harga penyimpanan, keterlambatan pengiriman, dan aliran semi-konduktor. Perkiraan siklus Watanabe sebelumnya tidak mempertimbangkan ketegangan pengiriman internasional akibat pengalihan dari Laut Hitam. Ternyata, paparan tidak langsung mungkin masih terasa melalui jadwal pengiriman bagian mesin kelas atas. Memetakan itu ke dalam kurva harga penawaran-permintaan dapat menyelamatkan beberapa asumsi yang salah harga dalam siklus opsi Juni. Saat ini, mereka yang memegang straddles atau reverse knock-ins mungkin ingin mulai mensimulasikan titik tekanan dalam volatilitas yang tersirat di atas level 2300 sebagai batas lunak. Itu dapat menentukan proyeksi gamma skew yang lebih luas hingga akhir kuartal kedua. Ketika kita mempertimbangkan diferensial suku bunga yang tetap sebagian besar datar, ada lebih sedikit ruang untuk mengandalkan carry moneter untuk menampung defisit ini. Ini menempatkan beban kembali pada efisiensi perdagangan dan kepastian transaksi, yang keduanya sekarang lebih dipengaruhi oleh faktor eksternal daripada internal. Buat akun VT Markets Anda secara langsung dan mulai berdagang sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

PDB Jepang untuk Q1 direvisi menjadi kontraksi 0,2%, revisi dari perkiraan sebelumnya yaitu -0,7%. Pada kuartal sebelumnya, Q4, PDB menunjukkan peningkatan 2,4%. Perubahan PDB triwulanan, yang tidak disesuaikan untuk tingkat tahunan, tetap datar di 0,0%, dibandingkan dengan angka awal -0,2%. Ini merupakan penurunan dari kenaikan 0,6% di Q4. Konsumsi swasta sedikit meningkat, mencatatkan kenaikan 0,1% daripada 0,0% sebelumnya. Belanja modal tumbuh sebesar 1,1% dibandingkan tahun lalu, sedikit lebih rendah dari perkiraan sebelumnya sebesar 1,4%. Angka PDB yang direvisi dapat mempengaruhi keputusan Bank Jepang mengenai suku bunga; meskipun tanggapan pasar, terutama dari yen, tidak signifikan. Poin-poin penting yang menonjol adalah kontraksi yang lebih lunak—sekarang diukur pada 0,2% daripada 0,7% yang dilaporkan sebelumnya. Meskipun terdengar seperti perbaikan teknis kecil, fakta tetap bahwa pertumbuhan telah terhenti dibandingkan dengan kenaikan 2,4% yang kuat yang tercatat hanya satu kuartal sebelumnya. Secara sederhana, ekonomi kehilangan momentum selama tiga bulan pertama tahun ini. Perubahan triwulanan yang datar—tidak disesuaikan untuk tahunan—mengkonfirmasi bahwa aktivitas pada dasarnya terhenti setelah tren naik sebelumnya. Meskipun tidak selalu negatif, dalam konteks penurunan dari kenaikan 0,6% di Q4, pergeseran ini mencolok. Konsumsi swasta, meskipun direvisi naik menjadi 0,1% dari stagnasi sebelumnya, nyaris tidak bergerak. Ini menunjukkan bahwa rumah tangga tetap berhati-hati, kemungkinan memperhatikan tekanan biaya dan ketidakpastian kondisi di masa depan. Sekarang berfokus pada investasi modal, penurunan kecil di sini—dari 1,4% menjadi 1,1%—diam-diam menunjukkan bahwa kepercayaan bisnis mungkin sedikit diperkirakan berlebihan. Investasi yang lebih sedikit biasanya sejalan dengan perusahaan yang memilih untuk menghemat sumber daya daripada memperbesar skala. Reaksi—atau kurangnya reaksi—dari yen sangat menunjukkan. Meskipun revisi penurunan lebih kecil dari yang diharapkan dan mungkin menawarkan gambaran yang lebih ringan tentang kelemahan kuartal, pasar mata uang menunjukkan sedikit urgensi. Keterlambatan ini mencerminkan permainan menunggu yang lebih luas. Perhatian harus dialihkan kepada apa yang ini katakan tentang penetapan kebijakan. Dengan pertumbuhan yang mendingin lebih perlahan dan konsumsi nyaris tidak pulih, hasil ini memberi tekanan pada pengambil keputusan moneter, tetapi tidak memaksa mereka untuk cepat bertindak. Ya, kontraksi headline lebih lunak, tetapi kurangnya aktivitas yang mendasari masih memberikan tekanan turun pada ekspektasi ke depan. Dalam beberapa hari mendatang, eksposur spekulatif yang terkait dengan keputusan suku bunga akan semakin terfokus. Asumsi yang berbasis pada pergeseran hawkish sekarang terlihat sedikit kurang layak. Data memberikan bacaan bahwa, meskipun tidak mengkhawatirkan, sedikit condong ke arah disinflasi. Ini mempersempit opsi jangka pendek dalam strategi perdagangan arah. Pedagang jangka pendek sebaiknya memeriksa kurva forward dan volatilitas implisit dengan lebih teliti, terutama aset yang terkait dengan pasangan mata uang dan sensitivitas suku bunga. Kini lebih tentang seberapa sedikit yang berubah menjadi lebih baik dalam komponen permintaan inti. Kami juga harus mempertimbangkan bahwa tekanan inflasi yang diimpor mungkin tidak bisa mengimbangi penurunan yang kita lihat dalam permintaan domestik. Ini membatasi ruang untuk pengetatan mendadak, yang dapat memberi dorongan pada perdagangan kemiringan kurva atau posisi seputar asumsi suku bunga terminal. Hasil mungkin tetap terbatasi tanpa pemicu eksternal—model kami menunjukkan hal tersebut. Kami telah mengamati bahwa posisi yang dibangun dalam pergeseran sikap yang lebih cepat mungkin sekarang perlu diluruskan. Menyesuaikan eksposur dengan stop yang lebih ketat dapat menjadi kebijaksanaan, terutama jika volatilitas tetap rendah. Dengan output Jepang kembali datar dalam istilah kuartal-ke-kuartal dan sedikit momentum yang terlihat di sisi permintaan, kami mengantisipasi penetapan jalan yang hati-hati ke depan. Angka triwulanan, bahkan dengan revisinya, kini tampak kurang melihat ke depan dan lebih seperti konfirmasi dari apa yang telah dirasakan banyak pihak.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Alberto Musalem, Presiden Federal Reserve St Louis, membahas dampak tarif terhadap inflasi. Dia memperkirakan peluang 50/50 tarif dapat mengarah pada inflasi yang berkepanjangan atau mempengaruhi inflasi hanya selama beberapa kuartal. Musalem mencatat ketidakpastian yang terus berlangsung seputar tarif, memperkirakan ketidakpastian ini akan bertahan sepanjang musim panas. Dalam skenario yang ideal, dia menyarankan ketidakpastian mungkin akan mereda pada bulan Juli, yang berpotensi memungkinkan pemangkasan suku bunga pada bulan September.

Poin-poin penting

Saat ini, pasar memperkirakan kemungkinan 86% pemangkasan suku bunga akan terjadi pada bulan September. Komentar Musalem memberikan wawasan tentang kemungkinan perubahan ekonomi yang dipengaruhi oleh perkembangan terkait tarif. Musalem, berbicara tentang kebijakan tarif dan efek yang lebih luas, mengemukakan probabilitas yang sederhana: tarif memiliki kemungkinan yang sama—50/50—terhadap dorongan harga lebih tinggi secara permanen atau menciptakan inflasi sementara yang memudar setelah beberapa bulan. Ini bukan sekadar spekulasi. Ini mencerminkan dampak pada biaya impor, di mana bea dapat menyaring melalui rantai pasokan dan meningkatkan harga pada berbagai tahap. Banyak dari kita yang memantau aktivitas perdagangan tahu bahwa setiap tekanan pada harga konsumen bisa menunda rencana bank sentral untuk menurunkan suku bunga. Ketidakpastian yang dijelaskan Musalem terkait dengan hasil kebijakan dan bagaimana bisnis mungkin merespons kondisi baru. Jika perusahaan mulai mengumpulkan barang, mengalihkan jalur pasokan, atau menaikkan harga secara preventif, itu akan menciptakan landasan untuk tekanan inflasi yang lebih luas. Dan sementara ketidakpastian hampir selalu ada, yang mencolok hari ini adalah ukuran dan durasinya. Menurutnya, waktu terbaik menunjukkan bahwa kita mungkin akan melihat arah yang lebih jelas pada bulan Juli. Saat itu tidak hanya akan membawa volatilitas yang lebih rendah tetapi juga selaras dengan ekspektasi yang sudah ada di pasar untuk penurunan suku bunga pada bulan September.

Dampak Terhadap Derivatif

Ketika orang seperti Musalem berbicara tentang inflasi dan suku bunga, kita menganggapnya sebagai implikasi nyata untuk biaya pembiayaan. Penyesuaian suku bunga pada bulan September akan menurunkan pinjaman jangka pendek bagi lembaga-lembaga dan berimbas langsung pada penetapan harga derivatif—yaitu swap dan kontrak berjangka suku bunga. Di sisi lain, jika kejelasan seputar tarif tetap tidak terlihat pada akhir Juli, kemungkinan pergeseran jalur suku bunga dapat mulai menurun. Dengan pasar saat ini memberikan kemungkinan 86% untuk pemangkasan pada bulan September, penetapan harga di berbagai instrumen yang sensitif terhadap suku bunga sudah condong ke arah tersebut. Jenis kepastian dalam ekspektasi ini mengurangi premi opsi dan mempersempit selisih harga. Bagi para pedagang derivatif, ini memiliki konsekuensi langsung. Sebuah perubahan dalam kepercayaan—meskipun hanya beberapa poin persentase—dapat membatalkan posisi. Probabilitas yang seimbang dari Musalem memaksa kita untuk melihat dari sudut pandang yang berbeda. Ini bukan tentang memprediksi arah inflasi tetapi merencanakan untuk keduanya. Jika bulan Juli tidak membawa resolusi dan lebih banyak ketidakstabilan dalam biaya atau batasan dalam jalur perdagangan global, Fed mungkin mempertahankan suku bunga lebih lama. Ini menunjukkan kita mungkin akan melihat penyesuaian pada bentuk kurva—kemungkinan memipih jika proyeksi jangka panjang memudar sementara kebijakan jangka pendek tetap ketat. Membaca pembuat kebijakan dengan benar bukan tentang menunggu keputusan, tetapi tentang menyesuaikan waktu. Pernyataan seperti ini—terikat pada garis waktu, probabilitas, dan kondisi—menunjukkan kapan pergerakan lebih mungkin terjadi. Mereka juga mengungkapkan ambang batas—seperti kejutan inflasi pada bulan Juni atau kekecewaan dalam pembicaraan perdagangan—yang dapat menandai titik balik. Melihat seberapa cepat probabilitas imajiner pemangkasan berpindah sebagai respons terhadap berita perdagangan akan penting. Ini bukan sekadar ramalan lain. Ini menetapkan ekspektasi yang mengkalibrasi ulang tingkat risiko dan memberikan sinyal untuk mempercepat atau mengurangi posisi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.