Alberto Musalem, Presiden Federal Reserve St Louis, membahas dampak tarif terhadap inflasi. Dia memperkirakan peluang 50/50 tarif dapat mengarah pada inflasi yang berkepanjangan atau mempengaruhi inflasi hanya selama beberapa kuartal. Musalem mencatat ketidakpastian yang terus berlangsung seputar tarif, memperkirakan ketidakpastian ini akan bertahan sepanjang musim panas. Dalam skenario yang ideal, dia menyarankan ketidakpastian mungkin akan mereda pada bulan Juli, yang berpotensi memungkinkan pemangkasan suku bunga pada bulan September.

Poin-poin penting

Saat ini, pasar memperkirakan kemungkinan 86% pemangkasan suku bunga akan terjadi pada bulan September. Komentar Musalem memberikan wawasan tentang kemungkinan perubahan ekonomi yang dipengaruhi oleh perkembangan terkait tarif. Musalem, berbicara tentang kebijakan tarif dan efek yang lebih luas, mengemukakan probabilitas yang sederhana: tarif memiliki kemungkinan yang sama—50/50—terhadap dorongan harga lebih tinggi secara permanen atau menciptakan inflasi sementara yang memudar setelah beberapa bulan. Ini bukan sekadar spekulasi. Ini mencerminkan dampak pada biaya impor, di mana bea dapat menyaring melalui rantai pasokan dan meningkatkan harga pada berbagai tahap. Banyak dari kita yang memantau aktivitas perdagangan tahu bahwa setiap tekanan pada harga konsumen bisa menunda rencana bank sentral untuk menurunkan suku bunga. Ketidakpastian yang dijelaskan Musalem terkait dengan hasil kebijakan dan bagaimana bisnis mungkin merespons kondisi baru. Jika perusahaan mulai mengumpulkan barang, mengalihkan jalur pasokan, atau menaikkan harga secara preventif, itu akan menciptakan landasan untuk tekanan inflasi yang lebih luas. Dan sementara ketidakpastian hampir selalu ada, yang mencolok hari ini adalah ukuran dan durasinya. Menurutnya, waktu terbaik menunjukkan bahwa kita mungkin akan melihat arah yang lebih jelas pada bulan Juli. Saat itu tidak hanya akan membawa volatilitas yang lebih rendah tetapi juga selaras dengan ekspektasi yang sudah ada di pasar untuk penurunan suku bunga pada bulan September.

Dampak Terhadap Derivatif

Ketika orang seperti Musalem berbicara tentang inflasi dan suku bunga, kita menganggapnya sebagai implikasi nyata untuk biaya pembiayaan. Penyesuaian suku bunga pada bulan September akan menurunkan pinjaman jangka pendek bagi lembaga-lembaga dan berimbas langsung pada penetapan harga derivatif—yaitu swap dan kontrak berjangka suku bunga. Di sisi lain, jika kejelasan seputar tarif tetap tidak terlihat pada akhir Juli, kemungkinan pergeseran jalur suku bunga dapat mulai menurun. Dengan pasar saat ini memberikan kemungkinan 86% untuk pemangkasan pada bulan September, penetapan harga di berbagai instrumen yang sensitif terhadap suku bunga sudah condong ke arah tersebut. Jenis kepastian dalam ekspektasi ini mengurangi premi opsi dan mempersempit selisih harga. Bagi para pedagang derivatif, ini memiliki konsekuensi langsung. Sebuah perubahan dalam kepercayaan—meskipun hanya beberapa poin persentase—dapat membatalkan posisi. Probabilitas yang seimbang dari Musalem memaksa kita untuk melihat dari sudut pandang yang berbeda. Ini bukan tentang memprediksi arah inflasi tetapi merencanakan untuk keduanya. Jika bulan Juli tidak membawa resolusi dan lebih banyak ketidakstabilan dalam biaya atau batasan dalam jalur perdagangan global, Fed mungkin mempertahankan suku bunga lebih lama. Ini menunjukkan kita mungkin akan melihat penyesuaian pada bentuk kurva—kemungkinan memipih jika proyeksi jangka panjang memudar sementara kebijakan jangka pendek tetap ketat. Membaca pembuat kebijakan dengan benar bukan tentang menunggu keputusan, tetapi tentang menyesuaikan waktu. Pernyataan seperti ini—terikat pada garis waktu, probabilitas, dan kondisi—menunjukkan kapan pergerakan lebih mungkin terjadi. Mereka juga mengungkapkan ambang batas—seperti kejutan inflasi pada bulan Juni atau kekecewaan dalam pembicaraan perdagangan—yang dapat menandai titik balik. Melihat seberapa cepat probabilitas imajiner pemangkasan berpindah sebagai respons terhadap berita perdagangan akan penting. Ini bukan sekadar ramalan lain. Ini menetapkan ekspektasi yang mengkalibrasi ulang tingkat risiko dan memberikan sinyal untuk mempercepat atau mengurangi posisi.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pada kuartal pertama tahun 2025, data penjualan manufaktur Selandia Baru menunjukkan kenaikan sebesar 2,4%. Ini merupakan peningkatan dari kenaikan 1,1% yang tercatat sebelumnya. Sebagai perbandingan, kuartal sebelumnya mengalami penurunan sebesar 1,2%. Volume penjualan produk susu dan daging meningkat sebesar 4,1%. Data terbaru ini menunjukkan momentum yang meningkat dalam sektor manufaktur utama. Perubahan dari kontraksi menjadi ekspansi volume yang lebih kuat—yang terutama didorong oleh produksi susu dan daging—menunjukkan dinamika internal yang kuat yang mendukung siklus industri primer. Kami melihat perbedaan jelas dengan kelemahan yang terlihat akhir tahun lalu, ketika permintaan komoditas global yang lebih rendah dan pesanan domestik yang lesu berdampak negatif pada buku pesanan. Lingkungan tersebut sekarang telah beralih menuju peningkatan produksi yang lebih sejalan dengan pola musiman historis. Kenaikan 2,4% dalam total penjualan manufaktur kuartal ini lebih dari dua kali lipat dari kenaikan 1,1% pada periode sebelumnya. Meskipun angka utama sering menyamarkan variasi yang mendasari, di sini kontribusi positif dari industri bervolume tinggi seperti pengolahan makanan sangat jelas. Patel menunjuk pada sifat pengadaan input yang melihat ke belakang di sektor susu, yang menyiratkan bahwa permintaan hulu untuk pakan, transportasi, dan kemasan diharapkan akan terus maju hingga bulan-bulan awal musim dingin. Dengan latar belakang ini, dinamika harga telah mulai mencerminkan aliran produk yang lebih kuat. Kenaikan biaya bahan baku, meskipun sebagian besar telah diserap selama setahun terakhir, mungkin mulai memengaruhi lapisan grosir dan distribusi. Ini mengubah asumsi lindung nilai ke depan untuk instrumen yang terkait dengan komoditas. Yang penting adalah kenaikan 4,1% dalam volume penjualan susu dan daging. Sub-sektor ini, yang sering sensitif terhadap rantai pasokan luar negeri dan ketersediaan tenaga kerja domestik, tampaknya sedang mendapatkan kembali ketahanan. Liu mencatat sebelumnya bahwa pemulihan output sejalan dengan kondisi cuaca yang membaik dan pesanan ekspor yang lebih baik dari yang diperkirakan pada bulan Februari dan Maret. Kami juga menyadari bahwa ini memengaruhi kontrak volume mingguan dalam derivatif terkait, saat para peserta menyesuaikan harapan untuk margin kuartal kedua. Mungkin sekarang ada toleransi yang lebih rendah terhadap downside yang tidak terduga dalam output pertanian terkait, karena sentimen telah berpindah pada penetapan harga untuk stabilitas volume yang moderat. Ini mengubah profil risiko gamma jangka pendek untuk posisi yang terkait dengan indeks harga makanan dan produsen. Data aliran pesanan sejak awal April sudah menunjukkan beberapa pergeseran menuju spread dengan durasi lebih lama. Perkembangan ini memerlukan pemantauan lebih dekat terhadap data survei regional, termasuk PMI yang akan datang dan jumlah produksi bulanan. Selisih antara indikator lemah dan data penjualan yang terwujud semakin mengecil, memungkinkan kalibrasi model yang lebih ramping. Namun, posisi jangka pendek mungkin perlu mempertimbangkan potensi volatilitas menjelang komentar RBNZ atau statistik ekspor yang diperbarui. Secara keseluruhan, dasar untuk output manufaktur lebih kokoh dibandingkan pada akhir tahun lalu. Pemain besar telah mulai menyelaraskan proyeksi paruh kedua dengan pencetakan Q1 yang lebih kuat. Penempatan rasio put/call mendekati median historis baru-baru ini menunjukkan pendekatan yang lebih dingin—tapi pergeseran dari lingkungan penjualan yang menyusut memiliki implikasi yang tidak boleh diabaikan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pedagang di Tokyo dan Beijing bersiap untuk minggu yang sibuk dengan serangkaian rilis data penting. Kalender ekonomi Asia-Pasifik mencakup penjualan manufaktur Selandia Baru untuk kuartal pertama pada pukul 22:45 GMT dan beberapa data penting Jepang sekitar satu jam kemudian. Pada pukul 23:50 GMT, Jepang akan merilis angka pinjaman bank untuk bulan Mei, saldo neraca berjalan untuk bulan April, dan cetakan terakhir PDB kuartal pertama beserta semua revisi. Indeks harga konsumen (CPI) dan indeks harga produsen (PPI) bulan Mei di China akan diterbitkan pada pukul 01:30 GMT, diikuti dengan angka neraca perdagangan pada pukul 02:00 GMT.

Sorotan Rilis

Aset cadangan Jepang untuk bulan Mei akan diumumkan pada pukul 03:00 GMT. Perlu dicatat bahwa Australia merayakan Hari Ulang Tahun Raja, yang mengakibatkan likuiditas AUD yang lebih rendah selama waktu ini. Minggu ini menawarkan banyak petunjuk bagi mereka yang memantau pergeseran dalam suku bunga jangka pendek, terutama melalui Asia. Berbagai data yang dijadwalkan untuk dirilis akan langsung mempengaruhi volatilitas yang diperkirakan dan hasil masa depan yang diharapkan – faktor-faktor yang memerlukan perhatian yang tepat. Mulai Senin malam GMT, penjualan manufaktur Selandia Baru untuk kuartal pertama akan datang, memberikan gambaran tentang output industri dan aktivitas bisnis yang lebih luas. Metrik ini biasanya diabaikan, tetapi belakangan ini lebih diperhatikan karena perannya dalam membentuk ekspektasi kebijakan Bank Cadangan. Di dekatnya, angka Jepang yang datang sekitar satu jam kemudian menawarkan beberapa lapisan wawasan. Pinjaman bulan Mei bisa memberikan banyak informasi tentang selera risiko dan momentum sektor perbankan, sementara neraca berjalan memberikan gambaran jelas tentang ketahanan aliran perdagangan dan keseimbangan penghasilan. Yang mungkin lebih mendesak, cetakan PDB yang direvisi menawarkan pandangan resmi terakhir tentang output kuartal pertama. Setiap pergeseran berarti dalam investasi swasta atau komponen konsumsi kemungkinan akan mengubah ekspektasi untuk sikap moneter atau pedoman masa depan dari bank sentral. Hal ini tidak seharusnya dianggap sebagai suara yang mengganggu – kami percaya bahwa ini sebaiknya diperlakukan dengan perhatian yang sama seperti pada perkiraan awal. Kemudian datanglah data inflasi China, yang tiba bersamaan dengan pembukaan pasar global. Cetakan CPI dan PPI akan memberikan bukti langsung tentang kondisi permintaan domestik serta stabilitas harga hulu – keduanya penting untuk memberikan indikasi tekanan komoditas dan risiko margin. Data ini biasanya disertai reaksi pasar yang tajam, terutama ketika dirilis berurutan dengan data perdagangan.

Analisis Dampak

Rilis neraca perdagangan sangat ditujukan bagi mereka yang ingin mengkalibrasi risiko dalam eksposur regional. Kenaikan ekspor, jika diimbangi dengan peningkatan yang luas di antara mitra kunci, dapat menyoroti permintaan eksternal yang berkelanjutan meskipun dalam kondisi pasar maju yang sulit. Surplus yang melebar, sementara itu, dapat memperkenalkan kembali dugaan intervensi valuta asing. Tak lama setelahnya, pengungkapan aset cadangan dari Jepang menyempurnakan sesi awal. Ini lebih mengenai tren alokasi daripada volume. Kami telah melihat sebelumnya bagaimana pergeseran dalam kepemilikan sekuritas atau komposisi cadangan dapat mengubah korelasi mata uang dalam beberapa hari. Satu sudut praktis berasal dari pengamatan likuiditas AUD yang berkurang pada hari Senin, yang dicatat akibat Hari Ulang Tahun Raja di Australia. Ini menciptakan periode pasar yang lebih tipis dan mungkin menyebar lebih luas, terutama untuk pasangan AUD atau pasangan dengan parameter risiko yang lebih ketat. Akan bijak untuk memperhitungkan pergerakan yang mungkin tidak terduga dan menyelaraskan kembali eksposur melalui stop yang lebih ketat dan ukuran nominal yang dimodifikasi. Buat akun VT Markets Anda yang live dan mulai berdagang sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Jamie Dimon baru-baru ini mengomentari pasar obligasi, menyebut adanya ‘retakan’ yang terjadi selama COVID-19 dan peningkatan utang pemerintah AS sebesar $10 triliun sejak saat itu. Ia memprediksi akan ada retakan lain di pasar obligasi, mengklaim bahwa akan terjadi kepanikan, meskipun ia percaya organisasinya akan dapat mengatasi dengan baik. Dimon menyarankan perubahan potensial pada aturan dan regulasi tanpa merinci kapan retakan pasar tersebut mungkin terjadi, mungkin dalam enam bulan atau enam tahun. Ia mencatat bahwa pelajaran mungkin belum dipelajari dari insiden awal COVID-19 ketika hasil obligasi melonjak sebelum Federal Reserve memulai Quantitative Easing tanpa batas. Setelah ‘Hari Pembebasan’, hasil obligasi meningkat sebesar 70 basis poin dan stabil setelah itu. Strategi krisis saat ini tampaknya melibatkan penjualan obligasi terlebih dahulu, yang, setelah diadopsi secara luas, bisa meningkatkan tekanan pada obligasi selama gangguan pasar di masa depan. Pernyataan Dimon tidak hanya menunjukkan kekhawatirannya yang telah lama ada tentang kelemahan sistemik di pasar obligasi, tetapi juga pola yang lebih luas yang telah kita amati sejak pandemi. Utang pemerintah telah melonjak, dan pasar telah menyerapnya—hingga saat ini—tanpa banyak kekacauan. Namun, ketenangan itu mungkin tidak akan bertahan jika stres kembali muncul. Frasa “retakan lain” tidak boleh dianggap sepele. Retakan sebelumnya, di awal kepanikan COVID-19, membuat pasar Treasury terguncang, bukan karena kegagalan ekonomi, tetapi akibat tekanan struktural. Tidak ada pembeli di puncak kekacauan, dan hasil obligasi melonjak sampai Federal Reserve masuk dengan tindakan luar biasa. Tindakan ini bukanlah yang halus—itu adalah likuiditas darurat tanpa batas, dan itu berhasil, meski hanya sementara. Sekarang, memikirkan tentang ketidakpastian waktu dari Dimon—enam bulan atau enam tahun—yang penting bukanlah ketepatan tanggal, tetapi kemungkinan ketidakstabilan yang muncul kembali setelah bantalan moneter dan fiskal dihapuskan atau diuji. Ketika semua orang memilih untuk berlari ke pintu keluar secara bersamaan, bahkan pasar yang tampaknya paling stabil pun bisa terguncang. Ketika hasil obligasi naik 70 basis poin setelah ‘Hari Pembebasan’—ketika pasar seharusnya kembali normal—reaksi itu tidaklah tidak rasional. Itu adalah apa yang diharapkan dalam sistem di mana kepercayaan investor bergantung pada intervensi bank sentral. Obligasi dijual dengan cepat, harga jatuh, dan hasil bereaksi sebagai tanggapan. Menjual terlebih dahulu, bertanya kemudian, berhasil sekali, dan mungkin akan berhasil lagi. Itu menjadi semacam panduan yang memperkuat dirinya sendiri. Bagi kita yang menjelajahi pasar ini melalui derivatif, kita tidak boleh menganggap ketenangan terbaru sebagai jaminan. Ingatan akan dislokasi yang cepat harus tetap dekat. Setiap komitmen kembali oleh institusi besar untuk menjual aset dengan cepat jika volatilitas meningkat harus dianggap serius. Posisi mereka mengubah bagaimana volatilitas akan menyebar ketika pasar yang lebih luas tertegun. Jangan anggap bahwa utang pemerintah yang tinggi, dengan sendirinya, akan menciptakan masalah. Masalah muncul ketika sesuatu menguji kepercayaan pada nilai atau likuiditas obligasi tersebut. Mungkin itu inflasi, atau perubahan mendadak dalam permintaan luar negeri, atau kesalahan kebijakan: tidak ada katalis yang perlu bersifat dramatis dengan sendirinya. Ada juga risiko bahwa regulasi, yang disebutkan Dimon tanpa rincian, mungkin membutuhkan waktu berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun untuk beradaptasi. Jika persiapan kurang saat stres pasar kembali, posisi taktis akan lebih penting daripada kebijakan yang sedang ditinjau. Kita telah melihat sebelumnya bahwa pasar tidak menunggu kejelasan legislatif. Dalam pengaturan ini, risiko harus diungkapkan dengan kerangka waktu yang lebih pendek dan konveksitas yang hati-hati. Menggunakan lindung nilai mungkin akan menguntungkan di lingkungan di mana ketakutan dihargai terlalu rendah. Ketika kesalahan penilaian terbongkar, itu cenderung terjadi secara bersamaan.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Minggu depan, fokus akan beralih ke laporan CPI AS, inflasi dan data perdagangan China, serta pekerjaan, PDB, dan tinjauan pengeluaran di Inggris. Selain itu, trader saham juga akan memantau WWDC Apple. Untuk data inflasi China pada hari Senin, diperkirakan CPI tahunan akan melambat menjadi -0,2% dari -0,1%, dengan bulan ke bulan tetap di -0,1%. Data sebelumnya menunjukkan penurunan 0,1% secara tahunan yang mencerminkan deflasi yang terus berlanjut akibat permintaan domestik yang menurun dan tarif AS yang tinggi yang berdampak pada sektor manufaktur. Pada hari Senin, surplus perdagangan China diperkirakan akan meningkat menjadi USD 101,3 miliar dari 96,18 miliar, dengan ekspor diperkirakan tumbuh 5% dan impor turun -0,9%. April menunjukkan kenaikan 8,1% dalam ekspor dan sedikit kontraksi -0,2% dalam impor. WWDC Apple, yang dimulai pada hari Senin, akan memperkenalkan pembaruan di berbagai platform meskipun ada tekanan seperti tarif dan tantangan pengembangan AI, dengan pembaruan yang diantisipasi untuk iOS, macOS, dan lebih banyak fitur untuk produk keras mereka. Laporan pekerjaan Inggris pada hari Selasa memperkirakan sedikit peningkatan pengangguran menjadi 4,6%, sementara pertumbuhan upah tetap di 5,5%. Data sebelumnya menunjukkan pertumbuhan pekerjaan yang melambat dan pendinginan upah yang sedikit. Laporan CPI AS pada hari Rabu memperkirakan kenaikan bulanan +0,2%, dengan tingkat inti meningkat menjadi +0,3%. Para analis memperhatikan efek tarif terhadap harga konsumen setelah kenaikan pada bulan April. Data PDB Inggris pada hari Kamis diperkirakan mengalami kontraksi -0,1% untuk bulan April, setelah sebelumnya naik 0,2%, dipengaruhi oleh tindakan tarif sebelumnya yang berdampak pada keputusan produksi selanjutnya. Hari-hari mendatang akan dipenuhi dengan data penting yang akan membentuk harga jangka pendek di beberapa pasar utama. Dengan angka inflasi dari ekonomi besar, neraca perdagangan USD yang relevan dari Asia, dan petunjuk domestik dari denyut nadi ekonomi Inggris, tidak mengherankan jika arah di pasar berjangka dan opsi bisa sangat reaktif. Rilis CPI Zhou kemungkinan akan kembali mengonfirmasi permintaan domestik yang lemah di daratan. Meskipun ada harapan penurunannya hanya sedikit secara tahunan, deflasi bulan ke bulan yang terus berlanjut menunjukkan bahwa tekanan harga masih tidak ada di sektor-sektor yang banyak mengkonsumsi. Digerakkan oleh pembatasan yang berkepanjangan di jalur pasokan global dan menurunnya minat input, para produsen terus menerus meneruskan biaya yang lebih sedikit atau bahkan mengurangi harga akhir. Kami memperkirakan kelemahan yang berkelanjutan dalam data CPI China akan memperkuat harga di area yang sensitif terhadap permintaan eksternal, termasuk logam industri dan indeks ekuitas industri yang terkait dengan perdagangan. Angka neraca perdagangan dari daerah tersebut menawarkan lapisan yang berbeda. Perkiraan menunjukkan cetakan yang kuat mendekati USD 101 miliar. Sektor ekspor tampaknya masih berfungsi dengan baik, didorong oleh efek basis yang rendah dan pola pembelian domestik yang lemah. Namun, impor kembali tampak lesu. Divergensi ini memberi dua hal: pertama, rantai pasokan domestik belum sepenuhnya pulih, dan kedua, pembeli luar negeri masih aktif mencari sumber meskipun ada ketegangan kebijakan yang terus berlangsung. Itu adalah sinyal untuk memperhatikan asumsi volatilitas dalam produk yang terkait dengan pengangkutan internasional, karena tekanan harga pada pengiriman massal dan biaya transportasi lainnya mungkin mencerminkan ketidaksesuaian antara harapan dan kenyataan. Kami juga melacak WWDC Apple dengan seksama—bukan hanya karena peluncuran produk itu sendiri, tetapi juga implikasi yang lebih luas untuk sektor. Tim Cook telah menyampaikan beberapa pembaruan yang terkait dengan arsitektur AI yang sedang dikembangkan, dan opsi pada saham semikonduktor terkait sekarang memproyeksikan fluktuasi yang lebih berat daripada di acara pengembang sebelumnya. Itu adalah peluang potensial untuk posisi intraday atau spread kalender bagi mereka yang bertahan pada sektor teknologi yang mendasari. Di luar Atlantik, data upah dan pekerjaan Wallace akan dirilis pada pagi hari Selasa, berpotensi membentuk kontrak yang terkait dengan gilts jangka pendek dan FTSE. Meskipun pengangguran tampaknya dalam tren naik yang moderat, pendapatan yang tetap pada tingkat tinggi menunjukkan bahwa tekanan masih ada dalam inflasi yang didorong oleh layanan. Secara praktis, ini membuat pemotongan suku bunga basis pada bulan Juni atau Agustus kurang menarik bagi para pembuat kebijakan dibandingkan yang sebelumnya diperkirakan. Kurva suku bunga masa depan sudah mulai menyesuaikan—dan setiap kesenjangan antara data resmi dan harga pasar dapat menghasilkan pergerakan besar melalui derivatif yang terkait dengan suku bunga. Di tengah minggu, semua mata tertuju pada angka inflasi Amerika. Pertumbuhan harga konsumen tetap menjadi penggerak utama pergerakan indeks yang lebih luas, terutama untuk investasi yang terkonsentrasi di sektor yang sensitif terhadap suku bunga seperti konsumen diskresioner dan teknologi. Powell telah menegaskan bahwa elemen biaya yang diimpor, seperti tarif, kini memainkan peran yang lebih menonjol daripada sebelumnya dalam dekade ini. Hal ini secara langsung memengaruhi cara kita melihat tidak hanya pemikiran Fed jangka pendek, tetapi juga senyuman volatilitas dalam derivatif suku bunga menjelang kuartal ketiga. Jika CPI inti naik 0,3% lagi, terutama jika dipicu oleh barang tahan lama atau jasa, volatilitas mungkin mengalami lonjakan singkat saat prospek FOMC dihargai kembali. Secara keseluruhan, kumpulan data ini dipadatkan dalam minggu tersebut, menjangkau hampir setiap zona waktu. Fokus kami tetap pada bagaimana pasar yang melihat ke depan kembali mengkalibrasi berdasarkan pengiriman aktual. Jika kami tetap gesit dalam menanggapi baik perubahan tajuk utama maupun tingkat rincian, ada ruang untuk menangkap peluang, terutama dalam penempatan lintas aset.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Minggu perdagangan valuta asing telah dimulai dengan pergerakan pasar awal yang tampak relatif tenang. Dengan ketidakadaan Eamonn karena libur Hari Raja di Australia, laporan lainnya menunjukkan perubahan yang minor. Bitcoin mengalami kenaikan selama akhir pekan, naik sekitar $2,000 menjadi $106,400. Kenaikan ini dianggap sebagai indikator positif untuk aset-aset yang berkaitan dengan risiko.

Pengaruh Halus di Pasar

Kami memulai minggu dengan perdagangan yang tenang, tetapi tidak semua pergerakan dapat diabaikan sebagai kebisingan. Ketahanan di pasar mata uang awal mungkin terlihat tidak menarik, tetapi di bawah permukaan, pergeseran halus dapat mempengaruhi asumsi pergerakan harga. Meskipun pasar spot tidak berlari kencang, harga derivatif mulai menunjukkan pandangan yang lebih terarah, terutama di mana volatilitas baru-baru ini telah menyusut. Kenaikan Bitcoin selama akhir pekan, misalnya, bukan hanya lonjakan harga yang terisolasi. Lonjakan $2,000, yang membawa aset ke $106,400, memperkuat keyakinan spekulatif pada instrumen yang berorientasi risiko. Ini adalah hal yang umum terjadi, terutama selama akhir pekan ketika pasar tradisional tutup, untuk membentuk kembali sentimen pada pembukaan hari Senin. Kontrak berjangka dan opsi terkait kripto mencerminkan optimisme ini dengan penyebaran tawaran-permintaan yang lebih ketat dan penulisan perlindungan sisi bawah yang lebih agresif, menunjukkan bahwa para pedagang sedang mempersiapkan stabilitas atau tekanan naik yang berkelanjutan. Liu, mengutip penundaan data makro dan prospek suku bunga yang lembut, mencatat bagaimana pasar obligasi gagal memprovokasi perbedaan mata uang yang berarti. Itu adalah kesempatan, bukan penghalang. Ketika suku bunga tersirat stabil, opsi FX terlihat murah, terutama di sekitar pasangan yang terkait dengan ekonomi yang sensitif terhadap data. Thompson menambahkan bahwa para pedagang mungkin telah meremehkan rilis data minggu ini, tetapi pola lindung nilai menunjukkan sebaliknya. Perubahan pada tenor satu minggu di beberapa pasangan G10 telah bergerak ke atas — sinyal halus dari permintaan untuk perlindungan ke atas. Kami melihat respons yang sama ketika harga energi terakhir kali melonjak. Tipe perilaku ini sering mencerminkan sensitivitas dasar terhadap input inflasi global daripada manuver bank sentral yang segera. Pandangan Nguyen mengenai aliran regional sejalan dengan data posisi CFTC baru-baru ini — panjang dolar AS turun moderat, tetapi tidak cukup untuk menunjukkan kekalahan. Namun, dealer memangkas posisi panjang terleveraj, terutama dalam pasangan dolar-yen. Penurunan di sini bukan hanya mekanis; itu juga perilaku. Pasangan tersebut terasa berat minggu lalu meskipun ada hasil Treasury yang mendukung.

Volatilitas dan Penetapan Risiko

Melihat volatilitas, suku bunga tersirat tiga bulan tetap tertekan, tetapi dinamika harga selama akhir pekan di kripto menunjukkan toleransi yang meningkat terhadap risiko. Momen-momen ini — ketika volatilitas tersirat tertinggal di belakang yang historis — dapat menawarkan titik masuk yang relatif terjangkau untuk eksposur konveksitas. Sudah dua kali dalam dua bulan Bitcoin melonjak selama sesi tenang di tempat lain. Matriks korelasi mendukung hal ini lebih dari sekadar anekdot. Kami juga mencatat peningkatan kecil yang tajam dalam permintaan untuk lindung nilai AUD ke bawah. Lonjakan ini tidak hanya didorong oleh aksi harga saja, tetapi oleh ekspektasi yang belum terpenuhi sekitar data komoditas. Para pedagang tidak hanya bereaksi — mereka sedang mempersiapkan hasil asimetris yang tidak sepenuhnya dihargai di kurva. Sebaliknya, opsi ekuitas jangka pendek menetapkan harga dengan sangat sedikit. Jenis ketidaksambungan itu tidak akan bertahan lama. Ketentraman sementara tanpa aliran yang mengonfirmasi jarang bertahan. Kami mengharapkan koreksi, tidak selalu dalam arah, tetapi dalam volatilitas yang tersirat — dan ini bisa berdampak pada FX jika penetapan ulang risiko meningkat. Untuk saat ini, arah penetapan harga cenderung moderat pada risiko panjang, tetapi perlindungan semakin murah di sudut-sudut pasar volatilitas yang stagnan. Campuran itu tidak bertahan lama — ketika berubah, biasanya itu terjadi dengan cepat. Buat akun VT Markets live Anda dan mulai trading sekarang.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Pasangan USD/JPY mengakhiri minggu dengan kenaikan 133 pips, mencapai 144.85. Kenaikan ini terlihat di tengah kekhawatiran tentang apakah momentum kenaikan imbal hasil AS dan USD/JPY dapat bertahan. Ada ekspektasi dampak negatif pada ekonomi AS akibat gangguan perdagangan dan ketidakpastian kebijakan, yang mungkin memengaruhi USD/JPY. Layanan seperti eFX Plus menawarkan ide perdagangan, dengan opsi langganan termasuk rencana dasar seharga $79 per bulan dan rencana premium seharga $109 per bulan, dengan penawaran waktu terbatas berupa uji coba gratis selama 7 hari.

Tren Pasar Dan Ekspektasi

Kenaikan akhir dalam pasangan USD/JPY pekan lalu – sebuah lonjakan kuat 133 pips ke 144.85 – terjadi saat pelaku pasar mulai mempertanyakan seberapa kuat tren ini. Langkah ini mencerminkan minat beli yang terus berlanjut terhadap dolar, dibantu oleh peningkatan imbal hasil Treasury AS. Namun, ketika imbal hasil tersebut mulai mendapatkan perhatian lebih – tidak sedikit karena tanda-tanda ketidakstabilan ekonomi – percakapan kini beralih ke masa depan yang lebih berkelanjutan. Lingkungan, setidaknya dalam jangka pendek, sedang berubah. Ekspektasi pertumbuhan yang lebih lambat di AS dan ketidakpastian akibat keputusan kebijakan kemungkinan besar akan memengaruhi sikap terhadap risiko dan eksposur mata uang. Kekhawatiran ini tidak bersifat abstrak. Data ekonomi yang lebih lambat, ketegangan terkait perdagangan, dan perubahan politik semuanya merupakan hal yang dapat menahan momentum dari perdagangan yang sensitif terhadap suku bunga – seperti posisi beli USD/JPY. Pengamat yang cerdas harus menyadari seberapa besar peran perbedaan imbal hasil bagi pasangan ini. Hubungan itu terus berlanjut, tetapi stabilitasnya mungkin menjadi kurang dapat diandalkan jika informasi yang masuk mengubah asumsi tentang pergerakan suku bunga di masa depan. Dari sudut pandang kita, di situlah cerita bisa menjadi rumit.

Posisi Dan Strategi

Bagi mereka yang memperdagangkan derivatif yang terkait dengan pasangan ini, reaksi instan mungkin adalah untuk tetap mengikuti tren sedikit lebih lama. Namun, sejauh yang terlihat dari tindakan harga, posisi dan volatilitas yang diimplikasikan menceritakan kisahnya sendiri. Penting untuk diperhatikan apakah permintaan hedging mulai meningkat di sisi bawah – ketika itu mulai melebar, umumnya berarti nada sudah berubah di bawah permukaan. Penilaian awal Kurosawa tentang ketidakstabilan kebijakan sangat relevan di sini. Dengan variabel itu masih ada, banyak yang sudah menyesuaikan eksposur, terutama di sekitar tepi kurva forward. Bagi kita, ini berarti menjaga delta tetap tipis dan gamma netral terasa bijaksana, terutama menjelang data ekonomi mendatang. Jika proyeksi imbal hasil Jackson terwujud – artinya, jika ekspektasi suku bunga tetap tinggi hingga awal kuartal depan – dolar kemungkinan akan mendapatkan ruang untuk naik lebih tinggi lagi. Namun, segala kekecewaan, terutama dalam data pasar tenaga kerja atau inflasi, dapat dengan cepat membalikkan posisi. Ini adalah saat-saat ketika pergerakan dan tail menjadi lebih penting daripada level pada grafik. Dari sudut pandang posisi, kami fokus pada tenor yang lebih pendek untuk saat ini – kontrak mingguan dan satu bulan menawarkan fleksibilitas yang lebih baik dan pengurangan eksposur terhadap risiko headline. Kami telah melihat bahwa permintaan untuk strike USD/JPY di sisi atas telah sedikit stagnan. Itu biasanya tanda bahwa beberapa desk tidak yakin ada pergerakan bersih lebih tinggi tanpa katalis baru. Dengan demikian, menyesuaikan permukaan volatilitas dan mengkalibrasi eksposur delta mungkin membantu trader menghadapi apa yang bisa menjadi periode yang lebih berombak. Preferensi kami adalah tetap reaktif daripada prediktif dalam jangka pendek – menjaga perhatian pada spread antara volatilitas yang terjadi dan yang diimplikasikan di seluruh pasangan JPY. Ketika spread itu mulai berubah, seringkali menandakan sebuah perubahan yang sudah berlangsung. Kami juga memantau level ambang – khususnya, jika pasangan ini bertahan di atas 145.00 menjelang keputusan suku bunga berikutnya, itu bisa memicu komentar kebijakan yang mungkin mengguncang pasar. Namun, penurunan kembali di bawah 144.00 kemungkinan menandakan keyakinan yang berkurang, mengundang kemungkinan keluar cepat dari uang. Untuk saat ini, strategi yang berada di antara berbasis arah dan berdasarkan volatilitas tampaknya lebih sesuai. Itu berarti lebih memilih straddle atau risiko reversal daripada taruhan langsung. Fleksibilitas, lebih dari apa pun, adalah apa yang bisa memisahkan perdagangan defensif dari yang reaktif saat kondisi berubah dengan cepat.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Bank of England rate-setter Megan Greene mengomentari proses disinflasi yang sedang berlangsung. Dia mengaitkan peningkatan inflasi saat ini dengan faktor-faktor sekali pakai dan berharap ini akan berkurang menuju target dalam jangka menengah. Greene menekankan bahwa meskipun harapannya adalah untuk melihat melewati tingkat inflasi saat ini, terdapat risiko yang terlibat. Salah satu kekhawatiran adalah bahwa konsumen mungkin mengurangi pengeluaran bahkan jika suku bunga turun. Fragmentasi perdagangan diperkirakan akan memberikan efek disinflasi di Inggris. Greene mengisyaratkan kemungkinan perbedaan kebijakan di masa depan. Saat ini, pasar memperkirakan pengurangan 38 basis poin dalam pelonggaran Bank of England menjelang akhir tahun. Pernyataan Greene menyoroti situasi saat ini, di mana lonjakan inflasi sementara tidak dianggap sebagai tanda tren naik yang berkelanjutan. Sebaliknya, pejabat bank sentral fokus pada kekuatan yang lebih luas yang kemungkinan akan mendorong inflasi kembali ke tingkat target seiring waktu. Faktor “sekali pakai” ini—pengaruh sementara seperti harga energi yang bergejolak atau efek musiman—diakui tanpa mendorong respons kebijakan yang agresif. Ini adalah pendekatan yang terukur, menunjukkan bahwa penentu suku bunga berusaha menghindari perbaikan yang berlebihan untuk fluktuasi jangka pendek. Dari sudut pandang kami, ini menunjukkan suatu keseimbangan yang hati-hati. Jika inflasi dianggap sementara, harapan akan mengarah ke arah yang stabil daripada pemotongan atau kenaikan yang mendadak. Namun, Greene mengingatkan satu kekhawatiran yang kurang dibahas: bahwa rumah tangga mungkin berperilaku tidak teratur, bahkan ketika biaya pinjaman berubah menjadi lebih menguntungkan. Ide di sini adalah bahwa konsumen tidak selalu bertindak sejalan dengan penyesuaian moneter. Kepercayaan, perasaan, atau guncangan lain—seperti kekhawatiran pasar kerja—dapat membuat orang menahan pengeluaran meskipun biaya pinjaman lebih menguntungkan. Kita juga harus ingat bahwa Greene mengacu pada pergeseran struktural yang lebih luas. Perdagangan global yang terfragmentasi kini dianggap sebagai kekuatan penekan terhadap tekanan harga. Bagi para pedagang seperti kami, yang sering mengarahkan keputusan berdasarkan probabilitas suku bunga, implikasinya lebih jelas sekarang: seiring waktu, inflasi yang lebih rendah didorong oleh restrukturisasi perdagangan dapat menjaga jalur yang modis, bahkan ke bawah, untuk suku bunga. Ketika Greene menyebutkan perbedaan kebijakan, dia memperkenalkan ide bahwa tidak semua bank sentral akan bertindak secara bersamaan. Ini sangat penting. Perbedaan berarti jalur suku bunga di antara ekonomi utama mungkin mulai terpisah. Tidak bijak untuk mengharapkan Bank of England meniru langkah dari Fed atau ECB dalam waktu atau skala yang persis. Untuk posisi, ini memberi kami lebih banyak kebebasan—tetapi juga lebih banyak kompleksitas. Saat ini, pasar masa depan resmi mencerminkan derajat pelonggaran yang moderat: sedikit di bawah 40 basis poin yang dipatok menjelang akhir tahun. Angka tersebut tidak menunjukkan ada yang terburu-buru. Ini sejalan dengan pandangan bank sentral yang waspada tetapi tidak panik. Bagi kami, itu berarti sensitivitas terhadap data tetap sangat penting. Metode pengukuran tenaga kerja dan indikator inflasi inti, khususnya, kemungkinan akan memiliki bobot lebih dalam model penetapan harga jangka pendek daripada komentar geopolitik atau anekdot tentang upah. Kita harus memperhatikan dengan cermat setiap perubahan dalam bahasa panduan ke depan dari pejabat kebijakan, karena ini dapat memberikan petunjuk tentang waktu atau urutan. Untuk saat ini, sikap Greene berarti kesabaran bersyarat dan pemantauan dekat daripada optimisme spekulatif atau penempatan panik.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

## Peningkatan Non-Farm Payrolls dan Sinyal Kepercayaan Ekonomi Walmart melaporkan aktivitas konsumen yang stabil, sementara Gedung Putih tidak memiliki rencana untuk melakukan panggilan antara Trump dan Musk. Sementara itu, Harker dari Fed menyarankan kemungkinan pemotongan suku bunga di akhir tahun. Di pasar, harga emas turun $40 menjadi $3,313. Hasil obligasi AS 10 tahun meningkat 11 basis poin menjadi 4,50%, dan harga minyak mentah WTI naik $1,28 menjadi $64,65. S&P 500 naik 1,1%, dengan USD memimpin dan JPY tertinggal. Pasar bereaksi terhadap non-farm payrolls, dengan bukti ketegangan yang mendasari menjelang rilisnya. Berita perdagangan positif AS-Tiongkok kemungkinan memengaruhi sentimen pasar. Setelah laporan pekerjaan, harga dana Fed untuk April 2026 turun 10 basis poin menjadi 70 basis poin. Ini memperkuat dolar, terutama di pasangan USD/JPY, yang mendekati level puncak untuk minggu ini. Kenaikan dolar di tempat lain sebagian moderat, naik 25-35 pip secara luas. ## Data Pekerjaan Terbaru dalam Fokus Data pekerjaan terbaru dari AS dan Kanada memberikan gambaran yang lebih kuat dari yang diperkirakan banyak orang. Ketika non-farm payrolls AS bulan April meningkat 139.000—melebihi konsensus sekitar 9.000 pekerjaan—itu membantu mengubah sentimen yang sedikit berhati-hati menjadi lebih percaya diri tentang keadaan ekonomi jangka pendek. Angka pekerjaan Kanada juga memberikan kejutan kecil namun relevan. Penambahan 8.800 pekerjaan di bulan Mei—berbeda dengan yang diharapkan mengalami kontraksi—memberikan kejutan halus yang memberi pasar lokal sesuatu untuk dipikirkan secara nyata. Saran Harker mengenai kemungkinan penurunan suku bunga di akhir tahun bukanlah yang pertama, tetapi saat ini lebih diperhatikan. Terutama karena hasil obligasi AS 10 tahun melampaui 4,50%, meningkat 11 basis poin yang, di bawah kondisi berbeda, mungkin telah memperlambat spekulasi dovish. Sebaliknya, ini menyoroti adanya ketidaksesuaian antara pasar obligasi jangka pendek dan proyeksi panduan ke depan. Ketika harga dana Fed untuk April 2026 turun 10 basis poin menjadi 70, itu mencerminkan penyesuaian yang membuat kita tidak punya pilihan lain selain memperhatikan—tidak hanya untuk langkah-langkah segera, tetapi juga mengenai di mana uang diperkirakan berada dua tahun dari sekarang. Lonjakan USD/JPY menuju puncak mingguan menunjukkan jenis pembeli yang ada segera setelah payrolls dirilis. Ini bukanlah reli dolar yang luas, tetapi jelas di mana keyakinan paling terkonsentrasi. Kenaikan 25 hingga 35 pip di tempat lain dalam indeks dolar diukur namun stabil—seolah mencerminkan toleransi risiko ketimbang semangat. Ini masuk akal mengingat sifat campur aduk dari selera risiko baru-baru ini: kekuatan ekuitas terisolasi, dengan S&P 500 naik 1,1%, sementara emas merosot $40 menjadi $3,313, dan minyak naik $1,28 menjadi $64,65, mungkin melacak ekspektasi pasokan internal atau permintaan komersial baru ketimbang kekuatan spekulatif. Pembaruan perusahaan dan geopolitik menggerakkan aliran dari pinggir. Berita tentang kemungkinan diskusi perdagangan antara perwakilan Amerika dan Tiongkok di London menambah rasa bahwa fundamental mungkin berubah sebelum data keras dirilis. Menggabungkannya dengan tanda-tanda Tiongkok mengeluarkan lisensi bahan baku langka, diinterpretasikan sebagai perpanjangan taktis untuk kerjasama dengan produsen mobil besar, tiba-tiba Anda memiliki lebih dari sekadar momentum pasca-payroll. ## Respons Pasar terhadap Indikator Ekonomi Apa yang kita lihat sekarang adalah penyesuaian posisi, dengan trader mengurangi eksposur di mana harga telah menjadi ekstrem menjelang kejutan data. Bagi mereka yang memantau suku bunga atau volatilitas, pesan yang disampaikan dari obligasi, mata uang, dan minyak sangat mengajarkan: sementara kejutan tajuk tetap menjadi pusat pergerakan jangka pendek, kontrak jangka panjang sudah mulai secara diam-diam mematok jalur yang berbeda untuk paruh kedua tahun ini. Mengingat perilaku baru-baru ini, kami mengantisipasi bahwa pergerakan dalam pendanaan dolar dan suku bunga implisit akan sangat diperhatikan oleh trader yang menggunakan strategi durasi menengah. Apa yang penting sekarang adalah melihat seberapa dalam keyakinan pasar obligasi dan apakah ada pembelian aset USD yang bertahan setelah impuls pertama. Angka-angka pekerjaan telah meratakan ekspektasi—bukan membuatnya bersemangat. Jika dolar terus menemukan permintaan berdasarkan kejutan moderat, terutama dibandingkan dengan mata uang dengan bank sentral yang pasif, maka perdagangan tersebut mungkin masih bertahan meskipun sentimen tetap hati-hati. Ini adalah kejelasan transaksional, yang dikombinasikan dengan penyesuaian halus dalam suku bunga ke depan, yang seharusnya menawarkan pandangan paling jelas tentang di mana likuiditas sedang diposisikan sekarang. Belum ada pembalikan tajam, tetapi keyakinan tidak membeku. Ini beradaptasi, seperti biasanya setelah pasar sedikit terkejut.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.

Laporan lapangan kerja Kanada menunjukkan bahwa pasar kerja melemah perlahan. Kanada menambah 8.800 pekerjaan, sedikit melebihi konsensus penurunan 12.500, sementara tingkat pengangguran meningkat menjadi 7,0% dari 6,9%. Ada kelemahan di sektor seperti manufaktur dan transportasi & pergudangan, tetapi ini seimbang dengan pertumbuhan di area lain. Jika tren ini berlanjut, pemotongan suku bunga dari Bank of Canada diharapkan terjadi pada bulan Juli untuk mengatasi situasi ini.

Peningkatan Pengangguran Secara Bertahap

Data menunjukkan bahwa ekonomi belum mengalami kontraksi tapi tidak mencapai potensi jangka panjangnya. Terdapat peningkatan pengangguran secara bertahap yang diharapkan akan berlanjut ke paruh kedua tahun ini, dengan perkembangan positif terkait tarif AS dan pemotongan suku bunga lebih lanjut diperlukan untuk menstabilkan kondisi. Di bulan Mei, tingkat pengangguran Toronto mencapai 9%, tertinggi sejak 2012, tidak termasuk periode COVID-19. Sementara itu, Lululemon menunjukkan optimisme terhadap konsumen Kanada, meskipun tantangan di lanskap lapangan kerja semakin meningkat. Apa yang kami lihat dalam data lapangan kerja terbaru ini adalah pasar kerja yang perlahan melemah daripada runtuh. Angka utama—tambahan kecil dalam pekerjaan baru ketika penurunan secara luas diharapkan—mungkin tampak menggembirakan pada pandangan pertama, tetapi tidak mengimbangi kekhawatiran yang lebih dalam di tempat lain. Tingkat pengangguran yang meningkat menjadi 7% melanjutkan tren kenaikan yang telah kami pantau sejak tahun lalu. Kurangnya perekrutan di sektor manufaktur dan logistik menunjukkan bahwa sektor produksi barang mulai melambat, mungkin mencerminkan permintaan yang lebih lemah atau biaya input yang meningkat. Pada saat yang sama, peningkatan di beberapa sektor yang berorientasi layanan hanya cukup untuk mencegah total dari penurunan.

Respon Moneter yang Dapat Diprediksi

Pelemahan yang stabil tapi dangkal ini membuat respon moneter dari pembuat kebijakan menjadi lebih mungkin. Pertumbuhan yang lebih lambat tidak dapat diabaikan ketika tingkat pengangguran meningkat, terutama di kota-kota besar. Dengan Toronto kini berada di 9%—itu bukan hanya kinerja yang buruk; ini mencapai level yang belum kita lihat di luar krisis selama lebih dari satu dekade. Namun, perusahaan seperti Lululemon yang mengharapkan konsumen yang stabil menunjukkan adanya perbedaan antara persepsi dan kondisi ekonomi yang lebih luas. Kami tahu dari pengalaman bahwa data lapangan kerja yang lemah dapat memberikan tekanan pada bank sentral untuk melonggarkan kebijakan, terutama jika risiko inflasi rendah. Keputusan suku bunga dalam beberapa bulan ke depan kemungkinan akan mempertimbangkan perubahan ini. Pemotongan biaya pinjaman adalah salah satu dari sedikit alat yang masih tersisa untuk mendukung permintaan tanpa intervensi pemerintah. Respon di bulan Juli kini semakin dapat diprediksi mengingat arah angka-angka ini. Pasar akan mulai melihat lebih dekat bagaimana kerugian pekerjaan dapat memengaruhi konsumsi. Peningkatan pengangguran yang berangsur-angsur selama musim panas akan mengurangi momentum pertumbuhan upah, memperlemah salah satu kekuatan yang menjaga pengeluaran. Tanpa bantuan nyata, baik dari peningkatan perekrutan atau dukungan suku bunga, kepercayaan kemungkinan akan terganggu di antara pekerja dan usaha kecil.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.